昨天，沪指快速回落，跌破了4000点大关，多方没有丝毫的抵抗，成交量呈现缩量反弹、放量下跌的走势，表明确实有资金正在有步骤、有计划地退出市场，而个股的跌停数量增多，跳水数量扩散，也极大地打击了市场人气，可以认为，上周的下跌是中期调整的开始，而昨天的阴线则确认了中期调整进入了主跌段。
整个市场的谨慎乃至悲观情绪在进一步蔓延。然而，在昨日海通证券举办的07年中期投资报告会上，海通证券似乎力图给市场一颗定心丸，其乐观指出，虽然下半年宏观调控力度将会加大，但是，宏观调控不会改变牛市的格局，07年下半年我国A股市场仍将维持升势。
经济拐点最晚在09年出现 海通证券认为，从当前经济增长的趋势看，经济增长趋热的势头有所发展，国际收支不平衡带来的负面影响波及范围扩大，价格上涨的压力有所加大，宏观调控政策虽会造成投资的短期波动，但无法改变我国固定资产高速增长的基本趋势。
事实上，在过去近30年里，中国的经济增长经历了两个完整的周期，第一个经济周期的顶点在1987年左右，1990年到达谷底，第二个周期的顶点在1996年前后，2001年到达谷底。经济增长周期的长度约为10年。按上一次经济增长的高潮点1996年计算，本轮经济增长的拐点应该在2006年前后出现。考虑到北京08年奥运会对经济增长的带动和对心理预期的积极导向作用，本轮经济增长的拐点最晚在09年出现。
下半年宏调有望继续推出 海通认为，下半年宏观调控压力增大，组合拳有望继续推出。下半年，固定资产投资将继续保持较快增长，出口增速不减，进口增速加快，社会消费品零售总额保持较快增长，第三季度居民消费价格上涨的压力还是比较大，CPI有望于第四季度有所回落。
下一轮宏观调控中，将主要以市场化工具为主，行政手段为辅，经济和法律手段继续发挥重要作用，将主要从金融入手。海通认为央行有望继续提高存款准备金率，07年7-9月份存款准备金率至少上调0.5个百分点；人民币升值步伐可能加快，人民币07年全年有望升值4.5%-5%，升幅比06年加快1.15-1.65个百分点；在宏观经济指标继续偏高的情况下，预计下半年央行或再次加息。
宏观调控不改变牛市格局 海通证券指出，管理层已将资产价格的波动纳入调控视野，今年以来，央行、财政部针对股市的政策，其影响绝非偶然和突发的。但是，宏观调控不会改变牛市格局，07年下半年，我国股市仍将维持升势，主要理由如下：
一、下半年经济增长动力仍然强劲，上市公司的效益有望保持较好的增长态势，动态市盈率增速有望降低；
二、两税合并降低上市公司实际税负，有利于改善其估值预期；
三、08年奥运会增强境内外投资者信心；
四、人民币升值速度加快；五、市场流动性充裕，机构投资者迅速发展；
六、在适当压缩股市泡沫的同时，管理层政策出台较为理性；
七、基础性制度建设进一步加快，为股市走好提供良好的制度环境；
八、股票市场与银行信贷市场目前尚处分割状态，加息和上调存款准备金率对于储蓄资金分流到股市不会造成实质性影响。
海通推荐 3大行业机会多：银行、地产、装备制造 关于下半年的行业投资机会，海通证券指出，他们继续遵循年初提出的行业投资思路，即选择在全球竞争力快速提升的行业；选择与人民币升值概念相关的行业与个股、选择资产价值重估想象空间最大的行业；选择“中国特色+消费升级”股。根据上述投资思路，海通重点推荐装备制造业、房地产业、银行业等三大行业，与此同时，认为大市值行业和08年将继续维持景气周期或08年将进入景气周期的行业也值得重点关注。
四动力推升行业增长 海通认为，下半年行业业绩增长的动力主要来自以下方面：一是行业的整合，行业内的兼并收购、以外延扩张的方式获得业绩的高速增长，如制造业中将出现越来越多的兼并案例，涵盖电力、汽车、航天航空、造船、钢铁等；二是上游原材料价格特别是原油价格的回落给下游加工型行业腾出了利润空间，行业景气度回升，业绩增长，不过，这种回升仍然存在一定的周期性因素，大宗原材料商品价格的波动会造成行业利润的剧烈波动；三是行业体制改革，市场化推进步伐的加快带来的行业业绩释放到上市公司中来；四是行业技术进步速度较快、研发投入较高的机会，电力设备、机械、造船等都会有这种因素提升和延长景气度。
