周三机构早间看市

　　天信投资

　　短期保持震荡态势

　　目前显然不能过度看空，毕竟2007年中报行情是值得期待的，但在基本面预期和量能萎缩两大压力下，要立刻走出持续大涨行情也是比较困难的，短期大盘将保持横向大幅震荡态势。

　　从技术上来看，大盘60日均线已上升到3830点附近，昨日的反弹技术上的因素更多一些。我们认为，短线市场有望止跌，尽管空方动能还没有完全释放，但今日大盘仍有持续反弹的要求，关键是能否找到有号召力的核心领涨板块及龙头个股。

　　由于前段时间大部分毫无业绩支撑的题材概念股的投机气氛相当严重，现在依然处于消化投机势力撤离后留下的风险阶段，投资者判断是否该持有什么股票，不是看你介入的价位也不是它现在的价格或是距离前期股价高点已下跌了多少，而是看它目前该值多少钱。现在很多相对前期高点看起来很低的股票其实还是严重高估，应该理性对待并果断止损，目前个股仍处分化阶段，建议投资者清理手中的投机筹码，端正投资思路，回归理性投资。同时投资者不应走两个极端，一涨就盲目看好，甚至看到6000点；一跌就认为中级调整将看到3000点。

　　民族证券

　　七月出现调整走势概率偏大

　　截止到本周二，上证综指六月下跌3.32%，但六月内跌宕起伏的走势依然保持其不平静的特点。还有三个交易日就进入七月，上证综指七月份有什么特点？1993年至2006年的14年中，七月份沪综指月线仅4次拉出阳线，1995年7月的涨幅最大，也只有10.30%，其余3次涨幅都在5%以内。余下的10次沪综指月均拉出阴线，1994年7月的跌幅最大，达到28.84%，1993年、2001年7月的跌幅为12.51%、13.42%，其余7次跌幅都在5%以内。但在这14年中，有四次出现阶段性顶点或顶部区域出现在七月，即1999年、2001年、2002年、2006年；也有四次阶段性低点或底部区域出现在七月，即1993年、1994年、1995年、2005年；其余6次上证综指在七月都延续六月的趋势。值得注意的是，上证综指在七月形成顶或底都是此前出现连续上涨或下跌，趋势在七月份出现阶段性逆转。总体上看，七月份空方力量占有优势，A股市场七月走势出现调整的概率偏大。

　　虽然笔者对A股市场中期趋势十分乐观，但在大牛市中不可能总是顺风顺水。回顾美国、日本、韩国、台湾、印度等大牛市，期间都会出现阶段性调整，调整幅度少则超过20%，多的调整幅度有50%。A股市场在经过蓝筹股行情、ST股低价股行情后，市场中的所有板块都被轮炒一遍。目前基于2006年的市盈率超过45倍，尽管资产注入、整体上市、股权激励、借壳上市等能极大程度提高上市公司业绩，2007年业绩也比2006年继续有明显提高，但资产注入、整体上市、股权激励等审核批复的速度很慢，2007年上市公司业绩增长也具有不确定性，如出口退税调整对很多公司有影响。在一轮上涨行情后，遍地都是翻一倍或几倍的个股，有大量的获利筹码需要清洗。最重要的是，不管是内生式增长还是外延式增长，A股市场需要等待上市公司业绩的同步提高，需要等待管理层加快审核资产注入、整体上市、股权激励的速度。

　　上调交易印花税后，从5月29日的4334.92点调整到本周二的3973.37点，上证综指调整幅度只有8.34%，离6月5日的低点3404点尚远，但个股的调整幅度非常大，跌幅最大的是四环生物，下跌幅度达49.61%。上述期间，有143只A股跌幅超过40%，292只A股跌幅在30%-40%之间，337只A股跌幅在20%-30%之间，249只A股跌幅在10%-20%之间，224只A股跌幅在10%以内，合计1245只A股下跌。个股跌幅超过上证综指跌幅的有1100只左右，相当于目前交易个股的七成以上（扣除停牌、暂停上市、退市）。如果考虑盘中的高、低点，这期间股价被腰斩的个股超过100只。

　　998点行情以来，在上涨途中曾形成过三个整理平台，但每次个股的调整都没有这次剧烈。截止到本周二，超过二成的个股创出5月30日以来新低，透视出4335点开始的调整级别比前三次高，市场期待已久的调整很可能在大家不知不觉中已经展开。

