行业景气回暖 白酒板块逆市发力

　　 □ 武汉新兰德 余 凯

　　经过了连续两个交易日的反弹后，周三市场出现下挫。然而就是在这样极其不利的市场环境下，白酒板块却异军突起。周二发布公告宣称今年半年报业绩将大幅增长450%以上的古井贡酒再度收升涨停，这是该股连续10个交易日以涨停价报收。

与此同时，皇台酒业在周二涨停之后，周三再度封于涨停，周三公布半年报业绩预增的水井坊亦于盘中一度冲至涨停价，收盘亦大涨6%以上。其它如S*ST酒鬼也是连续三个交易日涨停，沱牌曲酒、金种子酒、裕丰股份等相关品种，亦出现在涨幅榜前列。应该说，在宏观调控压力与日俱增的背景下，作为消费升级板块的白酒类板块出现整体飙升，无疑引人注目。

　　行业景气度持续回暖

　　白酒一直是我国居民消费的主要烈性酒。白酒的产销量在我国四大酒种中位列第二。我国白酒行业经历起步阶段、快速发展阶段、调整发展阶段后，目前已步入发展的新阶段。经济快速增长是白酒行业复兴的根本动力，随着产品结构的调整以及消费的不断升级，白酒的收入增长和利润增长均有加快的趋势，而且利润增长率与收入增长率的差距在扩大，白酒行业景气度在加速提升。2006 年白酒总产量397万吨，同比增长18％。2005、2006 年白酒实现销售收入722.6亿元、971.4亿元，同比分别增长22.34%和31.08%。2005、2006 年实现利润总额73.2亿元和100.2亿元，分别增长25.69%和34.21%。销售收入增长大于销售量的增速，而利润总额的增速又高于销售收入的增长速度。

　　随着我国GDP增长率连续4年保持在10%以上，居民的收入水平显著提高。2006年，我国人均GDP已经达到了2000美元；城镇居民家庭人均可支配收入为11759元，农村家庭人均纯收入为3578元；我国居民家庭的恩格尔系数不断下降，其中城镇为35.80%，农村为43.00%。由于白酒行业同时具有生产资源的垄断性，储藏阶段的升值性，以及消费的奢侈性，这些独特消费特征构成了白酒较高的盈利能力，在这样的背景下，白酒行业的景气度持续回暖。

　　自主定价能力提升估值水平

　　针对从量税的执行，白酒企业最佳的策略是推出中高档价位的产品，名优白酒企业纷纷提价，从2001年开始，五粮液已经连续七次提价，出厂价格涨到了388元/瓶，茅台经多次提价，出厂价格也到了358元/瓶。其他酒厂通过调整产品结构，推出高价位产品，也实现了产品结构的更新换代，更适应了消费者的需求，在行业群体性的调整过程中，白酒行业的平均价格也实现了大幅的上涨，根据统计，2006 年白酒平均价格是2.44 万元/吨，几乎是2002年平均价格1.3 万元/吨的2 倍。在产品价格上涨的背景下，销售收入的增长快于销售量的增长成为定局，在提价和产品结构向中高档调整的背景下，白酒行业毛利率的提升也成必然。

　　随着半年报披露的即将全面展开，白酒类上市公司业绩预增也是不断增多，周二古井贡酒发布公告称，公司调整产品结构、优化营销策略的措施取得明显成效，使得报告期主营业务收入出现较大增长，与上年同期净利润180.58万元比较，相当于业绩同比增长453.77%；无独有偶，水井坊于周三公告2007年中期业绩预增：经公司测算，预计2007年上半年度实现的净利润约为6000万元左右，与2006年同期净利润相比增长约70%左右。在这样的背景下，部分区域性白酒龙头公司未来表现值得关注，如裕丰股份（600559）、伊力特（600197）、金种子酒（600199）、山西汾酒（600809）等。

　　

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