株冶集团：西部矿业上市带来股权增值

　　方正证券方江

　　大盘周一探底回升，个股全面活跃。种种迹象显示，市场阶段性调整已进入尾声，积极精选被市场错杀的价值成长股成为后市获利的关键。西部矿业（601168）即将上市，株冶集团（600961）目前持有西部矿业2700万股权，初始投资成本仅500余万元，西部矿业上市后将为公司带来数以亿计的巨大投资增值。而公司2006年的每股收益已经高达1元，并且保持良好增长势头，无论动态和静态价值均有被低估嫌疑。

　　西部矿业上市带来股权增值

　　西部矿业主营业务为一体化的基本金属开采、冶炼及贸易业务，行业龙头地位突出，吸引了大量机构投资者的关注。在西部矿业的招股说明书中明确写着，株冶集团有限责任公司目前持有西部矿业2700万股权，而株冶集团有限责任公司在今年定向增发时已经将西部矿业的2700万股权（1.404%）全部转让给上市公司株冶集团。也就是说，西部矿业的上市带来的股权增值直接受益人将是上市公司株冶集团。

　　根据相关公开资料，该部分股权的初始投资成本仅为500余万元。西部矿业发行后每股收益为0.64元。假使我们以35倍的平均PE看，公司上市后合理定价应在22.4元左右，这里仅是按照西部矿业06年的收益来做静态估值，考虑到公司上市后带来的成长性，其动态合理定价应在25元上方。由此来看，株冶集团所持有的2700万股权保守估计将增值6亿元左右。

　　定向增发提升竞争力

　　公司是国内主要的综合性锌生产企业，是中国最大的锌及锌合金生产、出口基地之一，也是亚洲最大的湿法炼锌的企业之一，目前的锌产量已占全国总产量的12.8％，世界总产量的3.5％，名列全球第九，行业龙头地位突出。值得关注的是，公司定向增发后，上市公司将拥有32万吨锌和10万吨铅的年生产能力，拥有一体化的锌铅产品冶炼，加工及销售系统，成为国内最大规模的铅锌综合冶炼企业，并且是国内铅、锌、银均在伦敦金属交易所注册的惟一企业，成长性将更加突出。同时，公司与株冶集团之间的关联交易和依赖性将全部消除，更重要的是可以通过资源整合，提高公司在国内外市场的综合竞争能力，市场拓展能力，资源控制能力和后续发展能力。

　　中短线买入机会显现

　　该股作为每股收益近1元的绩优成长有色金属龙头股，市场人气一直相当之好，股性活跃。在本轮市场残酷杀跌中，其在6月18日开始亦遭受市场错杀，股价一路跌至6月5日低点附近，短期超跌较明显。上周五开始，该股收出连续低位小阳线，筑底成功迹象明显。随着今日西部矿业申购开始，其巨额增值看点有望引爆股价快速走强。（中证网）

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