时寒冰:不当的风险教育同样会误导投资者

　　从5月30日至今，股市已经过两次大跌，有人撰文称，这种大跌对缺少风险意识的股民是一次深刻的风险教育，有利于帮助股民树立起价值投资的理念。

　　但是，现实情况可能并非如此。风险教育的目的是让投资者学会正确的投资理念，而不是吓退投资者，近期股市的持续暴跌其实正在给投资者造成这样的影响力。

从5月30日开始的大跌，短短几天时间就使不少股票下跌达40％，这种走势在实体经济未出现异常的情况下出现显得极为罕见。据wind统计显示，从5月29日至6月29日，在沪深两地股市1419只股票中，共有1186只出现下跌，其中有331只股票的跌幅在40%以上，占总量的23.33%，更有185个股票的跌幅在50%左右。最近这1个月的跌幅相当于过去4年熊市的跌幅！

　　这种快速下跌使得许多中小投资者难以应对，这给他们带来的是恐惧而不是我们所说的通常意义上的风险教育，由此导致的后果是：其一，部分股民在亏损后离场，重新杀入房市，助推房价上涨。其二，新增开户数降低。中登公司的统计数据显示，两市新增A股开户数上周五已经跌至10.6万。其三，存量资金减少。6月份，A股市场存量资金净减少了100亿元，这是自去年9月份存量资金下降100亿元以来的首次下降。支撑股市上涨的动力正在减弱。

　　股市的上涨和下跌都是很正常的，但导致这种下跌或上涨的因素很大程度上应该是可以确定的，唯有这样，才能使投资者在对公司业绩的评估等方面下功夫，最终成为理性的投资者。但是，在实体经济未出现异常的情况下发生的深度暴跌，即使令专家也难以讲清楚原因，这种暴跌还能给中小投资者带来风险教育吗？

　　一个成熟的股市是“国民经济的晴雨表”，它的走势应该有一个大致的可确定性脉络，许多风险因素也应该是可以规避的。但是，我国股市的风险许多都是不确定性的，即使专业的投资者亦很难预见，甚至在股市暴涨或暴跌后一些专业投资者还不明就里，遑论中小投资者？

　　我国股市已经有接近20年的历史，作为一个成熟资本市场的理性投资者，如果进行长期投资应该有不菲的收益。以美国为例，1991年年初，道·琼斯指数还不到3000点，到今年6月1日就已经达到了13692点，尽管期间有涨跌，但其大势脉络较为清晰，投资者只要坚守价值投资理念就会获得丰厚收益。但是，在中国股市如果这样做，甚至有可能血本无归。这导致的必然结果是投机因素占据主导。

　　实际上，莫说中小投资者，即便基金在中国股市也是带着投机的心态入市。这通过其换手率可以清晰地看出来。从我国53家基金管理公司管理的287只基金披露的2006年报来看，换手率在10倍以上的基金多达37只，其中有8只基金的换手率在20倍以上，最高的竟达30倍之多，而美国共同基金市场大约有2/3的资金投资在换手率小于50%的基金上。

　　基金的投机心态给中小投资者带来的只能是投机理念而非投资理念。倘若整个资本市场为投机因素所主导，资本市场的未来将令人担忧。

　　另外，我们对股市风险的引导也存在严重误区。在股市上涨的过程中，不少媒体大肆渲染一夜暴富的神话，使人误以为股市是瞬间暴富的场所，而在股市遭遇下跌后，媒体又马上炒作某某因炒股倾家荡产甚至欲寻短见的报道，加剧市场的恐慌心理。这种夸大其词的报道扭曲了风险教育的本质。有关部门同样存在着这个误区，他们盲目依照大盘指数来决定风险教育的强弱：在股市上涨后密集提示风险，在股市下跌后却一言不发，以至于风险提示被普遍解读为监管层对大盘走势的态度。实际上，股市风险与指数的涨跌并不存在着必然的联系，股市风险是时刻存在着的，风险提示在任何情况下都应该进行，这样，风险提示才不会被视为能够影响股市走势的重要因素。

　　对股民进行风险教育，首先需要做这项工作的人能够真正弄懂风险教育的真实含义，同时也需要有进行风险教育的素质。