银河证券：厦工股份 业绩拐点趋于明朗 维持推荐评级

　　投资要点：

　　2007年6月20日，公司发布公告，由于上半年销售形势良好，营业收入大幅增长，经公司财务部门初步测算，2007年上半年公司实现净利润同比增长100%以上。

　　公司上年同期净利润为3724万元，每股收益0.083元。

根据公司公告，公司2007年中期每股收益将在0.138元以上。

　　2007年以来，装载机行业较好的增长态势，预计全行业上半年的同比增长速度为15%左右，与2006年全年的增长速度大致持平。

　　公司在去年更换了领导班子以来，对生产经营的管理和考核力度明显加强，同时在技术改造、提高产品质量、以及整合营销网络等方面做了卓有成效的工作，使公司的生产经营质量有了明显的提升。

　　2006年以来，公司的收入和利润增长开始出现拐点，2007年第1季度，这一趋势在延续，而2007年上半年的高速增长，使这一趋势更加明朗化。

　　公司的毛利率目前也正处于上升的趋势。主要原因除了自制配件比重的提高以外，公司加大产品结构调整，产品附加值有所提高也是重要原因。

　　公司的高速增长和目前的经营出现转折局面符合我们前期的预期，我们维持2007年每股收益0.28元的盈利预测，维持“推荐”的投资评级。

　　一、公司2007年上半年同比增长100%以上

　　2007年6月20日，公司发布公告，由于上半年销售形势良好，营业收入大幅增长，经公司财务部门初步测算，2007年上半年公司实现净利润同比增长100%以上。公司上年同期净利润为3724万元，每股收益0.083元。根据公司公告，公司2007年中期每股收益将在0.138元以上（公司在2006年下半年按10：2的比例送股）。

　　二、公司经营能力全面提升

　　2007年以来，装载机行业较好的增长态势，预计全行业上半年的同比增长速度为15%左右，与2006年全年的增长速度大致持平。

　　公司在去年更换了领导班子以来，对生产经营的管理和考核力度明显加强，同时在技术改造、提高产品质量、以及整合营销网络等方面做了卓有成效的工作，使公司的生产经营质量有了明显的提升。

　　2007年上半年，公司不但收入大幅增长，而且由于公司前期收购了新宇公司等资产，我们认为，公司的零部件自产比例将提高，从而使公司的毛利率水平提高。同时，公司装载机和挖掘机出口的增长也是公司业绩大幅提升的重要原因。

　　可以看出，2006年以来，公司的收入和利润增长开始出现拐点，2007年第1季度，这一趋势在延续，而2007年上半年的高速增长，使这一趋势更加明朗化。

　　公司的毛利率目前也正处于上升的趋势。毛利率上升，除了自制配件比重的提高以外，公司加大产品结构调整，产品附加值有所提高也是重要原因。

　　三、维持“推荐”的投资评级

　　公司的高速增长和目前的经营出现转折局面符合我们前期的预期，我们维持2007年每股收益0.28元的盈利预测，维持“推荐”的投资评级。

　　作者：鞠厚林 银河证券

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