　　安信证券

　　大震荡时代已经来临 二线蓝筹股将成热点

　　成长性明显的二线蓝筹股将成主要热点

　　A股市场近期持续出现剧烈震荡，近3个交易日指数平均震幅高达4%。考虑到当前A股估值弹性的陡峭化、货币政策紧缩预期，我们认为A股走势的大震荡时代已经来临。但由于牛市的基础仍然健康，投资者也不要盲目恐慌，在经历了结构性整理后，三季度末市场或将恢复上行态势，成长性较为明显的二线蓝筹股将成为后期市场热点。

　　大幅震荡或成为常态

　　引起短期市场波动加大的因素主要来自两方面：一方面近期传闻不断，加重了市场对加息、提高存款准备金率和取消利息税的忧虑，同时全国人大常委会将审议财政部发行特别国债购外汇议案，这些都对近期投资人的心理形成一定负面影响。由于预期是对资本市场影响最大的因素，集体性预期往往会影响市场未来走势，所以目前群体心理趋于谨慎和部分风险偏好较低的投资者主动撤离，正成为市场短期波动的重要原因。

　　另一方面，市场短期整体估值过高、市场交易成本损耗过大也是导致波动增大的另一原因。近两周市场中业绩增长、动态估值仍有吸引力的优质股一直表现较好，相反，概念性绩差股却持续大幅下挫。实际上，按照目前平均每日2000多亿的交易量推算，一年交易费用的损耗将意味着全年从市场流出的佣金和印花税远远超过上市公司去年的利润总额。正是在估值过高和市场交易损耗增大等原因共同作用下，那些原先需要依靠不断巨额换手推动走高的题材类股票失去了支撑，逐渐开始恢复其本来面目。

　　目前市场这一趋势仍在延续，预计后期个股和板块的分化将进一步加剧，也会对结构性泡沫进行进一步的挤压，因此市场的大幅震荡格局难以很快结束。

　　结构性整理不改长期趋势

　　尽管短期市场走势动荡加大，但投资者对于市场后期的过分担忧却没有必要。因为从长期来看，目前有利于A股长期走势的因素没有发生任何改变，如贸易顺差的增速仍快于GDP的增长，这意味着贸易顺差占GDP的比重将再创新高，同时中国工业企业利润增速也持续维持20%-30%的水平，表明实体经济盈利也有保障。对于近期市场关注的外汇投资公司发债事件，市场也显得过于担忧，甚至对其影响有所夸大，因为特别国债发行本身对股票市场流动性的影响是比较有限的，因为其影响主要会集中在银行间债券市场，它对股票和房地产市场的影响大体是可以忽略的。

　　所以可以肯定是，目前市场除个股估值偏高外并没有太大风险。长期来看，只要中国宏观经济形势不出现转变，中国资本市场上升的动力也不会失去，资产价格上升的趋势也不会改变。后期随着市场的结构性整理结束和奥运会的逐渐临近，再考虑到商业银行明年年初新一轮信贷扩张，这些都将成为下一波上涨的主要推动力量。

　　展望后市，由于A股市场面临的政策调控和市场波动风险增加，短期市场可能更多呈现出结构分化的特征，市场也将在谨慎气氛中运行；但从更长周期来看，牛市的基础仍然健康。操作上，投资者信心没有完全恢复前，任何偏空的消息都可能给市场形成较大的负面影响，因此建议短期继续保持谨慎。

　　另外鉴于市场在整体上和结构上已经不存在被低估的资产，防守型策略可能难以奏效，成长股才是应对高估值环境的正确之选，因此二线蓝筹股和实质性资产注入类股票后期仍将是市场明星，尤其是中报有超预期业绩可能的个股。行业上，保险、有色金属、食品饮料、零售、汽车、传媒、旅游等行业会有所表现，健康元、云维股份、新华传媒、焦作万方、中青旅、浦发银行、国投电力、中国石化、中国人寿、中信国安等值得关注。

　　申银万国

　　调整难因一日反弹而告终 市场仍需时间换空间

　　也许从股指的运行来看，大幅度的杀跌行情一时不会再有了，但快速上涨同样是不现实的，市场需要整理，用时间来换取空间。在这个层面上讲，可以预期在本周下半周股市将会出现弱势整理、缩量运行的格局，以此来寻找有效的多空平衡点并夯实基础。事实上，要真正达到这个目标，仅有本周的调整也是不够的，估计至少一直到7月上旬，市场还将会维持这样一种格局。

