军工板块:资源整合凸现投资机会

　　⊙武汉新兰德 余 凯

　　根据国防科学技术工业委员会22日披露的最新消息，经国务院同意，国防科工委、国家发展改革委和国资委目前已联合发布《关于推进军工企业股份制改造的指导意见》，这意味着我国将力争用几年的时间，使符合条件的军工企业基本完成股份制改造，实现投资主体多元化，推动军工企业建立现代企业制度和现代产权制度。

显然，这将为目前已经上市的军工企业带来新的资本运作空间，也为军工企业加快上市进度提供了机会。

　　《指导意见》指出，要鼓励和支持以民为主，从事军民两用产品、一般武器装备及配套产品生产的军工企业引入各类社会资本实施股份制改造，具备条件的军工企业可以在国内外资本市场上融资。随着军工集团做大做强民品企业的步伐加快，军企民营化与军品民用都将面临重大投资机会。

　　经过近一年多来的大牛市，军工类上市公司股价已经大幅提升，估值已经不低，业绩增长已经难以支撑更高的股价。因而在目前的市场格局下，军工板块的投资机会并不在其营利能力的增长，而在于军工企业通过资本市场整合资源，迅速做大做强。从国外军工巨头企业的发展历程来看，坚持军民并举，通过并购重组整合资源是企业快速发展的根本之路。

　　具体到每个军工企业集团，也都有着注资动力。首先，国内军工集团大多数核心的资产仍在上市公司之外，因此未来资源整合的空间很大。以航天科技集团为例，2005年集团资产总额为803亿元，而中国卫星、火箭股份、航天动力、航天机电4家上市公司的资产总额仅为62亿元，占集团总资产的8%。航天科技集团2005年的净资产收益率为7.4%，明显高于中国卫星等公司的盈利能力。向上市公司装入优质资产，或集团整体上市是合理的选择，也是行业的发展趋势。

　　其次，基于军工行业的特殊性，国家要求大股东对军工行业相关上市公司取得绝对控制权。而股改后，很多上市公司中大股东的持股比例已显著低于50%。为取得绝对控制权，很多公司的大股东承诺或计划注入优质资产，新的优质资产将显著提升上市公司的盈利能力。

　　这正是我们建议投资者关注的重点，上市公司将通过收购集团公司优质资产使自身的价值大幅提升，是未来该板块的主要投资机会所在。1999年6月，中国航天工业总公司一分为二，改组为中国航天科技集团公司和中国航天科工集团公司。航科集团目前旗下拥航天机电、航天动力、中国卫星、火箭股份等A股上市公司及航天科技国际（0031.HK）、航天科技通信（1185.HK）两家H股公司。其中，火箭股份和中国卫星有望在未来几年通过资产的扩张而提升价值，有望出现大量的投资机会。航工集团旗下则有航天电器、航天科技、航天通信、航天长峰、航天信息及航天晨光等A股上市公司。其中航天晨光也有望成为集团重点扶持上市公司之一，值得重点关注。

　　

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