广发证券：凌钢股份 产能逐步升级 发展逐渐明朗(组图)

　　生产规模在改造中扩张

　　五月，公司铁、钢、材产量分别为13、14、16万吨，均比去年同期低，其原因是公司一座高炉正处在大修阶段。经调研，该座高炉即将重新投入生产，规模提升至750立方米。该规格的高炉业内利用系数一般为3.3吨/立方米/天左右，因此该设备的产能最高负荷可提升至90万吨/年，公司炼铁总产能将不高于250万吨。考虑到检修的情况，07年公司生铁产量将在220万吨左右。公司2007年生产计划为钢产量220万吨，按目前的情况测算，公司应可实现这一目标。

　　产能升级应对国家落后产能淘汰政策

　　虽然辽宁省落后产能淘汰覆盖了凌钢股份的全部产能，但根据实际情况分析，短期内让凌钢股份停产并不现实。公司将通过大修提升设备等级，升级产能，最终采用替代的方式完成国家要求的落后产能淘汰。因此，公司未来将陆续大修改造目前的小高炉、小转炉。

　　凌钢集团及股份最终将纳入鞍本集团

　　目前，凌钢集团正通过朝阳工程和鞍钢集团展开合作。鞍钢集团掌控了凌钢集团的朝阳工程，实质上已经宣告了凌钢集团在行业并购中未来的发展方向——纳入鞍本集团。

　　集团未来有可能向股份注入铁矿等资产集团的铁矿公司经改造后可给股份提供接近100万吨的铁精矿，自供比例在30%左右。在未来改造中，集团不排除透过注入北票保国铁矿有限公司等资产募集资金。不过，时间上无法把握，特别是现正处在企业领导层换届前期，存在非经济因素影响。

　　投资建议

　　公司07、08、09年预计将实现每股收益0.847、1.027、1.251元。由于公司具有股本小、送配能力强等特点，及集团原材料及辅助资产、朝阳基地股权最终将陆续注入上市公司等想象空间，公司股价在估值上将享有适当的溢价。因此，公司合理的动态市盈率将在15~20倍之间，07年合理股价至少在12.7元以上，建议关注。作者：刘保瑶 广发证券

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