中报披露渐近 深度挖掘预增股

　　上市公司中报业绩或许成为下半年个股多空的分水岭。挖掘业绩增长稳定、估值偏低以及将被市场赋予更高估值的优势的实战掘金品种成为目前场内、场外资金虎视眈眈的焦点。一些上市公司由于我国宏观经济形势整体向好，在产业导向和行业政策的支撑和鼓励下，其业绩发生脱胎换股的变化，为投资者布局投资机会提供了条件和基础。

　　虽然距离中报披露尚有一段时间，但证券市场的提前预测功能在牛市行情中被发挥淋漓尽致，近期中报业绩预喜的个股有很多新资金介入的迹象，而部分目前符合市场主流投资的半年报业绩预喜股更是涨幅居前。因此投资者可以从公司的公告中关注那些业绩明确会增长的品种。

　　中报预增股掀起业绩浪

　　首先，两市大盘本轮重挫，一部分缺乏业绩支撑的绩差股遭受重创，连连跌停。而蓝筹股和中报预增股在大盘企稳后，一度成为市场领涨明星。有统计数据显示，80%的中期预增股近期上涨幅度高于上证综指的涨幅。

　　其次，从中报预增股6月5日反弹以来市场表现看，80%个股超越大盘涨幅，40只涨幅超过15%，其中12只个股涨幅高达20%。同时，中报业绩预计增长幅度与个股走势密切相关，如预计今年中期业绩同比大幅增长的中孚实业，在多个涨停之后，期间累计上涨幅度高达96.32%；预计中期同比增长400%以上的海马股份、锡业股份和舒卡股份等也都有不俗表现；今年中期净利润达3亿以上的航天通信，中报预增150%-200%的焦作万方，预增幅度为100%-150%的美的电器等个股，在盘中也明显出现强劲走势。

　　通过以上分析，我们清楚的认识到，中报预增股不仅是所属上市公司业绩出现增长的趋势，更意味着该股投资价值的提升。不过，市场往往会提前演绎这种含权价值。建议投资者从宏观经济、行业成长等角度，尝试性深度挖掘中报潜在预增股，分享牛市盛宴中业绩浪带来的投资硕果。

　　中报预喜呈现三大新特征

　　以往A股市场的业绩预喜动力主要来源于三大动力，2007年中报业绩预喜也概莫能外。一是新项目的投产，包括收购资产等，电力股、高速公路股、房地产股等行业最为典型，万通先锋、深高速等半年报业绩预喜股就是如此；二是行业的好转，周期性行业的个股尤其显著，钢铁股的宝钢股份、武钢股份等钢铁股以及山西焦化、开滦股份等焦炭业务股就是如此；三是产品结构的调整。主要通过中高档产品抢夺市场，从而推升上市公司的整体毛利率，古越龙山预计07年中报业绩同比增长200％以上的动力之一就是高档年份酒的推出。

　　但从2007年中报的业绩预喜过程中，我们更是可以看出三大新特征，一是收购资产导致业绩增长的趋势愈发明显，大亚科技、成都建投等诸多个股均是如此；二是新会计准则背景下的业绩预增股，因为新会计准则赋予此类个股财务报表的更多调控空间，所以，岁宝热电、＊ST一投等个股就是如此，只不过此类个股半年报业绩的暴增主要得益于2007年一季度的业绩爆发式增长；三是抛售限售股权而业绩大增，也可作为本年度中报业绩增长的一个新特征，雅戈尔极为典型，通过出售中信证券股权，中报业绩增长150％以上。

　　如何辨别中报业绩增长的真实性

　　随着中报预告的展开，大部分公司预增或预盈的态势让市场为之振奋，而业绩预告靓丽的公司也纷纷受到资金的追捧。中报行情可能将是未来一两个月的市场主要兴奋点之一，而仔细辨别上市公司业绩增长的含金量，寻找真正值得投资的业绩可持续增长股则是中期报告披露期间，大部分投资者获得盈利规避风险的必修课。

　　从实际上来看，今年的中报存在不少水分，非经常性收益和股权投资收益充斥其中，这就带来不少业绩虚增问题，也容易迷惑大部份投资者。

　　会计制度变更推动业绩增长不可持续

　　数据显示，新会计准则实施对于上市公司业绩确认影响积极，对增加上市公司帐面业绩起到不少作用。前阶段年报、季报披露期间，由此引发的上市公司资产重估、投资收益确认等对上市公司业绩的积极贡献也较为明显。但从实质上来说，会计制度变更带来得资产重估和业绩增长仅仅是账面的，是不可持续的。

