4000点宽幅震荡有利行情延续

　　从当前情况来看，企业利润增长和流动性是支撑市场的两个基本因素，而目前这两个基本因素仍未发生变化，因此，牛市趋势没有发生变化。不过，从上调证券交易印花税后的市场走向看，结构性调整的运行格局已得到强化，价值投资取向及机构主导型的市场轮廓再度清晰。

特别是经过这两次大幅下跌之后，市场的市盈率水平得到有效下降，泡沫得到一定控制。我们认为，即使未来出台进一步的紧缩政策，如加息、降低甚至取消利息税等，市场逐渐形成的价值投资这一主流思路不会轻易改变，中长期牛市趋势不会发生改变。在我们看来，后市在4000点附近的宽幅震荡将更有利于行情的持续性，单从市场的估值角度来讲，我们更期待宽幅震荡产生的结构性分化所带来的整体估值水平的合理化与健康化。

　　我们认为，在紧缩政策预期下，未来一段时间震荡仍将是市场的主基调。然而，市场每一次重大调整，都应该是投资者调整投资组合的一次好时机。由于前期市场的普涨，很多优质资产被淹没在市场中，但是这类资产所具有的投资价值却并不会因为市场的下跌而降低。未来，涉及到人民币升值、整体上市与资产注入、股指期货等所引起的投资机会仍然是值得看好的投资主题。建议投资者在下一阶段行情中继续对自己的持仓结构进行调整，逢低吸纳优质股票，尤其是以下三大投资机会：

　　首先是股指期货预期下的投资机会。对于大盘蓝筹我们依然看好，虽然目前这些蓝筹股的估值已经不便宜，但是其良好的基本面以及对股指期货的预期，都使得权重股有望重新上演2006年底时的蓝筹股行情。而随着时间的推移，市场也会对股指期货的预期越来越强烈。建议投资者借助此次调整完成权重股的布局，重点仍在沪深300指数的成分股，近期调整较充分的建发股份、生益科技、皖通高速值得积极关注。

　　其次是整体上市与资产注入的投资机会。在股权分置改革完成之后，上市公司的资产重组、注资、整体上市等进入高潮，而这些外延式发展方式可使上市公司业绩突变，想像空间非常大。因此，我们预计资产重组、注资、整体上市将是未来甚至很可能是贯穿本轮牛市的持续主流热点。但是由于市场前期大幅炒作，具有整体上市和资产注入预期的上市公司股价都变得十分昂贵，而本轮下跌使得这类股票价格大幅下跌，正好为投资者提供了一个买入机会，值得投资者积极关注。控股股东变更所引起的优质资产注入，如中粮地产；定向增发或自有资金收购大股东优质资产，如锌业股份、建峰化工、鞍钢股份等；国资委直属的重点中央企业，作为核心央企，他们未来必然是整合相关行业其他上市公司的平台，其旗下的上市公司也会出现一系列买壳、卖壳、吸收合并的行为，其中中核科技、航天晨光、辽通化工等值得密切关注。

　　第三是人民币升值加速下的投资机会。进入5月份以来，人民币升值呈现加速态势，目前，人民币对美元中间价已近7.61，上半年人民币对美元升值接近2.5%，而去年同期至今一年时间则正好升值5%。按照稳步升值的原则，今年全年升值5%可能性很大。因此，我们预计升值敏感性行业将再次成为市场热点，并且将贯穿整个牛市行情。建议投资者在未来市场出现调整的过程中，继续加强对升值敏感性行业，如房地产、银行以及其他非贸易部门的关注，其中中国平安、浦发银行、招商银行、万科A值得长线持有。

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