包头铝业：“中铝系”整合再下一城

　　包头铝业：“中铝系”整合再下一城

　　自6月11日停牌的包头铝业在周二复牌后便强势封于涨停。根据该公司的公告所称，中国铝业拟以1.48∶1比例换股吸收合并包头铝业，即包头铝业每股股份将换取1.48股中国铝业股份；本次合并同时将向公司的股东提供现金选择权，公司的股东有权以其持有的包头铝业股份按照21.67元/股的价格申报行使现金选择权。公司是中国最大的稀土铝及应用合金生产基地，铝加工产品比重较高，产品结构优于其他电解铝企业，目前公司具有30万吨电解铝产能。2006年末，公司原大股东包铝集团80%的股权被划转给中国铝业，由此公司正式成为中国铝业旗下的重要一员。今年4月，中国铝业发行A股，并吸收合并山东铝业和兰州铝业。由于中国铝业与旗下众多子公司存在同业竞争（其中包头铝业向中铝采购的氧化铝长单比例达67%，是唯一一家铝材/铝合金收入占比超过50%的电解铝上市公司），为此中国铝业上市之初曾承诺2007年底之前收购连城铝业的电解铝业务，在公司A股上市一年内解决与铜川鑫光的同业竞争，在公司A股发行后择机整合包头铝业的原铝业务。而包头铝业此次的公告无疑表明中铝正式开始兑现承诺。我们认为，随着吸收合并的完成，中国铝业将继续整合旗下的其它公司。目前，中国铝业旗下现有电解铝产能为270万吨，而承诺中的收购对象包头铝业、连城铝业、铜川鑫光电解铝产能为67万吨，未来它们一旦并入中国铝业将使中国铝业一举增加25%电解铝产能，并改变中国铝业目前氧化铝规模太大而电解铝规模小的不平衡局面。此外，我们认为中国铝业兑现有关承诺后，将随后展开对另一子公司焦作万方的整合，操作上建议不妨密切关注其中的套利机会。

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