　　股权投资收益有很大泡沫成分

　　受到市场环境好转促进，上市公司及其之间的股权投资收益对于提升相关公司业绩的贡献较大。这一点在券商类个股以及参股券商的上市公司中表现最为典型。同时结合国家金融系统改革，上市公司参股金融的股权投资在规模和数量上都有了大幅增加。

　　上个世纪日本股市的泡沫破灭过程中，也曾出现过类似的情况，由于上市公司之间的相互股权投资，导致上市公司投资收益不断增长，反过来又推动上市公司股价上涨，又再次推动投资收益上涨。但是我们应该看到，这种收益是建立在股市上涨而并非上市公司经营状况不断好转上的，是没有坚实基础的。一旦股价下跌，将会带来一系列如同雪崩的连锁反应。当然，目前的中国股市还没有到如此程度。

　　先报喜后报忧的惯例让目前对中报预期过于乐观

　　从历次中报的预告情况来看，先报喜后报忧已经成为一种惯常的手段。也就是说，目前预告中报的良好形势，可能会随着很多绩差报告粉末登场而大打折扣，这也就意味着中期报告的整体情况并不是像目前想象的那么乐观。

　　总体上，目前中报由于会计制度变更和股权投资收益等原因，是存在较多的水分和泡沫的，这种增长是否能够持久，业绩增长的非真实性值得怀疑。所以，对于这种类型的业绩增长，我们必须要保持一份警惕。

　　可持续性增长最为关键

　　仔细甄别中报的含金量，从中寻找到真正值得投资的股票，是目前投资者必须要面对的问题。而我们认为，资产注入以及行业周期回暖推动的上市公司业绩增长，可持续性是较为可靠的。

　　资产注入是推动业绩大幅增长的因素

　　中报数据显示，资产注入是推动上市公司业绩大幅增长的一主要因素。应该说2007年在各地国资部门推动下，各重要行业央企的整合热潮方兴未艾。全流通以后，非流通股解禁推动上市公司大股东与流通股东利益趋于一致，从而刺激大股东资产注入行为，这无疑给上市公司业绩的增长带来稳定的保障。

　　行业周期普遍回暖

　　部分周期性行业因为宏观调控和本身行业的周期性特征，行业景气度开始回暖，也是本次半年报中推动上市公司业绩增长的主要因素之一。资料显示，相当多的周期性行业景气度明显回升，比如钢铁、化工化纤以及有色金属等行业。选择其中具备持续增长能力的行业深挖有投资价值的个股，也可以给我们带来一定的盈利。

　　投资策略：

　　中报业绩增长的品种中，并不是所有的个股都有投资的机会和意义，一方面需要从业绩增长的实际意义上来分析；另一方面就是其股价定位是否已经基本到位，是否还具有参与的价值和意义。

　　对于业绩增长来看，又可以分为几种类型：

　　◎去年同期的业绩基数较低，如深鸿基、舒卡股份、航天通信等个股，其中深鸿基去年中期每股收益只有0.009元，今年中期实现净利润同比增长达到25倍以上，这种惊人的上涨主要公司是亏损或者微利出现转型中出现的，往往难以持续这种幅度的增长。

　　◎主营业务获得发展实现的，如锡业股份，随着产品价格的上涨，利润率直线上升，在第一季度净利润同比就增长6倍，中期有望持续增长，这种业绩增长是持续的，是有保障的增长。

　　◎短期的一次性业绩增长，随着财务制度的规定变化，一些公司的投资收益将会给公司带来惊人的业绩增长，典型的就是岁宝热电，第一季度每股收益达到2元以上，在除权之后还有1元多，但这种增长也以短期的为主，具有相当的不确定性。

　　因此，对于投资者而言，需要把握的是那种具有业绩持续增长能力的品种，其股价才会稳步的走高，否则业绩的大起大落将会导致股价也随之过山车一样的波动，其中的风险也是相当大的。

　　但就实际操作中，仅仅关注了业绩表现也是不够的，这是因为随着公告的公布，上市公司的业绩已经明确，有的公司股价已经提前反应，但中报公布之后预期已经实现，股价就没有上涨动力，有的甚至还会下跌。因此需要对目前股价的定位进行科学的分析，如果在市场上的股价定位已经反应了基本面的变化，其参与的价值也就不大了。

　　还需要指出的是，在一个资金推动型的市场中，对个股的价值挖掘已经从过去的低估到对未来的挖掘，而这种挖掘仅仅是建立在一些不确定因素基础上的判断，依旧是存在着风险因素，只不过在进行业绩分析之后选择的投资品种，其风险度会相应的偏低，具有一定的抗风险能力，这点必须是要明确的。只有这样，才会在一个不断走高逐渐疯狂的市场保持一份清醒，使得自己可以在风险来临中保住自己的胜利果实。

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