消费品：温和通胀利好企业

　　光大证券彭丹雪

　　在宏观经济快速增长、居民收入水平迅速提高的背景下，我国的消费品行业发展也获得了强有力的推动，而且我们持续看好其未来发展。中国经济的高速增长及转型，以及中国庞大的人口基数所带来的消费潜力，是未来消费品行业能够持续增长的坚实基础。

此外，消费品行业较强的抗周期性也是获得人们青睐的原因，如食品饮料企业，大部分属于轻资产企业，受国家宏观调控的影响相对较小，能够较有效抵御周期性风险。另外，近两年财富效应逐步凸显，部分资金向消费领域分流，将对消费行业产生积极的促进作用。

　　消费品行业的发展，一方面是消费总量的增长，使我国陆续产生消费品行业中的航母企业，比如啤酒行业的收购整合大大增强青岛啤酒的行业地位，乳制品需求的增强使得伊利股份在乳制品行业中异军突起。另一方面，是消费者对消费品的质量、品位等逐步提高，消费需求的变化使行业结构进一步分化，高档化、品牌化的明星企业占据越来越重要的地位，尤其值得注意的是：一、具有中国特色的传统消费品更易获得国人的认可，以白酒为例，茅台、五粮液等知名白酒品牌已经深入人心，形成独特的中国酒文化，能够获得长远发展。二、品牌企业有较强的定价权，在上游原材料价格趋涨的宏观背景下，品牌企业受成本约束较小，毛利波动小，能够有效抵御周期性。

　　我们认为，未来消费品行业仍能保持较高的增长速度，而且前景明朗。总量的增长使行业中将产生具有规模效应的龙头企业，消费升级也将促进品牌企业的发展。目前，我国流动性过剩的矛盾凸显，通胀压力较大，而具有规模效应的消费品企业和具有定价能力的品牌企业能够较有效地转移成本压力，避免盈利大幅波动，较有效抵御通胀影响，具有长期稳定增长的预期。

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