中联重科 充分享受行业成长

    □华泰证券 陈耀邦

    中联重科目前拥有中联、浦沅、中标、湖机等著名品牌,生产具有完全自主知识产权的十大系列、一百多个品种的主导产品。

    未来混凝土机械将保持高速增长。混凝土机械行业和固定资产投资密切相关,基础设施建设将是未来投资的重点之一,而人们的住房需求推动了房地产行业的高速增长,我们预计未来我国固定资产投资将继续保持20%以上的快速增长,因此未来我国混凝土机械市场将继续维持景气。随着商品混凝土向中小城市的推广,商品混凝土未来将有巨大需求空间,从而拉动混凝土机械产品的市场需求。上半年中联混凝土机械销售大幅增长,销售数量是三一销售规模的70%以上,预计全年公司市场占有率将进一步提升。

    公司在中高吨位起重机市场优势突出。在大吨位起重机产品开发上,公司具有较高水平。公司已经增加了履带式汽车起重机研发生产,同时也将推出更大吨位的汽车起重机。随着行业的发展,小吨位汽车起重机将逐渐退出市场,中大吨位汽车起重机市场未来成长速度将加快。同时,我国大型石油、石化、精细化工及能源项目建设也推动了重型履带式起重机市场的增长。

    起重机械产能瓶颈得到解决,业绩将加速。随着下半年中联泉塘工业园投产,预计将有年产3500台汽车起重机的产能,同时年产250-400台履带式起重机,公司起重机械产能瓶颈将得到解决,销售收入将加速。随着公司新产品不断推出以及原材料价格逐渐稳定,公司产品毛利率未来将保持稳定。

    出口以及租赁业务将成为未来业绩亮点。公司计划加大海外市场的开拓,未来出口对公司的利润贡献将逐步增强。租赁处于市场培育期,我们预计未来租赁普及率(直接销售给租赁公司的所有工程机械的比例)将会稳步提高,这将使设备经销的整体方式发生根本改变。中联重科是业内首家拥有融资租赁“牌照”的公司,随着租赁市场的发展,未来前景十分广阔,对公司的利润贡献也会逐步体现。

    资产整合和经营管理体制改善将增强公司竞争力。通过收购长沙建机院部分资产、浦沅集团有限公司资产、浦沅工程机械有限责任公司资产和常德市灌溪祥瑞投资有限公司持有的常德武陵结构二厂股权,公司工程机械上下游产业链将更加完整,协同优势也将逐步发挥,抵抗行业周期性变动风险的能力将得到提高,同时相关的关联交易将减少,公司经营管理的效率将得到提升。同时,体制的改善也将激发公司在产品和技术上的潜力,增强公司竞争力。

    随着行业的高速成长,公司未来业绩也将保持稳定增长,我们预计公司07-09年EPS分别为1.09元、1.48元和2.14元,我们认为公司08年合理PE为30倍,对应的合理价格为44.27元,我们给予公司“推荐”的评级。

    关键数字:该股最新股价为38.5元。目前共有17家机构对其作出评级,9家“买入”,6家“增持”,2家“中性”。