三爱富：主营氟化工业务在不断壮大

　　三爱富（600636）上市以来，上海华谊集团在股权方面不断加强对三爱富控制的同时，也不断突出三爱富的主业——氟化工业务。华谊对三爱富的要求是净利润每年以10％左右的速度增长。公司的产品集中在氟聚合物、氟精细化学品和氟制冷剂三方面。其中，大部分产品竞争激烈，毛利率较前几年有所下降。

　　三爱富的生产成本中，萤石和三氯甲烷（氯仿）占了相当的比重，前者约占25％左右，后者约占30％上下。经过2004年以来的大涨，预计未来萤石价格每年上涨幅度在5－10%左右。目前国内萤石的出口价已经上涨到了1700元/吨左右。目前，公司每年需要用萤石13万吨左右。随着国内氯仿2006年以来大量扩产，其价格一直在下滑，目前已经跌至6000元/吨上下。这对三爱富的生产有利。目前，三爱富每年外购氯仿5－6万吨。由于氯仿下滑幅度大于萤石上涨幅度，因此总体而言，三爱富的原料成本在下降。根据中昊化工（三爱富控股70％）与世界银行签订的《核准的减排购买协议》内容，世界银行将购买中昊化工在2007－2013年间产生的HFC-23减排量，减排总量为每年1043.72万吨二氧化碳当量，减排价格为每吨6欧元。如果以33％的所得税率计算，则每年CDM税后收益为9781.29万元，折合每股收益0.31元。未来CDM收益有可能免税。

　　海通证券分析师预计，公司2007-2009年每股收益分别为0.50元、0.62元和0.75元。合理价位为15.00元，给予三爱富“买入”的投资评级。

　　作者：黄汉兵 今日投资

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