　　回头来看，今年沪深股市都已经有了很大上涨，现在出现一段调整是必要的，也是不可避免的。大家要以理性的态度对待调整，不要急于求成，只有这样才有利于后市重回上升轨道。

　　自上周五开始的下跌行情，在本周二遭遇到了多方的顽强抵抗。昨日沪综指在探低3818点后展开了曲折的反弹行情，最后以3973点报收。从日K线图来看，60日均线对大盘产生了明显的支撑作用，而大盘股、低市净率股的顽强上涨，在很大程度上对下跌行情构成了有效抑制，从而导致了当天股市的探低回升。盘面显示，当天收盘时上涨的股票要明显多于下跌股票，表明市场人气涣散的局面已经初步缓解，投资者表现出了一定的入市积极性。

　　但这是否预示着这轮下跌行情就此结束呢？恐怕没有这么简单。这里有几方面的因素值得考虑：

　　首先，虽然股市出现了一定反弹，但成交量则明显萎缩。沪市本周二成交量是1266亿元，虽然1266亿元在过去绝对属于天量，但是在现在，特别是在市场波动比较大的时候，它所提示的信息则是交易活跃度在明显下降，一定程度上出现了资金外流。而所有这些，都不支持股市的继续大幅上涨。

　　其次，在前几天，沪深两市的金融股受到香港市场的影响上涨明显，客观上是当时的一股护盘力量。但是时下港股的走势已经显出疲弱态势，沪深股市的金融服务指数也有所下跌，这个局面如果延续下去，显然会对行情产生某种制约。换言之，至少在短期内大盘将变得缺乏有后劲的领涨品种。

　　第三，目前市场上还有一些不确定因素，如人们普遍对升息存在预期；如果国家外汇管理公司成立，并且面向社会发行特种国债的话，其影响如何也值得探讨；还有在QDII发展加快的背景下，境内资金通过各种渠道向海外市场分流也会对市场产生某些影响；再有现在扩容逐渐进入到高峰期，红筹股回归加上大非、小非解禁的数量越来越多，这些都对市场构成了潜在压力。

　　考虑到这些因素，大盘似乎不太可能很快就结束时下的调整，连跌两天后出现反弹是很正常的，但这并不表明调整行情的结束。盘面显示，沪市4000点、深市13500点还是有较大压力的。

　　进一步说，股市自5.30以来经历了一段快跌快涨的V形走势，这一方面显示了市场做多力量的强大，但另一方面也提示出市场并没有从下跌行情中汲取充分教训，仍然在延续过去的运行模式。在股指处于历史最高位的状态下，这种拒绝充分整理的走势，实际上对行情的平稳发展和有序延续是有负面作用的。

　　事实上，这一段时间的股市下跌，就是对5.30后股市V形行情的矫正，这里不乏再次确认低位支撑的含义。从这个角度来说，由于这次下跌更多是由于市场内生原因所导致，所以也就很难展开V形行情。所以，虽然周二股市出现反弹，但这并不意味着调整的结束。

　　国盛证券

　　反弹中仍有资金出逃

　　周二大盘下探止跌企稳反弹走高，许多个股出现了较强的反弹，其中部分前期超跌的个股在尾市强劲上拉，在较短的时间内涨停。但同时市场成交金额明显萎缩，说明介入抄底的资金并不踊跃，也决定了此次反弹力度将弱于前次。

　　涨幅居前个股多数是前期连续下跌的品种，属于技术反弹性质，其中涨停的个股就多达56只，表明仍有部分活跃资金在市场中做多。从上榜的6只个股情况来看，上榜席位卖出的力度依旧较大，其中泰达股份和云铝股份还出现了机构大量卖出的迹象，说明在上榜个股当中有相当部分资金在逢高减仓出局，只有少数个股是强劲做多，如安阳钢铁就有机构买入，后市值得看好。

　　下跌个股的数量依旧不少，其中跌停的就有3只，有的是持续下跌，后市依旧难以看好，但其中也有个股有资金在逢低参与，如国际实业就有机构买入的身影。

　　振幅居前上榜个股较多，主要是由于大盘先下探后反弹，导致许多个股先抑后扬，股价出现了幅度较大的震荡走势，除了华盛达之外，其他个股都是收阳的走势。但就此类个股的买卖情况来看，后续的持续上涨力量值得观望，有的呈逢高出局态势，如中通客车就有机构大量卖出。

