汉能、IDG非传统投资手法:连横式整合带超溢价

　　在分众、聚众竞争行业第一的过程中，让天平倾向分众的关键砝码是框架媒介，框架媒介带来超额溢价，在分众和聚众促成其事的幕后推手是汉能和IDG。

    众的跑马圈地中，软银、鼎晖、凯雷、高盛等知名投资机构纷纷加入战团，使得楼宇视频广告市场的竞争白热化，并催生了这一市场的双寡头格局；同时，这也形成了行业内其他企业无法逾越的“成长天花板”，使它们获得外部融资发展壮大的可能性几乎为零。

在此情况下，汉能、IDG两家VC另辟蹊径，以较少的资金投入支持资本规模不到分众、聚众1/10的第三名——框架媒介整合了行业第四到第十名，使得框架媒介在电梯平面广告这一细分市场的占有率提升到90%，并成为决定分众、聚众胜负最关键的砝码。结果，框架媒介的估值在不到1年的时间里从5倍市盈率上升到11倍市盈率。迄今，以分众股价计算，汉能、IDG投资框架媒介的收益达到了60倍，双赢的结局彰显了行业第三名的价值空间。

　　这也是VC及私募股权基金引导甚至是主导行业整合的又一个完整案例。而且“汉能+框架媒介”的做法不仅可以应用于新媒体行业，对于乳业、家电连锁、地区性商业银行、中国钢铁业等资本密集的寡头垄断行业也具有可操作性。可以预计，私募股权基金（包括VC）将在新一轮的企业并购潮中担当更重要的角色。