触角遍全球 QDII出海首站"泊"香港

　　目前已获批的QDII额度约为187.88亿美元，德银估计未来1年内约有100亿美元资金流入香港股市

　　根据证监会发布的《办法》，券商和基金QDII可以投资的市场须是与中国证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区的证券市场。

《每日经济新闻》发现，根据证监会网站发布的名单，从“金砖四国”的巴西、印度到成熟市场的美国、日本，从北美洲的加拿大到非洲的尼日尼亚，券商基金版QDII的触角几乎遍及全球主要市场。然而，不少业内人士认为，如此前银行版QDII类似，内地投资人最为熟知的香港市场仍将成为券商基金版QDII关注的焦点。

　　【聚焦QDII·市场】

　　①近水楼台当属香港

　　昨日汇丰和花旗集团均发布研究报告称，香港市场将明显受惠于券商基金QDII细则。汇丰认为，此举除了可持续挤压A股市场的泡沫之余，亦令港股受惠，尤其是大市值的H股、红筹及蓝筹股。花旗指出，内地坐拥23万亿元的庞大存款，通过QDII直接投资港股或经香港投资海外市场涉及的金额将非常巨大。花旗认为，内地股市近期大幅波动，令内地股民有较大意愿投资海外，而机构投资者尤其是企业退休基金，意愿则更为强烈。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏日前表示，由于目前A股市场相当红火，另一方面也受到最低投资额度的影响，一开始购买QDII产品的资金将非常有限。德银预计最低投资额度将在未来有所放宽，再加上A股指数有可能进行的调整，两者共同作用会逐渐加速QDII资金流入香港股市。目前已经获批的QDII额度约为187.88亿美元，德银估计未来1年内大约会有100亿美元的资金流入香港股市。

　　自从中国银监会在5月份宣布银行QDII投资范围放宽至境外股市后，香港股市便辗转向上。随着香港回归十周年的临近，市场对内地扩大QDII范围的预期刺激国企指数在五个交易日内大涨1309点，昨日收报12208点，恒生指数同样在五个交易日内大幅攀升，累计涨幅1376点，昨日收于21955点。而港股大盘过去一个月的每日成交额更是由五月前的500亿港元急升至1000亿港元。

　　②“金砖”系列光芒四射

　　在《办法》认可投资的国家中，“金砖四国”中的巴西和印度显得格外惹眼。今年特别是二季度以来，受益于资源价格上涨的巴西股市吸引大批热钱流入。据新兴市场组合基金研究公司（EPFR）统计，近几周来，大批资金自亚洲股市撤离，转投其他新兴市场或发达市场。最新数据显示，截止6月6日的前一周，拉丁美洲地区为主的共同基金则实现连续12周的净流入，截至6月6日前一周，又有8.1亿美元流入该地区。

　　自6月1日收盘突破历史高点后，巴西圣保罗交易所指数便一路上攻，本周三收于54029点，自3月的41117点起，巴西股市已经累计上涨了31％。股指连创新高也令股市市值也一举突破万亿大关。

　　资源价格上涨无疑是巴西股市长牛的一大支撑，而巴西国内利率的逐步下调也为股市注入活力。资产管理机构Rochdale Investment Management基金经理Audrey Kaplan指出，利率水平的逐步下降促使该国企业的盈利不断增长。截至今年4月，巴西央行已连续15次降息，由2005年9月的19.75％降至目前的12.5％。分析师还指出，巴西货币里拉的不断升值，也推动巴西股市走高，去年里拉兑美元累计升值了19％。另外，在“金砖四国”中，巴西股市较低的估值也是赢得国际基金经理人青睐的重要原因，目前目前巴西市场的静态市盈率仅为12.7倍，这低于美股标普500指数18倍的市盈率，更不用说其他新兴市场。

　　同为金砖之一的印度股市今年表现同样强劲，市值在五月底突破1万亿港元。截至本周四，印度SENSEX股市收于14499点，今年以来累计上涨了4.72％。

　　值得注意的是，“第五块金砖”———韩国也在名单之列。韩国一直以来就因经济条件接近发达国家而被高盛极为看好，该行甚至预言，到2050年，韩国的人均收入或力压日本、德国等先进国家而仅次于美国。部分市场人士甚至提出将韩国加入“金砖四国”的投资概念里，构成“金砖五国”（BRICKs）。而金砖光芒四射，就连股神巴菲特也难抵诱惑。巴菲特在今年致股东信件中披露，旗下Berkshire Hathaway已持有浦项钢铁350万股（约4％）的股票，持股总值达13.1亿美元。

