7月整理是主基调

　　坚持还是缩逃？观望还是出手？很多投资者在近几天都遭遇了牛市以来最大的方向迷局，而对于这场迷局是否能有一个完美的突围，不仅关乎股民投资的安危，更将关乎到股市———当前中国这快最大、也是最红火的大众理财市场的兴衰。

　　任何市场的起伏跌宕都是难免的，当前的股市，也许个股的操作有点难以驾驭、也许盘面的图形看起来不够漂亮、还也许消息面的风声令人沮丧，但是，这些都不能改变新热点、新题材、新的激励机制会随着指数的暂时回落在后面滚滚而来，因为今天本报特约的三位具有丰富实战操作经验和深厚职业素养的市场资深人士告诉我们：至今为止，还没有真正的、站得住脚的理由让人相信，中国股市的牛步，会戛然而止。

　　在结束6月份的股市运行时，人们看到的是这样一种状况：虽然沪市综合指数仍然处于4000点附近的高位，但是昔日高亢的人气似乎已有所散失，成交量的逐步减少，这成为资金开始外流的典型象征。显然，在这种情况下指望大盘继续大幅上涨是不现实的，调整将成为7月份股市运行的主基调。

　　应该说，最近一个阶段，市场政策面有所趋紧。从最近陆续推出的相关政策来看，虽然其出发点未必是针对股市的，但总体上具有收缩流动性、对市场进行降温的意味。譬如说，全国人大研究授权国务院调整利息税，假如是对现行20％的利息税减半征收，客观上也相当于实际利率提高200个基点，尽管这未必能够解决现在的负利率状况，但毕竟抬升了市场的无风险收益水平，对于抑制储蓄资金向股市的分流，还是有一定作用的。再譬如，全国人大正在审议有关发行特别国债的问题，目的是为成立外汇投资公司提供资金。成立外汇投资公司，主要是为了解决合理利用外汇储备，避免外汇占款过多的问题，但这客观上具有抽调资金的作用。不管特种国债是向银行还是社会发行，总是对资金面构成一定的压力。还有，根据最新公布的政策，新版券商与基金的QDII行将启动，这为境内资金合法投资海外市场提供了相对便捷的通道。在同一上市公司的境内A股价格尚明显高于境外H股的情况下，必然会有人愿意将资金配置到海外市场去谋取收益，这样一来，自然也会分流境内市场的资金。至于股票的首发与再融资节奏加快，大非、小非等不断解禁等，也是人们都能够预期到的。有人说，现在要在政策面上要找出什么利多的信息是蛮困难的，但却能够随时发现很多利空的因素。这虽然说得有点绝对，但却也从某一个侧面道出了目前市场所处的环境是比较严峻的。

　　当然，由于国民经济依然在高速增长，人民币升值的趋势也没有任何改变，资金的流动性过剩问题也不可能通过采取几项措施就解决，特别是上市公司业绩的提升已经成为人们的共识。所以在这种情况下，股市并不会因为政策面的收紧而大幅下跌。进一步说，由于一批大市值股票在前期涨幅有限，近期调整行情中出现了相对走强的趋势，它们客观上构成了新的市场热点。尽管这个热点也不具备在整体上引领大盘快速上涨的条件，但至少在某种程度上，是封堵了股市的下跌空间。于是，在7月份人们就会遇到这样的场面：股市行情的上涨受到政策面的制约，基本不存在创新高的能耐，但与此同时下跌也会遇到很大的阻力，在低位买盘还是相当踊跃的。这样，整理就成了这一时期大盘运行的基本特征。一般来说，这种整理会围绕4000点一线展开，3800点－4200点可能是其核心的波动区域。在没有意外因素干扰的情况下，股指不太会突破这个波动区间。

　　当然，整理行情的出现并不意味着投资者没有了股市操作的机会，事实上尽管在这期间指数运行的空间大，而且涨跌无常，但个股行情还是会比较大。尤其是随着上市公司中期业绩的披露，会涌现出一批有投资价值但估值相对还比较低的品种，这些品种很可能会成为市场上各路资金的追逐对象。从这个角度来说，7月份也是投资者精选个股的一个时期。前不久，申银万国证券研究公布了下半年看好的10大主题投资股票和10大成长股，在近几天的震荡行情中。这些股票的整体表现还是不错的，投资者不妨留意。也许，整理行情中，正是这些强势股得以很好表现的时机。

　　申银万国首席分析师桂浩明

　　调整已在不知不觉中展开

　　下半年，A股市场受下述因素影响：1、货币政策面临进一步调整，是再次加息、取消利息税、上调存款准备金率，还是其它收缩流动性的方式；2、下半年是否会出现连续加息；3、上证综指超过4335点后，管理层是否再次出台针对A股市场的调控政策；4、H股、红筹股回归A股市场的速度有多快，年内至少有8家航母级公司登陆A股市场；5、人民币升值是否会加速；6、国家外汇投资公司将发行2000万美元的特种国债，折合人民币超过1.5万亿元人民币；7、今年，国资委将减持1000亿（市值）划拨给社保基金，这1000亿将在何时减持。

