机构投资者的步调不一致

　　□民族证券 徐一钉

　　近期A股市场大幅震荡，表明在历史新高的敏感区域，市场各方分歧在加大。除了保险股，有资产注入、整体上市、股权激励题材的品种外，A股市场很难找到可持续的热点。上周要不是中国平安、中国人寿以及部分指标股的突然发力，沪深股指的周收盘不会“好看”。

即便是基金等机构所青睐的蓝筹股，上周走势已经出现分化。历史经验显示，同类型基金内部业绩分化加剧，一般情况是市场调整的到来，而内部业绩分化降低则表明市场上升或下降趋势的确立。最近两周，开放、封闭式基金业绩明显分化，说明基金对后市判断出现分歧，机构投资者的步调不一致，对A股市场会产生很大的拖累。

　　2006年8月以后，A股、H股指数走势最弱的是深综指，八大指数中深综指是最后一个创出历史新高的。2007年1月底，随着深综指创出历史新高，八大指数先后进入第三个平台整理。2007年2月底以来，香港H股指数的走势最弱，而香港H股在沉寂近半年后，近期受到批准扩大QDII额度、香港回归十周年的刺激，H股指数突破12000点创出历史新高。通常情况下，走势最弱的一旦出现补涨，往往意味着这轮行情已近尾声。笔者认为，管理层继续收紧流动性，在目前十分敏感的点位多一点谨慎是很必要的。

　　截止到6月22日，调整印花税后的18个交易日，沪深A股（不包含B股、基金、权证）累计成交53164.79亿元，上缴交易印花税318.99亿元，按综合0.2%收取手续费，手续费流失212.66亿元，两项合计531.65亿元，日均29.536亿元。而2007年调整印花税前的94个交易日，沪深A股累计成交178169.46亿元，上缴交易印花税356.33亿元，按综合0.2%收取手续费，手续费流失712.68亿元，两项合计1069.01亿元，日均11.372亿元。对比可发现，调整印花税后的18个交易日与印花税调整前94个交易日，交纳的印花税几乎相当；印花税、手续费流失的资金，调整印花税后18个交易日累计金额只是印花税调整前94个交易日的一半，目前印花税、手续费耗损资金的速度非常快。

　　2006年沪深A股累计成交92274.16亿元，累计流失印花税、手续费只有553.65亿元。除了S*ST国瓷外，2006年1453家上市公司实现净利润3604.51亿元。2006年，印花税、手续费流失只占当年上市公司净利润总和的15.36%。而2007年至今，共有112个交易日，沪深A股累计流失印花税、手续费1600.66亿元。到年底还有131个交易日，如果两市A股保持日均成交2000亿元，将流失印花税、手续费2620亿元，再加上已流失的1600.66亿元，合计4200.66亿元，已经超过2006年上市公司净利润的总和。显然，A股市场不可能总保持这样的烧钱速度。与此对照的是，新增A股开户数继续下跌，上周二以来连续3日徘徊在20万以下，上周四更是降低至16万，透视出增量资金流入进一步放缓。

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