要密切关注日元利率和汇率走向

　　　最近公布5月份PPI为2.8%，CPI为3.4%，固定资产投资增长同比增长25.9%，客观上有加息的预期，但即使再次加息，也不会影响股市震荡上升的格局。这是由于我国政治经济稳定，人民币处于升值阶段，上市公司业绩大幅增长，以及制度溢价、资产注入、购并重组等多种支持因素，因此，加息只会对股市构成短暂心理上的影响，不会改变股票市场运行趋势。

　　值得注意的是，现在全球国际收支失衡，美元泛滥，日元充当着“国际货币供款机”，目前全球大约有7.5亿美元游资，据有关国际金融机构预测，其中日元约占40%，那么美元和日元利率走向，已经成为国际游资的指挥棒，尤其是日元息口变化，一旦日元利率提高，则会引发套利交易，从而波及全球股市震荡，包括我国股市也会受到较大影响。

　　所谓利差交易一般是指借入低息资金，投资高息资产，博取利差的交易活动。日元利差交易有三种形式：一是国际投资者直接借入日元；二是日本本国投资者(退休金、养老金、个人投资者等)投资其他货币的资产(因为其负债为日元标的,资产为外币标的)；三是国际投资者通过期货、期权、结构性产品等衍生金融工具间接参与利差交易。

　　当今国际货币格局，是美国压迫人民币升值，同时却放纵日元贬值，如自2005年7月21日至2007年6月1日,人民币对日元累计升值17.4%，人民币对美元升值8.2%。如近期受美国长期利率上升的影响，6月13日东京外汇市场上，美元对日元汇率一度升至1比122.32,这是自2002年12月中旬以来，日元对美元汇率创下最低水平，使日本产品的国际竞争力处于非常有利地位。有关数据显示：今年4月份日本商品贸易盈余为1.0342万亿日元，同比增加34.7%，其中出口额为6.2764万亿日元，同比增加7.3%，进口额为5.2422万亿日元，同比增加3.2%。又据日本财务省6月13日公布数据显示：今年4月份日本国际收支经常项目盈余达到1.9865万亿日元，同比增加50.3%，这是日本国际收支经常项目盈余连续4个月增加。今年3月份日本对华贸易3年首次出现顺差，日本国内银行在泡沫经济破灭时形成的坏账，到现在都已经填平。

　　美国银行的日本经济策略主管TomokoFujii对此认为，修正数据应该让日本央行获得更大的信心，经济增长非常稳健，这将令日本央行在8月份启动自去年以来的第三次加息的可能性增大。

　　日本长期维持低利率，客观上造成了国际上日元套利交易的大量孳生和泛滥，由此也给国际金融市场带来了巨大的不确定性因素。因为一旦日本在短期内大量加息或是加息预期升温，随之而来的日元套利交易平仓盘可能给国际市场再次带来剧烈波动，我国股票市场可能再次发生强烈震荡，今年2月全球股市大跌就是例证之一。

　　根据日本央行数据：在贸易伙伴的通胀率进行调整后，1999年12月至2007年3月，日元的实质有效汇率从148.1下滑至99.7，贬值32.7%，为1985年10月以来最低，这使得日元重回广场协议的年代，给日元利差交易获利，汇率变动收益又提供了可能条件。让汇率问题成了他国与跨国集团挟世界舆论，获取中国经济利益的利器。

　　日元长期低估以及日本持久维持低利率水平，客观上导致了全球日元套利交易盛行的恶果，将对全球金融市场构成了越来越大的潜在威胁，可以堪称一枚重磅定时炸弹。如果说国际金融市场动荡的祸首是美元，那么日元就是帮凶。为此，市场各方人士及各权威部门都应该加以关注。尤其股市投资者，要密切关注今年8月份日元利率和汇率走向。

　　（作者单位：华林证券）