　　综合而言，周二的反弹显得阻力重重，许多个股在反弹中有大量的资金在出逃。建议投资者谨慎参与，不盲目抢反弹。

　　国盛证券

　　空方能量基本释放 震荡市中不宜追涨杀跌

　　当前市场出现了反复探底的震荡走势，同时成交金额呈现逐步萎缩的态势，表明资金正不断抽离市场，个股的风险也在不断加大。在这种市场行情出现明显转变的情况下，个股的操作难度明显加大，许多个股基本结束了上涨的行情，进入长期的下跌周期，任何抢反弹的操作都蕴含较大的市场风险。但个股的分化并不意味着没有投资机会，笔者认为，今后的投资策略应是在精选个股的基础上波段持有。

　　空方能量基本释放

　　就周二的市场表现看，股指先抑后扬最终收红，但反弹的力度极弱，并且成交金额也大幅的萎缩，力度很难与前期下探到3400点时出现的反弹相比。但笔者认为，并不能就此认为周二的反弹是抵抗性的，而应该理解为空方的能量已经得到了极大的释放，股指下跌的空间有限。

　　从前期5·30下跌来看，其导火索是政策性的利空，内在的因素则是累计的涨幅过大，大量的获利筹码涌出，杀跌的动力非常强大，那次最大的下跌空间是900点。而此次下跌的空间与5·30相比明显偏小，显示杀跌的力量正在逐渐减弱。就开始杀跌的起点来看，高度大致相当，而就收盘来看，5·30下跌中只有一个交易日收盘低于3700点，其它的收盘点位都在3700点以上，表明3700点附近有强劲的支撑，因此此次股指下跌的支撑应在3700点上方。而周二最低点位已逼近这个位置，因此后市不存在太大的下跌空间，至少短期内下跌的空间有限。

　　反弹高度有限

　　虽然近期市场下跌的空间不大，但对行情的性质和力度还是应谨慎对待。因为就目前来看，市场资金面明显紧缩，许多个股的股价定位不低，低估的投资品种有限，在遭受巨大打击之后人气的恢复还需要相当的时间，综合显示市场出现一轮创新高行情的条件还不成熟。后市走势将以短期的反弹为主，预计沪市综指很难再次突破4300点，而以4100、4200点附近震荡整理为主，就技术形态来看出现一个收敛的三角形可能性比较大，最后再在三角形末端选择新的运行方向。

　　个股风险度提高

　　从个股的行情走势来看，今后会出现相当明显的分化行情。今年上半年多数时间呈现的齐涨共跌的特征会完全扭转，许多个股的股价运行趋势会出现重大的转变。这是因为就个股情况来看，整个市场的股价定位并不合理，有的个股股价明显偏高，需要重新定位，有的则还偏低具有上涨的动力。特别是随着中报的披露期即将来临，个股股价需要重新定位，也必然会导致个股的分化。其次从资金面情况来看，目前资金的供求关系发生了深刻变化，已经不可能出现全面的个股行情，不断萎缩的成交已反映出入市资金减少而出逃资金增多，这就决定了即使有新的行情也仅仅是掀起局部的个股行情，今后个股的风险会明显加大，对投资者选股能力的要求也会明显提高。

　　不追涨是基本策略

　　因此在后市市场当中，能否精选个股是投资成功的关键。只有选择到具有良好基本面并且股价定位不高的个股品种，才能保障投资的成功。

　　笔者认为，有两种思路值得参考，一种是参与目前定位偏低的蓝筹品种，这些个股基本面清晰，具有把握难度小的特点，可以获得稳定的收益。另外一种则是选择那些基本面存在彻底改善可能的个股，此类个股前期也随着题材个股上涨炒作，近期则被作做力量打压，但可能彻底改善的基本面使得此类个股后市还有较大的想象空间，属于在下跌中被错杀的品种。不过，对此类品种的把握难度较大。而就操作策略来看，短期应遵守不追涨的原则，不盲目从技术面上选择参与品种，而一旦在低位参与后则可波段持有，等待新的上涨行情，毕竟当前仍处在大的牛市当中。

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