中小企业板再融资功能亟待加强

    最新统计数字显示，成立近三年、截至目前拥有138位成员的中小企业板, 共有20家公司推出了21个再融资计划，计划融资120.36亿元，其中6家公司已通过非公开发行或发行可转债融资22.92亿元，仅占中小板IPO融资总额的5.67％。

不少业内人士指出，中小企业板的再融资能力亟待加强，而深交所拟推出小额再融资豁免制度，将有助于进一步缓解中小企业融资难的问题。

　　成长性优势获得市场认同

　　截至目前，中小板共有苏宁电器、伟星股份、宁波华翔、华星化工、晶源电子等5家公司通过非公开发行，巨轮股份通过发行可转债，成功融资22.92亿元。其中，苏宁电器正在推进第二轮的再融资计划。此外，还有思源电气、大族激光、中航精机、永新股份等4家公司已经获得证监会发审委核准，霞客环保则因为遭深交所公开谴责而于近期撤回了增发申请。上述20家公司有17家为中小板前50家上市公司。

　　今年中小板公司再融资大多采用公开增发方式。据统计，今年以来，提出再融资议案的9家中小板公司中，除苏宁电器、鑫富药业外，其余7家公司都选择了公开增发方式；而去年除巨轮股份外，其余11家中小板公司均采用定向增发方式募资。

　　业内人士表示，中小板公司采用公开增发方式再融资，很大程度上源于其成长性优势获得资本市场的认同。目前，中小板公司每股收益、净资产收益率和每股净资产均高于沪深两市上市公司的平均水平，显示出较强的业务拓展与盈利能力。2004年至2006年间，中小板公司平均实现主营业务收入从6.5亿元增至近10亿元，年均增幅在30%左右，平均净利润则从3965万元增至6030万元。2006年中小板公司净利润平均增幅高达27.2%，增幅显著高于此前两年。

　　中小板公司给予股东的回报也相当丰厚。统计数据显示，2006年度进行利润分配的中小板公司就有98家，包括46家公司实施不同比例的股份转增、送股，送转比例50％以上的达到17家。2006年，中小板公司现金分红占到当年实现净利润的27.51%。

　　不少券商研究员认为，中小企业板是“Tenbagger（意指股价可以上涨10倍的股票）”的沃土。截至目前，成立仅三年的中小板就贡献出苏宁电器、大族激光、华兰生物、思源电气、宜科科技、科华生物和鑫富药业等7家“Tenbagger”。他们认为，中国未来类如微软、戴尔、雅虎、谷歌乃至沃尔玛的“Tenbagger”企业，将出自中小板。

　　中小板再融资制度待创新

　　有业内专家指出，目前中小企业上市后的再融资不够灵活简便，无法满足科技型中小企业实施技术更新、产品升级换代对资金的急切需求。因此，针对中小板再融资制度进行创新变革势在必行。由于中小企业上市融资存在量少多批次的特点，甚至还可能面临募资项目存在不确定性，或发行定价与募资额之间存在溢出的问题，有专家建议，如果从简化融资程序、提高融资效率角度考虑，IPO存量发行制度即“储架发行”、小额快速再融资制度应尽快提上议事日程。

　　事实上，深交所去年就曾对中小企业板前50家公司做过的一项调查结果显示：60％的中小板上市公司希望简化小额融资的决策程序，将小额再融资的决策权交给公司的董事会；90％的中小板上市公司希望小额融资由交易所核准、证监会备案；96％的中小板上市公司希望小额再融资的审核时间能够缩短到2个月以内。

　　不少中小企业的企业家也认为，便捷的再融资要比IPO更重要。大族激光董事长高云峰就曾在第五届中小企业融资论坛上说：“有一家在纽约上市的国内企业董事长跟我比在哪里上市更优越，结果我们市盈率、IPO规模都不输给人家，但就是输在再融资上了。”高云峰的观点反映了不少中小企业企业家的心声。他在这个论坛上表示，绝大多数中小企业IPO时并不需要几个亿的资金，有几千万就够了。等到发展起来，获得了市场认可，再逐步地通过市场融资，这样可能更有利于企业家形成着眼长远的心态。

　　小额快速再融资有望推出

　　中小板再融资制度的创新，主要在于降低再融资门槛、简化再融资程序、实现多样化再融资方式。对此，有关方面提出了“小额快速再融资”的建议。

　　深交所有关负责人曾多次表示，深交所今年的工作重点之一就是构建中小企业快捷的融资平台。深交所正在致力于推动中小板小额再融资豁免制度。事实上，这也是深交所去年8月份提出的中小板发行制度三项改革计划之一。其余两项改革计划分别是：推动实施换股并购发行制度和储架发行制度。

　　据悉，小额再融资豁免制度将从降低门槛、简化程序和多样化融资方式3个层面对原有的体制进行改革。这项制度从发行金额上看，应以不超过3500万元为限。从操作程序上看，对于小额公开发行，可以考虑在发行前一个月向证监会报送相关申请，1个月内若没有异议，发行许可自动生效；对于小额非公开发行，应必须经过公司董事会和股东大会批准，发行完后向证监会备案，或由证监会授权交易所进行审核。小额非公开发行的投资者则仅限于机构投资者。

　　记者从有关方面了解到，目前深交所正在就小额再融资豁免制度的推出与有关各方加强沟通。而多家中小企业的董秘和多位保荐代表人在接受记者采访时表示，小额再融资豁免制度的推出将有助于进一步缓解中小企业融资难的问题。他们均对此项制度的推出持积极的赞同和期待态度。

　　

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