大盘观察：成交持续萎缩，震荡调整仍将延续

　　周五两市大幅低开，全天围绕3850点缩量震荡，在反弹过程中成交不能放出，下周初仍有进一步下探可能，而下周整体仍将延续这种反复震荡下探的格局。

　　六月末的一周，两市在观望犹豫中选择在前期高点4335点一线止步，于周中继续回试下档支撑。

自6月20日沪指于4311前期高点附近再次回探的7个交易日呈现震荡反复的下跌走势，与5月30日提高印花税5个交易日快速下跌20%以上呈现明显的交替性，预计本次下探将以较为复杂反复的形式演化。而从4311点的下跌波段来看，至本周五一个小5波下跌较完整，下周初沪指有望稳定在3700点展开小幅反弹。而结合基本面和资金面的影响变化，操作策略上仍以逢高减少持仓为主。

　　六月以来国家回收流动性，宏观紧缩的信号较明显。存、贷款基准利率连续上调，十届全国人大常委会第二十八次会议，审议了财政部发行特别国债购买外汇，作为组建国家外汇投资公司的资金。审议授权国务院停征或者减征利息税。从长期来看，发行特别国债购买外汇，可以从货币市场回笼货币，有助减少央行对冲流动性的压力，2006年以来央行8次上调存款准备金率，4次动用基准利率，累计发行超过2.5万亿。目的都是为了有效起到调控流动性的作用。从发行频率来看，应该对实体经济和资本市场的影响长期影响更大，而从5月30日的调整始的行情来看，两市成交持续萎缩，呈现资金外流现象。因此紧缩的货币政策在一定程度上制约了部分资金的做多热情，而直接影响到二级市场的股价上涨，使得近期赚钱效应越来越差，而减低的赚钱效应，和增高的印花税成本又使得部分追逐短期利润的资金选择离场观望，因此相成了近期热点不能持续和集中，短期追买盘屡买屡套，也使得一些投资者在短期操作失手频繁后，选择少量参与，以持币观望为主。总体在基本面没有更多实质改观在指数期货没有推出之前，市场的不确定没有消除之前，两市股指的震荡调整基调应该延续。

　　从本周四、五盘中热点来看，与3404企稳的行情明显不同，逆势上涨各股除了以长江电力为代表部分蓝筹走势坚挺外，基本属于持续下跌跌幅较大的超跌股票。

　　江南证券臧璟琳

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