追求高安全边际将成为主流

    近期股市波动出现了反复无常的特征,全无上半年绝大部分时间所演绎的单边市行情。尽管2007年年中业绩预告仍将给投资者带来惊喜,但新开户数的骤减以及成交量的持续回落均表明短期投资者增持意愿明显降温。

市场变化的症结是对资金需求的担忧以及估值新秩序的洗牌。

    ⊙上海证券研发中心 郭燕玲

    资金之虞迷失增持信心

    尽管没有再见类似于调整印花税的强力调控政策,但近期消息面的纷繁复杂程度对股市的影响丝毫没有减弱。总体而言,近期的政策取向主要集中在三个方面：

    一是扩容预期的增加。上半年A股市场的融资速度远远落后于资金供应量,一定程度造成了上半年市场资金供应过度导致的股票需求增加,从而间接导致股价泡沫的扩大。下半年随着红筹股回归步伐的加快,A股扩容速度将会有明显加快,因供应增加导致的资金压力成为近期增持信心回落的诱因之一。

    二是收缩流动性意外之举。27日举行的十届全国人大常委会第二十八次会议审议了国务院关于提请审议财政部发行特别国债购买外汇及调整2007年末国债余额限额的议案,拟发行1.55万亿的国债,这一规模远超过年度预算,由此认为这是在已经持续调高存款准备金率后资金回笼力度的再度增强,这表明目前国内流动性过剩的严重性已经获得高层的高度关注,并开始对流动性采取持续性的收缩政策,态度和立场之坚定程度毋庸置疑。加上近期对银行违规信贷资金的查处,是管理层从资金的流动渠道、规模等方面严控资金的无序供应。这一切造成市场担忧下半年股票市场资金流入规模将会明显减少,从而由上半年的资金充裕转向资金紧缺转变。

    三是股指期货推出步伐加快。昨天中金所发布了与股指期货相关的九个配套文件,预示着股指期货筹备工作向前进了一步,股指期货对市场影响的不确定性加剧了持股信心的不稳定性,同时也基于股指期货可能会对短期活跃资金分流的担忧,都使得短期投资者增持信心受到打击。

    金子般闪光的智慧是耐心

    前日,全国人大常委会审议通过了“关于授权国务院可以对储蓄存款利息所得停征或者减征个人所得税的决定草案”的议案。事实上,随着近期CPI屡闯3% 警戒线,导致实际储蓄利率为负的事实,直接导致居民存款不断向股市“搬家”现象的加剧,因此市场关于取消利息税的呼声日益高涨,并于近日已经提到国家政策的议事日程上。取消利息税并扭转目前利率收益为负的现象,对股票投资的影响必然是负面的,据预测取消目前20%利息税相当于提高利率75个基点。但取消利息税会否出现今年上半年出现的加息后再创新高的现象,笔者认为不应过于简单和乐观。利率收益由负为正的变化将改变目前的投资风险偏好秩序,从无法获得利息正收益到能够获得正收益而言,投资者的投资风险偏好会趋于谨慎,而随着市场谨慎心态的升温,追求高安全边际将成为市场的投资主流。由此从近期的股价结构表现来看,具有稳定预期的绩优蓝筹股和折价优势的封基表现远远好于大盘平均水平,这种特征将会在取消利息税政策正式实施后更加凸现。

    当然取消利息税并不改变中国经济的增长趋势,也不改变上市公司经营状况,不会撼动A股的牛市格局,因此在分享经济增长带来的财富效应前提下,关注高安全边际和高成长投资机会是投资者的投资方向。

    在无风险投资成本趋于上升,市场存在不确定性的情况下,笔者认为最考验投资者的是其投资智慧,这种投资智慧即是如金子般闪光的耐心,耐心地等待时机、耐心地选择品种、耐心地持有股票；少一点浮躁,多一份成熟。

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