云天化（600096）：逆势上涨，强者风范

机构：光大证券

调整市道，选股应注重企业的行业地位和成长性，市盈率和市净率作为经典指标选择优质股是比较可靠的方法。罕见的黑色星期一再使两市跌停一片，与往常鸡犬升天不同，此时“泥沙”掉下正是容易显露“黄金”的时刻，主流资金大力呵护的个股可以成为我们选股的捷径。

云天化（600096）逆势上涨3.47%，技术形态仍处强势，大市一旦稳定有望率先反攻。从其即表明看，云天化（600096）公司定位应是"尿素-玻璃纤维-新材料的综合性生产企业",而不是"单纯的尿素生产企业"，是国内重要的化肥生产企业,目前其单套生产能力居国内上市公司第一,并已成为国内重要的玻璃纤维生产企业，加之公司巨资投入煤气化项目,增添更大的发展后劲,公司未来前景光明。2006年该公司实现每股收益1.09元, 每股净资产达到5.21元,目前市盈率水平在25倍左右。权威机构预测其07 年和08 年每股收益分别可达到1.29 元和1.61 元, 动态市盈率分别为19倍和15倍,投资价值突出。中银国际将云天化的目标价格从20.00人民币提高至35.00人民币,并对该股维持优于大市评级。

三大主业，均雄踞行业龙头地位

云天化的行业地位和高速成长性毋庸置疑。 云南电视台07年3月1日报道,经过几年发展,在多项产业上迈进了全国乃至世界的先进行列,集团正着力打造中国化工行业的"航母"。云天化集团下属的国际化工股份有限公司年产磷复肥400多万吨,这使得云天化集团高浓度磷复肥的生产能力从亚洲第一, 世界第三跃升至世界第二.加上氮肥生产能力全国最大,玻纤新材料效益全国第一,磷矿采选规模及磷化工产能全国第一,云天化集团几乎所有的产业都坐上了全国同行业的头把交椅。从2003年到2005年, 经过几番重组整合,云南省化肥,氮肥及相关的62个企业共同组成了新的云天化集团 ,整合不到5年,云天化集团的销售收入超过了140亿元,是整合前的10倍多;利润总额由8000万元增加到13亿多元,增长了近16倍.公司从过去单一的化肥生产企业到化肥、有机化工、玻纤新材料、盐及盐化工、磷矿采选和磷化工等六大产业相互交叉的大集团.将来公司将继续实施"以肥为主,相关多元"的战略,从化肥,有机化工和新材料三个方向培育新的效益增长点,不断壮大公司整体实力,着力发挥公司的资源整合功能和协同效应, 不断优化资产结构,追求效益最大化,确保企业可持续发展.努力把公司发展成为以化肥, 有机化工和新材料为支柱产业,并广泛涉足商贸等领域的跨地区,跨行业的具有高成长性的上市公司。

三大主业均具备高成长潜力

化肥：公司主营业务为化肥, 我国是传统的农业大国,随着我国政府对"三农"问题的重视,化肥行业仍然会得到政策支持;目前虽然尿素市场的总供应量大于总需求量, 尿素价格继续上涨的可能性不大,但是未来业绩没有大幅下降的风险. 公司合成氨和尿素生产装置安全连续运行350天,生产合成氨50.61万吨,生产尿素78.87万吨,双双超过装置设计生产能力,创公司合成氨和尿素年产量最高纪录,也创造了合成氨与尿素两套装置同步连续运行的世界纪录.这标志着公司达到了大化肥行业同类装置优质高效生产世界先进水平。近期,云天化公告将投资6.12亿人民币获得内蒙古尿素新厂51%的权益.新公司名为呼伦贝尔金新化工有限公司, 合成氨和尿素的年产能将分别达到50万吨和80万吨.另一投资方为外商投资者金新集团,将持有金新化工49%权益.云天化预计该项目总投资36亿人民币, 建设期为3年,建成后预计每年可实现利润4.7亿人民币.我们认为新项目投资表明云天化正在努力改变尿素原料结构, 减少未来煤炭成本,因此,公司选择了位于内蒙建设尿素新厂，预计新项目将在2010年以后投入运营。

玻纤：玻璃纤维属于新材料,随着国民经济的持续快速发展, 玻璃钢,电绝缘等传统应用领域及新型复合材料,建材行业等对玻璃纤维的需求将不断增加,.云天化也是国内玻璃纤维的主要供应商之一,目前产能仅次于中国玻纤.玻璃纤维作为复合材料的基材,随着金属等原材料价格的上涨以及消费的逐步升级,在国内的应用领域不断扩大, 需求稳步增长,近几年云天化玻纤产品的毛利率均保持在35%左右的较高水平.预计玻纤产品未来仍将保持较高的盈利能力。公司2005年建成年产10万吨的重庆玻璃纤维工业园区后成为全国玻纤行业老大.据悉, 云天化控股的重庆复合材料公司已具备15.5万吨/年玻纤产能, 是国内三大玻纤生产基地之一，公司新建长寿一期的4.5 万吨玻纤在2006 年发挥效益,2005 年公司销售玻纤11 万吨, 2006 年销量达到15.3 万吨,玻纤的销售收入首次超越尿素,公司正在转型成为新材料公司。公司计划在2010年将玻纤产能扩至30万吨，比目前扩大一倍。

煤化工：公司可分离转债主投项目之一----50万吨壳牌粉煤气化项目,标志着公司向煤化工领域的渗透。 公司在建设的50 万吨Shell 粉煤气化合成氨进展顺利, 预计将于2007 年底建成,2008 年投产.云天化集团目前拥有400 万吨磷酸二铵能力,未来将增加到600 万吨的总能力, 共需要120 万吨的合成氨,因此,合成氨的销售不成问题,2008 年将释放业绩。

项目进展顺利,基金扎堆

在过去的2006年,公司非募集资金项目进展顺利,如2万吨/年聚甲醛技改工程已于2006年8月达到预期, 甲醇三改六工程项目进展顺利,重庆长寿6万吨/年聚甲醛项目进展顺利,公司第三届董事会第十八次会议审议通过公司以自筹资金3000万美元用人民币投入)参与了CPIC的增资扩股用于项目建设.公司近五年主营业务收入复合增长率为45%, 净利润复合增长率为40%.经过自主研发和技术改造,公司50万吨大型气头合成氨装置运行情况良好, 装置的综合能耗,物耗好于同类公司,规模经济效益显著。资料显示,截止到2006年末,公司十大股东中,除一大股东为法人股外,其余九家全部为基金持股,且多为新近建仓或加仓，众多机构驻扎其中正是看中了该公司的成长性。

逆势上扬，主力呵护备至

云天化(600096)目前流通股本为2.1021亿股,2006年全年每股收益高达1.09元,每股资产高达5.2195元, 权威机构预测其07 年和08 年每股收益分别可达到1.29 元和1.61 元, 动态市盈率分别为19倍和15倍,投资价值突出。中银国际将云天化的目标价格从20.00人民币提高至35.00人民币,并对该股维持优于大市评级。属于绩优蓝筹股,目前估值偏低,投资价值明显.从技术形态上看,该股一直以20日均线为依托展开振荡盘升的上升通道运行格局,近期随大盘缩量回调整理，罕见的黑色星期一再使两市跌停一片，而该股却逆势上涨3.47%，技术形态仍处强势，主力呵护明显，大市一旦稳定有望率先反攻。

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