光大证券：仍能在4000点左右震荡走高

　　对央行发行特别国债事件点评

　　今天上证报头版刊登财政部准备发行相当于人民币15500亿特别国债用于向央行购买外汇储备。特别国债资金募集资金将被外汇储备管理公司用于对外直接投资(QDII)。

　　首先，成立外汇储备公司的长期目标是为了更有效地管理外汇储备，而目前外汇储备管理公司发行人民币债券将成为对冲外汇占款、减少流动性过剩的一种途径。

发行特别国债成为收紧长期流动性(由于外汇占款引起的流动性)的主要工具，这表明政府降低流动性过剩的方式将更加多样化、合理化。

　　其次，特别国债并不能安全消除我国当前流动性过剩的现象。因为流动性过剩的一个重要原因是我国尚未完全市场化的汇率政策，从而产生的不断扩大的贸易顺差。同时，特别国债发行对国内流动性紧缩效应可能没有想象中大，由于央行存在其它工具，其最终对流动性的影响还是将取决于央行本身的意愿及货币政策目标。

　　市场震荡上冲

　　市场展望，昨日深沪两市震荡走高，重新站上5 日均线，突破了多重均线的压力。

　　近期公布的发行外汇投资国债、扩大QDII、红筹回归以及对大额存取款要求出示身份证等政策，都会影响目前资本市场流动性过剩的现状，但我们观察到，近期的一系列政策，更多是对流资金的存量部份进行引导，没有解决流动性泛溢的根源，即在贸易顺差和消费乏力下，企业末分配利润和个人金融资产的扩张。这一系列政策更多是在投资者心中造成流动性减小的预期，而当政策真正实行后，市场会重新走入上升通道。另外，我们一直强调的是，牛市是流动性过剩和业绩上扬双轮推动的，在上市公司效益不断增长的情况下，证券市场对场外资金依然具有吸引力。

　　近期人大会议，有望讨论利息税减免的议案，专家建议利息税减半调整。虽然利息税的调整，对资金面有分流的可能，但市场一直预期利息税会全减，此消息对市场的影响反而减轻，所以就算利息税在下周有调整，市场也足以承受。

　　值得关注的是，中国远洋上市的二个交易日中连续上涨，与H 股价差接近65%，这表明A股与H股价差仍会在一定时间内存在，而市场对红筹回归造成的资金分流的适应性也超出预期。

　　总的来看，市场心态经过一段时间的调整后，人气将重新聚集，虽然其中还有反复，但在市场做多情绪仍较强的情况下，沪指仍能在4000点左右获得多方青睐，并震荡走高，建议关注基金重仓股的投资机会。

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