军企拟对民资开放　军工板块逆市走强

　　昨天，沪深股市九成个股下跌，场内仅有少数个股走强。其中，航天军工板块表现较为突出。其中贵航股份、航天科技、哈飞股份以涨停报收(见附表)。

　　根据据国防科学技术工业委员会22日披露的最新消息，经国务院同意，国防科工委、国家发展改革委和国资委目前已联合发布《关于推进军工企业股份制改造的指导意见》，这意味着我国将力争用几年的时间，使符合条件的军工企业基本完成股份制改造，实现投资主体多元化，推动军工企业建立现代企业制度和现代产权制度。

　　显然，这将为目前已经上市的军工企业带来新的资本运作空间，也为军工企业加快上市进度提供了机会。

　　对民资开放将促军企高速发展

　　《指导意见》指出，要鼓励和支持以民为主，从事军民两用产品、一般武器装备及配套产品生产的军工企业引入各类社会资本实施股份制改造，具备条件的军工企业可以在国内外资本市场上融资。

　　《指导意见》是“十一五”军品民用化指导方针在资本领域的具体化。实际上，“十一五”期间对民品的发展，各个军工集团都提出了明确的发展思路。兵器集团提出围绕重型车辆与装备、特种化工、光电子器件等优势产业，建设10个收入过10亿元的民品企业。航天科工集团提出民用产业要做大五个标志工程，包括信息安全、特种车、通信服务、建筑与房地产、汽车发动机。航天科技集团提出，在保证军品发展的同时，将以卫星应用、信息技术、新型材料与先进能源、航天特种技术应用、汽车零部件及特种车辆五大板块为核心，着力实现航天产业链延伸和核心技术拓展转化，并培育具有广阔市场前景的主导民品。

　　向上市军企注资动力强劲

　　经过近一年多来的大牛市，军工类上市公司股价已经大幅提升，估值已经不低。因而在目前的市场格局下，军工板块的投资机会并不在其盈利能力的增长，而在于军工企业通过资本市场整合资源，迅速做大做强。

　　事实上，政策的放开使资源整合为可能。军工的产业链除了核心的总装资产外，对于器件和分系统资产进入上市公司，国家已经逐步放开。

　　同时，外部竞争、行业周期和股改后的利益一致使得军工类上市公司资源整合的难度大大缩小。根据政策，除了核心保军企业外，国家将逐渐开放军工市场，由于军工行业的周期性较强，如果不抓住这几年的行业景气时期迅速做大做强，未来发展将面临很多问题。在股改完成后，随着激励制度的健全，各方的利益逐渐一致，使得军工集团有动力逐渐地把资源注入到上市公司。

　　寻找资产注入的投资机会

　　具体到每个军工企业集团，也都有着注资动力。首先，国内军工集团虽然上市公司众多，但大多数核心的资产仍在上市公司之外，因此未来资源整合的空间很大。以航天科技集团为例，2005年集团资产总额为803亿元，而中国卫星、火箭股份、航天动力、航天机电4家上市公司的资产总额仅为62亿元，占集团总资产的8％。航天科技集团2005年的净资产收益率为7.4％，明显高于中国卫星等公司的盈利能力。向上市公司装入优质资产，或集团整体上市是合理的选择，也是行业的发展趋势。

　　其次，基于军工行业的特殊性，国家要求大股东对军工行业相关上市公司取得绝对控制权。而股改后，很多上市公司中大股东的持股比例已显著低于50％。为取得绝对控制权，很多公司的大股东承诺或计划注入优质资产，如贵航股份、航天长峰等。新的优质资产将显著提升上市公司的盈利能力。

　　1999年6月，中国航天工业总公司一分为二，改组为中国航天科技集团公司和中国航天科工集团公司。航科集团目前旗下拥有航天机电、航天动力、中国卫星、火箭股份等A股上市公司及航天科技国际(0031.HK)、航天科技通信(1185.HK)两家H股公司。其中，火箭股份和中国卫星有望在未来几年通过资产的扩张而提升价值，有望出现大量的投资机会。航工集团旗下则有航天电器、航天科技、航天通信、航天长峰、航天信息及航天晨光等A股上市公司，这些上市公司存在着被集团资产整合的潜力。

　　武汉新兰德　余凯

　　军工板块逆市走强

　　股票名称　涨幅％

　　贵航股份　9.99％

　　哈飞股份　9.99％

　　航天科技　9.99％

　　航天长峰　3.64％

　　航天机电　1.86％

　　

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