钢铁行业：钢管出口退税率下降 推荐1只股

　　投资要点：

　　取消焊管的出口退税，并将无缝管的出口退税率下调到5%，石油套管则仍维持13%的退税率。这次调整方案将从2007年7月1日起执行。

　　钢管出口在我国各大钢材品种中是属于赢利能力较强的品种，根据海关统计，今年1－4月份我国焊管出口平均每吨单价在758美元/吨；无缝管每吨单价在1130美元/吨，其中包含了大量高附加值的管线管、石油管，总体出口利润丰厚。

　　从国内外管材的价格差距来看，尽管国家此次大幅下调和取消了大部分品种的出口退税率，但企业通过出口仍然可获得一定的效益，因此其出口动力依然存在，这无疑将有助于消化一定的产能，缓解部分市场压力。

　　从国际贸易摩擦来看，后期管材市场压力不容乐观，特别是那些低端的脚手架管、一般流体输送用钢管等，因为这些品种国外不会因为中国已经取消了出口退税，就不采取行动了，今后这些品种可能继续面临着国外反倾销制裁和中国继续加税的双重压力。

　　华菱管线（000932），2006年公司出口实现的销售收入为74.64亿元，按13％的出口退税率计算，可获得退税金额达到9.7亿元；按5％新的出口退税率计算，退税金额为3.7亿元，减少近6亿元，相当于每股收益减少0.2元，对公司盈利的影响较大。我们将公司的投资评级下调至“谨慎推荐”。

　　一、钢管出口退税率下调2007年6月19日，财政部正式公布了《财政部国家税务总局关于调低部分商品出口退税率的通知》。其中决定取消焊管的出口退税，并将无缝管的出口退税率下调到5%，石油套管则仍维持13%的退税率。这次调整方案将从2007年7月1日起执行。至此，所有钢材品种均下调了出口退税率。

　　二、对钢管市场的影响本次调整税率涉及的钢铁产品主要是管材，众所周知，在前几次的出口税率调整中，管材均属遗漏的品种，本次终于有所体现，其中一般焊接钢管（不含石油套管）出口退税直接取消，一般无缝钢管退税率降到5％。

　　钢管出口在我国各大钢材品种中是属于赢利能力较强的品种，根据海关统计，今年1－4月份我国焊管出口平均每吨单价在758美元/吨；无缝管每吨单价在1130美元/吨，当然这里面包含了大量高附加值的管线管、石油管，总体出口利润丰厚。但是也正因为钢管出口效益丰厚，造成了近年来管材出口持续增长，而国外反倾销摩擦加剧。比如焊管2005年出口量同比增长78％；2006年增长104％；今年1－4月份又增长138％，一年比一年增幅高。

　　无缝管也同样保持高增长，2005年出口增长84％；2006年增长80％；今年1－4月份又增长101％。由此引发了印尼、阿根廷、墨西哥的反倾销制裁，近期美国又要求对中国焊管采取行动。

　　由于对此次退税调整，市场早已有传闻，故所牵涉的企业实际上早就有了心理准备和行动准备，据悉，一些钢管生产和贸易单位就采取了增加附加条款、进驻保税区、提价等措施规避风险。一些外贸公司和钢厂都将待出口的钢管存放在保税区，通过提前获取退税单证来规避风险。因此，近期而言，其心理影响和市场影响都将是有限的。而且从国内外管材的价格差距来看，尽管国家此次大幅下调和取消了大部分品种的出口退税率，但企业通过出口仍然可获得一定的效益，因此其出口动力依然存在，这无疑将有助于消化一定的产能，缓解部分市场压力。

　　从国际贸易摩擦来看，后期管材市场压力不容乐观，特别是那些低端的脚手架管、一般流体输送用钢管等，因为这些品种国外不会因为中国已经取消了出口退税，就不采取行动了，今后这些品种可能继续面临着国外反倾销制裁和中国继续加税的双重压力，因此，非常值得关注。

　　三、对公司盈利的影响一方面，出口退税率的下调会导致出口企业成本上升，出口价格上涨，出口量的下降，从而影响到企业收入的下降；另一方面，更直接地影响了企业的盈利能力。

　　以华菱管线为例，2006年公司出口实现的销售收入为74.64亿元，按13％的出口退税率计算，可获得退税金额达到9.7亿元；按5％新的出口退税率计算，退税金额为3.7亿元，减少近6亿元，相当于每股收益减少0.2元，对公司盈利的影响较大。因此，我们适当调低相关公司的投资评级，华菱管线的投资评级从“推荐”调低至“谨慎推荐”。

　　作者：孙勇 银河证券

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