　　③成熟市场一网打尽

　　就成熟市场而言，美国、日本、英国、法国等一一在列。

　　国际知名投行美林证券日前公布的6月全球基金经理调查报告显示，全球全球机构投资者最爱欧元区股市，对新兴市场股市和日本股市的偏爱度紧随其后。值得注意的是，投资者对美股的谨慎态度有所好转。美林表示，美元看跌情绪正在降温，这有助于增加美股的投资吸引力。

　　调查显示，认为美元被高估的投资者比例跌至12％，是为2004年来的最低水平。同时，有多达64％的基金经理认为日元被低估，未来将升值，这增加了日本股市的吸引力。

　　香港东骥基金管理公司董事总经理庞宝林指出，市盈率偏低和并购题材是基金经理人看好欧元区股市的主要原因。自2003年全球股市开始走牛以来，欧股（道琼斯欧洲600指数）自低点以来涨幅超过120％，但随着企业盈利同步增长，欧股整体的市盈率却始终维持在14倍以下。目前欧股2007年的预估市盈率约为13.6倍，明显低于全球其他市场。

　　④囊括最红市场概念

　　而香港市场红极一时的“东协概念”也被囊括在可投资范围内。东协其实就是由越南、菲律宾、泰国、柬埔寨、老挝、缅甸、新加坡、文莱、马来西亚、印度尼西亚组成的东南亚联盟，香港不少投资东南亚联盟的基金直接称为东协基金。除了老挝、菲律宾、柬埔寨（有报道称该国将于2009年建立股市）、缅甸四国外，其他东盟国家都在可投资范围内。

　　另外，韩国、越南、埃及、土耳其以及尼日尼亚则是目前海外市场追捧的“新钻11国”中的五国。2003年因提出“金砖四国”而声名大噪的高盛证券，在去年推出的“The Next Eleven”年度报告，选出全球11个具有发展潜力的新兴国家，后被称为“新钻11国”。11国包括菲律宾、孟加拉国、埃及、印度尼西亚、伊朗、韩国、墨西哥、尼日利亚、巴基斯坦、土耳其、越南。高盛预测这15个国家加起来的GDP到2035年将超越七大工业国家；到2050年，“新钻11国”GDP总和将相当于美国，从而成为市场最炙手可热的新概念。

　　【聚焦QDII·竞争】

　　券商基金QDII投资空间远超银行系

　　从一年前的“华安”试点，到日前“试点办法”的出台，酝酿已久的QDII制度终于露出真容，境内机构海外练兵的大门即将开启。中国证监会日前颁布了《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》以及《关于实施（合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法）有关问题的通知》，对QDII准入条件、产品设计、资金募集、境外投资顾问、资产托管、投资运作、信息披露等方面的内容及其实施作出了详尽的规定，共同构成了基金公司、券商QDII业务完整的规则体系。《办法》将自7月5日起实施。业内人士指出，试行办法的推出对于券商来说是个利好，拓展了业务范围，可以说为券商创新业务的开展提供了更为广阔的天地，给予了券商更多的发展机遇；增加了集合理财新的投资渠道和为客户服务的品种，但试点初期，预计规模不会很大。采访中，众券商纷纷对此表示了浓厚的兴趣，部分券商正加紧研究，准备相关申报材料，争取早日拿到QDII资格。

　　手段高明泄洪流动性

　　光大证券资产管理部相关负责人表示，QDII铺开，无疑对泄洪国内泛滥的流动性大有帮助，是比较高明的市场化调控手段。长期以来，受制于投资范围的限制，充足的资金只能紧盯国内A股市场这“一亩三分地”，很大程度上助长了市场的非理性因素，但是，采取纯粹的行政手段强行干预市场，已越来越不合事宜，市场化调控势在必行，而今《办法》出台，使得居民外汇的投资范围和渠道更加广阔，有助缓解国内流动性泛滥的局面，也拓展了券商的业务范围，提供了更多发展机遇，可谓一举多得。