　　近期，A股市场大幅震荡走势，表明在历史新高的敏感区域，市场各方的分歧在加大。除了银行股、保险股，有资产注入、整体上市、股权激励题材的品种外，A股市场很难找到可持续的热点。最近两周，开放、封闭基金业绩明显分化，说明基金对后市判断出现分歧，机构投资者的步调不一致，对A股市场会产生很大的拖累。而部分ST股、题材股出现破位走势，透视出一些民间资金继续出逃。截止本周二，超过二成的个股创出5月30日以来新低，被腰斩的个股超过100只。998点行情以来，在上涨途中曾形成过三个整理平台，但每次个股的调整都没有这次剧烈，透视出4335点开始的调整级别比前三次高，市场期待已久的调整，很可能在大家不知不觉中展开。上证综指还将二次、或三次探底，目标应该在3500点以下，是否跌破3404点将取决于政策面。

　　虽然笔者对A股市场中期趋势十分乐观，但在大牛市中不可能总是顺风顺水。回顾1982点—200年的美国大牛市，还有日本、韩国、台湾、印度等大牛市，期间都会出现阶段性的调整，调整幅度少则超过20%多，多的调整幅度有50%。A股市场在经过蓝筹股、ST股、低价股行情以后，所有板块都被轮炒一遍。目前基于2006年的市盈率超过45倍，尽管资产注入、整体上市、股权激励、借壳上市等，能极大程度上提高上市公司的业绩，2007年业绩也比2006年继续有明显的提高，但资产注入、整体上市、股权激励等审核批复的速度很慢，2007年上市公司业绩增长也具有不确定性，比如：出口退税调整对很多公司有影响。最重要的是，不管是内生式增长，还是外延式增长，A股市场需要等待上市公司业绩的同步提高，需要等待管理层加快审核资产注入、整体上市、股权激励的速度。

　　经过上述调整，随着央企整体上市、地方国企资产注入、管理层批复股权激励提速以及H股、红筹股的回归，A股市场有望重拾升浪，上证综指年内有望站在5000点之上。而下半年的市场的主线，依然是围绕资产注入、整体上市、股权激励展开，除了央企旗下上市公司外，隶属于上海、深圳、重庆、天津等地方国资委的上市公司也应重点关注。此外，社会财富的不断增长，必然拉动消费的快速增长，并带动消费的升级，与消费相关的公司也不妨关注。其中，房地产股有必要重点关注。

　　民族证券研发中心投资策略部主任徐一钉

　　W底会打败M头

　　没有消息面的利空侵袭，也没有实质性做空力量的打压，上证指数在冲高至4312点后调头向下，再次展开一波杀跌行情，于是关于M头的说法在市场中漫延开来。

　　那个像“麦当劳”商标似地挂在盘面上的M头是什么概念？这是一轮行情到头的一个典型标志，按传统的技术分析理论，如果构成一个M头，右肩位置低于左肩，并且击穿颈线位置，那么，行情到头了，在任何位置上歇手都是对的。

　　然而，这市场似乎在与大多数人调情，在这轮跌势刚形成不久，大盘却在60天均线3818点处形成了支撑，于是，市场再度形成一个新的说法，那就是与前一个低点3400点处相观照，市场正在形成一个大W底，并且右底明显高于左底，新一轮的市场底部正在形成。

　　正是熊眼看市处处是顶，怎么看都是一个个M头，任何一个反弹都是出货的机会；而牛眼看市则处处是底，怎么看都是W底，任何时候回调都是买入的时机。究竟是M头还是W底，这的确是个问题。

　　以笔者之见，目前市场正在进行宽幅震荡，以消化在这轮大牛市一路上行过程中堆积的浮动筹码，只要在这轮调整行情中上证指数不跌破前一个低点3400点，那么大盘完全有可能重筑底部，夯实股价之后就可能展开新一轮的行情，简言之，构成W底的概率远大于构成M头的概率，道理很简单：中国股市黄金十年的大牛市还远没有结束。

　　从近期股市的基本面情况而言，上证指数需要以4000点为轴心、在上下200点区间进行宽幅震荡，在这个区间中，横盘的时间越长则对后市走势越有利，走出盘局需要依赖如下几个题材：其一，消息面利空的大棒不打下来就走不出这个盘局，等到诸如取消利息税、加息或继续提高存款准备金率的措施一出台，大盘将快速下沉之后，在利空出尽的股市思维的影响下，冲出盘局，再创新高；其二，接下来的两个月中，上市公司的中报将要闪亮登场，由于在今年一季度季报中已对上市公司中报的业绩进行了预盈或预亏的预告，今年中报预盈的公司占相当大的比例，因此未来两个月的个股行情不会寂寞；其三，在未来几个月中，还有许多新题材介入市场，股指期货开出、建行等海外兵团回归A股市场、上市公司的购并题材的介入等等，都将对未来市场产生重大影响。

　　由此可见，目前的盘局只是暂时的，这种盘局不会改变总体趋势

　　向上的牛市，现在只不过是以时间换取空间罢了，因此，在下半年的操作中，趁调整之际，调整并优化自己的投资组合，正是恰当的时机。

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