其中,重卡(63.2%)、SUV(29.8%)、微卡(29.1%)、中卡(25.9%)、大客(25.7%)、轿车(25.7%)、中客(23.9%),销量表现高于行业平均。
2007年5月:国内汽车销量环比下降11.8%。
由于季节性因素,5月汽车销量环比下降11.8%,但这一幅度低于2004(-20%)、2005(-13%)、2006年(-16%)5月的环比下降水平。其中,SUV(-2%)、重卡(-7%)、大客(-9%)、微客(-10%)、轿车(-11%),环比降幅均低于行业平均。
2007年1-4月:汽车行业利润总额同比增长51.32%。
据CAAM,当期,汽车行业主营业务收入增速为26.11%,利润总额增速为51.32%。利润增速显著高于收入增速,毛利率上升不足以解释(仅微幅上升0.45个百分点);更多缘于三项费用率的下降。另外,我们注意到,当月汽车利润总额基本与上月持平。
轿车:出口增长呈现加速趋势
1-5月,轿车累计出口51770辆,预计同比增长50%以上;出口占总产量的比例已从2001年的0.1%上升至的2.7%(同期,进口占比则从2001年6.5%逐渐下降到2.6%)。我们预计,轿车出口仍将持续提速,并在未来轿车销售增长中,占据更高的权重,基于轿车国内需求旺盛、出口需求加速,我们暂时维持2007年轿车全年销量同比增长28%的预期。
重卡:07年将持续超预期2H08压力陡然增大。
1-5月,重卡销量同比增长63.2%。其中,半挂牵引车、重卡载货车、二类底盘车分别同比增长123.8%、52.0%、36.7%,高度景气仍然延续。2007年重卡有望持续超预期:支持重卡高速增长的根本因素,如计重收费范围、动车组改造、固定资产高速等,有望延续至07年全年。2H08压力陡然增大:欧III的实际推行日期是影响重卡需求的重要变数,我们预计,受制于柴油质量等因素,原定于2007年7月1日起执行的欧III标准可能将被延后,最终实际实行的时间可能要到2008下半年至2009年,欧III标准执行后,重卡行业将面临压力。我们预计重卡2007全年销量同比增长50%以上。
2007年中期汽车股投资策略:寻找更长期的投资主线。
展望未来,我们认为大致有四条主线主导汽车股行情:1“轿车零部件:贯穿牛市中的故事”,相关公司是福耀玻璃、雪莱特;2“大中客:稳定的持续增长”,相关公司是宇通客车、金龙客车;3“自主品牌轿车:2007-2008年突破”,相关公司是海马股份、上海汽车;4“整体上市:花落谁家”,相关公司是一汽轿车、一汽夏利。
另外,我们推荐潍柴动力、江铃汽车,他们分别是今年业绩持续超出预期的公司,以及具备长期可持续性发展的公司。
2007年1-5月:汽车销售仍保持较高增速
1-5月,国内汽车销量累计同比增长22.03%。其中,重卡(63.2%)、SUV(29.8%)、微卡(29.1%)、中卡(25.9%)、大客(25.7%)、轿车(25.7%)、中客(23.9%),销量表现高于行业平均。
5月:汽车销量环比降幅略低于上年同期。由于季节性因素,5月汽车销量环比下降11.8%,但这一幅度低于2004(-20%)、2005(-13%)、2006(-16%)年5月份的环比下降水平。其中,SUV(-2%)、重卡(-7%)、大客(-9%)、微客(-10%)、轿车(-11%),环比降幅均低于行业平均。
轿车出口呈现加速趋势
轿车出口抢眼。5月,轿车出口15254辆,环比增长32.85%,超过了同期进口数量(12110辆),1-5月,累计出口51770辆,预计同比增长50%以上。轿车进出口趋势性泾渭分明。从2001年起,轿车出口占比(出口量/国产汽车销量)从0.1%持续上升至2.7%,进口占比则从6.5%逐渐下降到2.6%。
暂时维持轿车全年销量同比增长28%的预期。我们预计,轿车出口仍将持续提速,并在未来轿车销售增长中,占据更高的权重。基于轿车国内需求旺盛、出口需求加速,我们暂时维持轿车全年销量同比增长28%的预期(2007年1-5月,国内轿车销量同比增长25.7%)。
重卡:07持续超预期2H08压力陡然增大
1-5月,重卡销量同比增长63.2%。2007年5月,国内重卡销量50053辆,同比增长78%,环比季节性下降7%,1-5月,累计销售209358辆,累计同比增长63.2%,其中,半挂牵引车、重卡载货车和二类底盘车分别同比增长123.8%、52.0%和36.7%。需要指出的是,15月份重卡的月度销量同比增速延续了2月份以来的持续上升趋势,25月份重卡销量环比降幅是近5年来最低的(2003-2006年分别环比下降32%、27%、29%、16%),呈淡季不淡特征。
支持重卡销量高增长的主要动力在于:1计重收费范围的扩大,刺激半挂牵引车销量大增;2动车组的推行造成铁路货运一定程度的混乱,把部分铁路货运量转移至公路货运;3固定资产投资高位运行,刺激自卸车等销售增长;42002年是重卡行业的上一个快速增长期,目前大量当年所购车型面临换代选择;5欧III标准的推行,也将对用户的短期购买决策产生重大影响,但目前来看,欧III标准短期难以获得实质性的推行,并不是决定性的因素。
重卡旺销将延续至2007年全年,行业销量、盈利增长有望持续超预期。由于上述推动本轮重卡行业增长的因素仍将持续下去,短期内难以扭转,我们认为,2007年全年,重卡行业的销量增长、以及相关公司的业绩持续超预期将是一个高概率事件。
欧III的实际推行日期将成为重卡需求变动的重要变数。由于欧III重卡较欧II重卡的价格明显提升,因而在欧III正式推行前,重卡的消费将是“透支性”的,可能使得行业在短期内出现爆发性增长、然后快速下滑的局面。
2008年下半年压力可能增大。我们预计,受制于柴油质量等因素,原定于2007年7月1日起执行的欧III标准可能将被延后,最终实际实行的时间可能要到2008下半年至2009年,欧III标准执行后,重卡行业将面临压力。
2007年中期汽车股投资策略:寻找更长期的投资主线
预计2007年汽车行业整体增幅23%。其中,重卡、大客、轿车销量同比增幅分别为50%、15%、28%。
从历史PE看,汽车股目前并不便宜,重点公司07年动态PE一般在25-30x,08年动态PE一般在20-25x。
展望未来,我们认为大致有四条主线主导汽车股行情:
“轿车零部件:贯穿牛市中的故事”,相关公司是福耀玻璃、雪莱特;
“大中客:稳定的持续增长”,相关公司是宇通客车、金龙客车;
“自主品牌轿车:2007-2008年突破”,相关公司是海马股份、上海汽车;
“整体上市:花落谁家”,相关公司是一汽轿车、一汽夏利。
另外,我们推荐潍柴动力、江铃汽车,他们分别是今年业绩持续超出预期的公司,以及具备长期可持续性发展的公司。
作者:赵雪桂 国信证券
(责任编辑:悲风)