　　未来门槛有望再降低

　　办法规定，证券公司进行境外证券投资，要先申请境内机构投资者资格，需满足“净资本不低于8亿元人民币；净资本与净资产比例不低于70％；经营集合资产管理计划业务达1年以上；在最近一个季度末资产管理规模不少于20亿元人民币或等值外汇资产”的硬性指标。目前百余家券商中满足上述硬件条件的并不多，初步统计显示，包括中信证券、光大证券、国信证券、招商证券、中金公司、华泰证券、东方证券和广发证券等在内的少数券商基本符合，这使得境外证券投资的范围基本上只限于少数创新类券商。

　　对此，国泰君安证券资产管理部负责人表示，积极培育境内的资产管理机构，提升他们的跨境投资组合管理能力、服务意识和水平，是管理层的既定方针；未来，QDII门槛完全有可能进一步降低，让更多的机构得以加入到推广该项业务的行列中来；该人士同时表示，公司目前正在积极研究相关策略，争取早日拿到QDII资格。

　　投资空间远超银行系

　　此前，多数银行对于申请QDII业务比较积极，获得资格后推出理财产品的速度也很快。不过由于投资者担心人民币升值因素可能抵消境外理财产品的收益，银行系QDII产品的销售情况并不乐观。

　　为了提高银行QDII产品的吸引力，中国银监会不久前把QDII产品的投资范围扩大至境外的股票市场。

　　相比之下，基金、券商系QDII不论在可投资的境外市场范围，还是具体投资工具上，都有更广泛的操作空间。银行存款、可转让存单、银行票据、回购协议等货币市场工具；政府债券、公司债券、资产支持证券；股票，全球存托凭证和美国存托凭证等；公募基金；固定收益、股权、基金等标的物挂钩的结构性投资产品；甚至远期合约、互换期权、期货等金融衍生产品。于春敏

　　银行系QDII：来吧，我们不怕

　　证监会《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》7月5日起施行，对银行QDII业务有什么影响？沪上银行人士接受记者采访时称，银行QDII不惧基金、券商QDII的挑战。有银行人士对记者说，中行QDII近日净值增长速度较快，5个交易日内由1.0082元猛增至1.0425元，其中单日出现过1.37%的增长率。中行QDII的表现，已使银行QDII摆脱了之前债券型QDII低收益的阴影，在人民币理财产品中“鹤立鸡群”。

　　他表示，有人认为银行QDII直接投资境外股票受到最高50%的比例限制，在收益上与基金、券商QDII相比要逊色。但目前银行QDII投资境外股票基金并没有比例限制，中行QDII就自己设定为最高75%。银行QDII的股票投资比例把握，关键看产品设计，如同不同股票基金所设定的股票投资比例，也有很大差异。

　　正在销售新版QDII的一银行表示，目前客户的反映不错。该银行理财专家称，银行客户的风险偏好与基金券商客户有差异，银行QDII的风险较低，能够满足稳健型投资者的需求，此类客户在银行客户中占比较大。银行QDII还有创新空间，可与外汇、黄金等其他投资设计成结构性产品，或提供保本承诺，对投资者有一定的吸引力。

　　此外，多家银行人士认为，银行QDII还有网点及客户资源等优势。卜春艳

　　【聚焦QDII·品种】

　　关注固定收益品种

　　尽管进取的投资者总是偏好于偏股型基金，但新版QDII仍在起步阶段，如何获得尚可的稳定收益可能是基金公司和券商正在思考的问题。新鸿基优越理财产品发展及投资研究主管吴克贤指出，《办法》中对QDII产品发行商要求较高，这可能是“为了在起步阶段能够‘做好’而不是‘做快’。”

　　从这个角度看，尽管《办法》中列明的投资产品包括股票、债券、存托凭证、房地产信托凭证、公募基金、结构性投资产品、金融衍生品等，但从稳健角度看，环球债券、房地产信托凭证等固定收益品种可能会得到内地券商和基金公司的青睐。

　　香港证监会行政总裁韦奕礼昨日的一番话更是给QDII投资提供了新思路。韦奕礼昨日向媒体表示，内地QDII全面铺开的措施有助内地资金进一步流入香港，除了股市外，香港市场约有2000多只认可基金，亦成资金吸纳对象，QDII的产品亦可借着有关基金投资海外市场。刘小庆