价值投资回归 基金业绩胜出

　　基金在每一次行情的大转折之前都做出了较为充分的准备，从而为实现业绩提升做好了铺垫。

　　市场已经进入阶段性的震荡调整期，部分具备低市盈率、安全边际较高，同时又可以获得稳定收益的行业成为基金的首选

　　领先指标

　　今年二季度以来，市场由原先中小板块领涨的行情逐渐演变成大盘蓝筹板块主导的局面。随着5月底市场波动程度的加大，特别是进入6月份以来市场频繁的大幅度调整，进一步摧毁了市场上对于缺乏价值内涵个股的热情，市场在进一步挤压原先题材、低价等中小板块价格水份的同时，从另外一个方面也为具备价值支撑力度的蓝筹股提供了更大的发挥空间。这段时间里，市场高位回调的频率渐趋频繁，在每一次大的调整中，我们都可以发现基金重仓板块较为出色的抗跌性，市场为基金价值投资理念的回归创造了条件。

　　从主动投资的三类型股票方向基金中我们还可以发现，在市场上涨的环境中主动投资的基金往往逊色于市场表现，但在下跌或者震荡的行情中基金往往具有更强的抗跌性。这也从一个侧面反映出基金的价值投资相对于其他投资主体更具有居安思危的品性。

　　从6月份的统计来看，上证指数下跌7.03%，沪深300指数下跌4.17%，深圳综指下跌9.23%，而同期股票－股票型基金净值上涨1.44%，股票－指数型基金净值下跌1.81%，混合－偏股型基金净值上涨0.64%，混合－平衡型基金净值上涨1.46%，无论是从基金与市场指数的对比还是从主动投资的股票方向基金与指数型基金的对比中，都充分展现了在市场震荡加剧的环境中，基金价值投资和分散风险所具备的优势。

　　先见之明

　　从我们对基金仓位轮换跟踪的情况来看，作为市场中最具研究实力和前瞻性的机构投资者，基金在市场的每一次调整之前都表现出超前的判断力。

　　早在2007年4月份市场依然处在中小板块主导行情如火如荼的上涨时期，基金坚持的价值投资理念已经主导基金调仓的思路。

　　从2007年5月底至整个6月份，市场波动更加剧烈，其向上继续拓展空间的动力已消失殆尽。前期累积的过大涨幅，市场整体估值的充分以及结构性泡沫的兴起都给市场造成了较大的压力。从我们对市场各个板块的跟踪来看，随着5月份以来大盘权重行业开始显山露水，发展至6月份的行情中，蓝筹股、低市盈率股、基金重仓股已经成为主导整个走势的主要力量，而题材、概念等缺乏业绩支撑的股票只能被动屈从于市场的走势。

　　这种情况说明2007年上半年曾经沉寂较长时间的绩优蓝筹已经获得了市场结构性转变得青睐。此外从各类型股票方向基金与市场走势的对比中我们也可以发现，在5月份股票方向基金2007年以来首次战胜指数型基金之后，6月份主动型的股票方向基金继续保持了优越的业绩，作为价值投资的代表，基金相对于市场前后业绩的变化也说明了价值投资理念的重新回归。

　　从4月份如火如荼的上涨行情至5月份大盘蓝筹初露峥嵘，一直到6月份蓝筹品种主导市场行情，基金的仓位也相应完成了从兼顾大中小型行业向权倾价值蓝筹板块的转移，总体上在每一次行情发生较大转变的时期，基金都在仓位布置上做到了未雨绸缪。基金所具备的理性投资气质和前瞻性眼光最终使其在5月底之后行情的演变中占得先机，我们认为大盘蓝筹的崛起，投资的稳健均衡仍将是基金在后续市场中较大的优势。

　　基金仓位暗示后续主题

　　按证监会分类的22类行业中，6月份主动投资的股票方向基金偏好程度较高的行业是：金融、保险业237.68%，采掘业154.38%，交通运输、仓储业129.73%，食品、饮料121.34%，电力、煤气及水的生产和供应业119.9%，金属、非金属104.11%，传播与文化产业97.67%，信息技术业86.3%。

　　以上这些行业中前六种均是基金在二季度超配的行业，按照2007年6月29日的数据计算，基金超配的6类行业均属于前十大总市值行业之列，其中有5类属于前十大流通市值行业之列，这六类行业分别占市场总市值的68.28%和45.44%，大盘权重的特征非常明显。

　　从2007年以来各行业涨幅情况可以发现，二季度基金超配的6类行业涨幅明显不足，除电力、煤气及水的生产和供应业，其余5类均处于各行业涨幅榜末10名的位置。前期涨幅不足为这些行业后续预留了较大的成长空间，在市场波动加大的行情中，它们相对具备更高的安全边际。从6月份市场频繁震荡的环境中也可以发现，基金超配的以上6类行业均属于抗跌性较强的板块。在基金超配的6类行业中，除食品饮料外，其余5类行业的市盈率水平居然都处于市场中估值最低的5类行业。

　　从二季度以来基金调仓的角度，可初步得出判断各行业后续成长潜力的指标。按照指标绝对值的大小进行排序，后续可望表现较好的行业分别为：金融、保险业，电力、煤气及水的生产和供应业，交通运输、仓储业，采掘业，信息技术业。木材、家具，传播与文化产业，批发和零售贸易，医药、生物制品，机械、设备、仪表，石油、化学、塑胶、塑料，造纸印刷，房地产则可能会遭遇继续上涨的瓶颈。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。