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兴业证券:亿阳信通 公司新业务的开拓新的利润空间

  2006-2008年三年公司承诺分红比例不低于50%,且年利润增长不低于30%,预计2007、2008年EPS分别为0.43元和0.58元(摊薄),目前股价对应2007年的市盈率约为45倍,股价合理,维持“推荐”评级。


  人员结构合理,效益优先:员工总数1400人,其中技术人员占70%(平台开发人员占37%,服务人员占33%);市场营销人员18%;管理及其它人员12%。未来公司不打算大规模的扩张人员规模,公司的发展强调精益化,致力于不断提高人均效益。

  基础业务分析——电信、交通及信息安全领域稳定发展1)电信业务——优势业务,做大做深:这一领域公司具有突出的优势,在无线话务网管、传输网管、交换网管、数据网管、传输资源管理、运维流程管理系统、信息安全领域,亿阳信通都获得了很高的市场占有率。主要产品的市场占有率在中国移动和中国联通分别达到了70%和50%。2007年上半年公司已签的ICT项目金额约为2.18亿元,全年有望达到5.7亿元的合同金额。鉴于公司目前已有的市场份额以及未来的发展,预计未来将呈平稳发展态势,未来几年的增长率在20%-30%左右。

  2)智能交通业务——稳步发展:2005年底置入上市公司,包括高速公路机电工程、城市智能交通以及ITS研究院,是公司利润重要来源。公司城市智能交通业务已位居国内前三甲,该业务处于高速增长期,“十一五”期间,预计每年将有1500亿元的投资,年复合增长率在25%以上。亿阳集成创新的高速公路机电产品,在高速公路机电工程上连续五年保持市场份额领先地位。2007年签约的ITS项目金额有望达到3亿元。总体而言,公司的这块业务未来5年将随行业稳步成长,预计年复合增长率为10%-15%。

  新一轮增长的发动机:基础业务+四轮驱动+服务1)基础业务继续深化发展:对于公司基础的优势行业——电信、交通行业的业务,公司的持续增长源于:i)产品线的丰富;ii)市场渗透度的不断提高(系统在各个省市的逐步推广)。

  2)以服务创利:服务收入主要来自咨询规划服务(解决方案和IT系统规划咨询、业务的流程梳理)和自有软件增值服务(本地开发服务、网管维护服务、业务系统代维服务)。服务是公司未来利润的重要源泉,公司正不断致力于提升服务层次,扩大服务创利的比重。到2008年公司的目标是服务创利占创利总额的30%。

  3)四轮驱动战略:即大力发展增值业务、产品相关行业拓展、优势互补走向国际、务实合作。

  I.增值业务:闻香识奶酪公司2004年开始部署增值业务的发展,目前已取得阶段性的进展,预计将在未来2-3年体现收益,其特殊的盈利模式将为公司未来业绩带来突破;公司部署的移动增值业务主要包括MAS(MobileAgentServer)业务、车灵通、手机钱包、博金广告+网络电话等。

  II.产品的相关行业拓展:事半功倍公司的网管系列产品,信息安全产品以及集成和维护在其它行业均有需求。公司已成功将其产品和服务拓展到金融保险、政府、能源、烟草等行业,主要客户有中国人保及部分省、中国人寿及部分省、新华人寿、财政部、水利部、公安部、社保、国税总局、中石化、中国石油等。产品应用行业的横向拓展将进一步提升公司的盈利能力。

  III.走向国际:进一步提升盈利能力公司从2005年开始,将已有的电信系列产品出口海外,目标市场是中东、中亚和俄罗斯。据悉,乌兹别克斯坦--塔什干国家城市智能交通项目有望于年内签订,涉及项目建设金额1600万美元。

  预计2007年收益开始体现。同类产品,售价将远高于国内市场,市场的横向拓宽同样会提升公司的盈利能力。

  IV.务实合作:与强者共舞,全方位提升经营能力战略层面:公司与IBM、MS、HP、SUN等达成战略合作伙伴关系,展开全面战略合作,以期达到管理能力、研发能力以及品牌效应的提升,同时借助厂商的全球渠道为国际化和其它行业拓展提供源动力。

  业务层面:通过技术方案移植,丰富和完善产品线,建立统一协调的市场策略,实现在客户层面的双赢。

  1)与IBM即将共同建立SOA联合实验室,培养人才,优化产品。

  2)与Accenture合作上海邮政/计划管理项目、从而进入高端电信咨询服务市场。

  3)与微软成功合作,共同实施了“网通集团全国终端标准化项目”,将公司的产品直接渗透到全国市场。

  业务外包:通过与其它厂家合作,外包非主要业务和研发,降低人力成本,提高利润率。公司与HP公司合作,基于openview平台在美国实验室开发ovpi产品,已OEM方式进入HP全球销售目录;基于TeMIP平台开发经验,获得HPTeMIP亚太区的外包。

  公司竞争优势:1)完善的营销与技术服务体系;2)行业经验丰富,客户关系稳固;3)技术研发与创新能力强,产品线丰富;4)具有大型项目及群组项目的实施管理经验与能力;5)组织的学习能力强;6)集团对上市公司的大力支持。

  风险:1)国内电信市场的空间有限,公司的成长性受限;2)公司业务收入的周期性较为明显,平滑业绩波动取决于四轮驱动战略的实施效果;3)运营商采购风险:运营商总部和各省市的系统实施将向集中化管理演进,由原来的统谈分签、分谈分签模式转向统谈统签。这将有利于运营商的支出控制,对于亿阳信通的产品和服务而言,意味着一定程度上的价格降低。

  盈利预测与估值:预计2007、2008年EPS分别为0.43元和0.58元(摊薄),目前股价对应2007年的市盈率约为45倍,股价合理。新业务的顺利拓展,使公司步入了利润增长的快车道,继续维持“推荐”评级。

  作者:蒋婷婷 兴业证券 搜狐证券声明:本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构,不代表搜狐证券自身观点与立场,建议投资者对此资讯谨慎判断,据此入市,风险自担。
(责任编辑:吴飞)
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