宏调中深挖行业机会 海通指出，07年上半年已经推出和即将出台的宏观调控措施不会大幅影响经济增速，包括机械、钢铁、汽车和消费品等均面临良好的发展前景，房地产市场需求较为旺盛，房产价格稳中有升。随着国有资产管理体系的变革，国资系统企业未来要逐步实施大规模的资产注入和整体上市，各行业优质资产通过各种注资行为进入股市，提升了上市公司的质量。从现实情形看，注资不仅提升了上市公司的盈利能力，而且诸多行业中优质资产在向股市集中，并将造就一批优质上市公司，如钢铁、电力设备、港口运输、造船、汽车等行业。
3大主题可关注：抗通胀、新能源、大并购 海通证券认为，A股目前的估值水平确已远远超过了全球其他发达地区、新兴市场，已呈现结构性泡沫。市场从长期来看，股指的决定性因素还是上市公司业绩本身，预计促进上市公司盈利能力提升的因素在07~08年会继续发挥作用。投资策略上，下半年建议关注通货膨胀隐忧下的投资机会、新能源、并购与整合等三大主题。
典型的“中国式繁荣” 海通证券认为，05年6月至06年，中国股市成功完成了一次历史性转变，预计07年下半年中国股市将进入制度化建设、层次化建设以及金融创新等的加速期，在这一过程中，股市将经历典型的“中国式繁荣”。从短期来看，资金的流向和投资者的行为决定了股指的走向，这在合理估值区间上轨被超越后更是由这两个因素来决定。
目前看来，加息和上调存款准备金率的空间不仅存在而且还可能不小，负利率的状态或会因此而改变，这对储蓄资金的持续流入股市会产生一定的抑制作用；开户数取决于市场的赚钱效应，一旦市场走弱，储蓄搬家的效应马上会降低下来，储蓄继续转化为证券的潜力虽存在，但速度能否保持是个问题；伴随投资渠道的开阔，储蓄资金投资资产偏好可能发生改变；另外，如果真正意义的QDII得以实现，A股的资金分流或会非常迅速。
但是，长期来看，市场的决定性因素还是上市公司业绩本身，市场将回到业绩的根本上来。上市公司未来业绩能否出现超预期增长？海通通过分析得出的结论依然是比较乐观的，认为促进上市公司盈利能力提升的因素在07-08年会继续发挥作用。
关注三大主题投资机会 海通证券指出，下半年，除了要继续关注奥运和3G主题外，还要重点关注新的三大主题投资机会，依次为通货膨胀隐忧下的投资机会；新能源；并购与整合。
关于通胀隐忧下的投资机会，海通建议长期关注受益于资产价格上涨的公司，重点关注房地产企业和证券类企业，对于中游企业，则要分清交易性机会和长期性机会，相对比较看好钢铁行业中的龙头企业；关于新能源的投资机会，建议重点关注其中的风能和太阳能；关于并购与整合，海通认为，注资已成为上市公司的群体趋势行为，并在07-08年达到高峰，这其中，上海本地股的行业整合与并购、央企的并购与整合都将带来很多的投资机会。
央企整合：投资机会独一无二 海通证券指出，世界上没有哪个国家像中国这样，拥有资产规模如此庞大的中央企业群。在中国经济市场化程度逐步加深的过程中，央企的发展趋势将是少而精、少而强。因此，央企整合的过程将是“强者更强，弱者出局”，强势央企将更具有潜力。
央企重点布局七大行业 国资委对央企提出了五大整合模式，海通认为，“强强合并”是最具震撼力的方式。央属科研院所并入产业领域将成为国家推进自主创新国策的表率行为；央企与地方企业的重组将推动全国的产业布局进一步优化；地方优势企业将获得更多的拓展机遇。
A股市场无疑是央企整合的重要平台，央企将重点布局七大行业，即军工、电信、电网电力、石油石化、煤炭、航空和航运业，相关上市公司将成为受益者，其中，军工与电力行业的央企整合将最为壮观，也最为复杂。
关注四大央企上市公司 海通证券认为，强势央企在整个整合中将处于领衔地位，是关注的重点所在。央企整合中的主业整体上市、私有化、壳资源转让和行业并购整合等四大投资主题值得重点关注。毫无疑问，央企整合将在中国优势产业中催生出具有全球竞争力的世界级企业。
结合当前央企整合的现状和发展趋势，海通重点推荐了四大央企上市公司，分别为中国远洋、中金黄金、沪东重机和武钢股份。
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(责任编辑：铭心)
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