中信证券：债券权证市场研究

　　债券研究：可转债市场报告

　　上周市场基本情况。转债上周全部下跌，平均跌幅13.37%，转债对应正股平均下跌11.39%。转债周总成交额继续大幅缩小至2.67亿元。转债平价溢价率均大于零，平均平价溢价率为23.39%。转债平均底价溢价率下降为104.32%。所有转债到期收益率为负。9只转债隐含波动率大于零，仅凯诺转债隐含波动率不存在。

　　上周海化、凯诺、金鹰、上电、巨轮共5 只转债跌幅超过10%。海化转债前期受正股带动涨幅较大，但是在6.20正股开始出现大幅下跌时，转债曾持续一周无交易，随后出现无量下跌，一周跌幅27%，目前平价溢价率减小为10%，转债相对正股的下跌空间缩小。凯诺、金鹰、巨轮、上电转债上周的较大跌幅是由于正股持续下跌，转债补跌引起。

　　澄星、锡业转债跌幅小于正股，且是市场中跌幅最小的转债。澄星转债对应正股股价在转债发行后下跌了50%，其平价溢价率已由上市首日的37.9%一路上升至105%，转债的投资风险很大。锡业转债虽然平价溢价率已经高达44%，但考虑到公司的未来业绩增长，正股价格上涨潜力较大，转债中长期风险不大，但短期波动可能加剧。

　　创业、桂冠转债将触发赎回条款。这两只转债已进入新的计息年度，由于正股价格较高，按照转债条款约定，转债仍将在新年度内触发赎回条款。其中，创业转债上周成交量较前几周有所放大。

　　在大盘宽幅震荡的情况下，建议投资者持有公司业绩良好、平价溢价率较低的转债品种。韶钢、桂冠转债平价溢价率相对较低，韶钢估值水平合理，桂冠公司未来业绩增长潜力明确。

　　转债条款情况。①金鹰转债触发赎回条款，上电转债可能触发赎回条款。②桂冠转债转股价从6 月19日起，由6.07下调至5.89。韶钢转债转股价从6 月28 日起，由4.73下调至4.68。创业转债转股价从7 月2日起，由3.86下调至3.82。

　　权证市场研究：在投机暴利面前保持一份清醒

　　警惕认沽权证：认沽权证作为市场中的稀缺品种（目前仅有五支），加之权证交易具有不收印花税，T+0的特点，对于它的炒作短期内不会立即停止；但是根据目前的市场状况来看招行等认沽权证对应正股跌破行权价的可能性很小，因此认沽权证到期时价值均将趋近于零。因此，投资者应注意风险，控制参与力度。

　　我们的策略：在近期市场的调整中，部分认购权证的溢价率有所下降，但是部分认购权证的溢价率仍然偏高，我们建议对于溢价率偏高的认购权证暂时回避。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。