海通证券：3500点下方应是较安全投资区域

　　 ·二季度企业景气高位运行 大型企业景气优势明显

　　146.0，分别比一季度和上年同期提高 6.3 和 10.1点。制造业、电力燃气及水的生产和供应业景气明显提高。景气指数分别为145.8 和 148.3，分别比一季度提高6.5和11.3点，比上年同期提高11.8 和 9.8点，达到近年最高。大型企业景气优势明显。景气指数为170.1，分别比一季度和上年同期提高 7.4 和14.9点。中、小型企业景气指数分别为132.4 和120 .2，比一季度提高5.7 和 3.5 点，比上年同期提高6.8 和5.1点。

　　点评：企业景气高位运行，特别是大型企业景气度远高于中小企业。这为宏观经济的持续向好提供了坚实的微观基础。企业的景气度不会在短期逆转，A股市场保持整体牛市的格局的基础并没有改变。

　　·财政政策向调整经济结构倾斜 促增长方式转变

　　财政部财科所所长贾康表示，从今年一系列旨在缓解贸易顺差的关税调整，到财政部发行特别国债，再到支持节能减排的各项财政政策，我国的财政政策正进一步向经济结构调整倾斜，以促进经济增长方式的转变。

　　点评：近期的一些政策和调整经济结构的取向很有关系，比如出口退税政策的调整、关税税率调整、发行特别国债购汇等。下一阶段最重要的改革是真正建立能够促进资源节约和环境保护的财政政策。财政政策的倾斜将对相关行业和上市公司产生一定的影响。

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　　市场策略

　　·3500 点下方应是较安全投资区域

　　周四A 股出现再度出现深幅调整行情，上证综合指数与沪深300指数当日收盘下跌幅度皆超过5%，且上证综指留下了一个近47点的向下跳空“缺口”。当日以红盘报收个股家数不足100家，下跌个股家数与上涨个股家数之比高达近15：1。

　　从短期市场走势看，首先，以今年一季度平均EPS 计算的7 月5 日收盘的全部A 股、沪深300 指数平均PE值分别为29.5倍、27.1 倍，若考虑“两税”合并有望直接提升沪深300 指数平均EPS 约6%--8%，则目前沪深300指数平均PE值约为25倍，已基本处在较为合理的估值区间；其次，周四两市共有数百家个股以跌停板报收，显示市场再度出现非理性杀跌成分，显然，这种非理性杀跌行情不大可能具备持续性；最后，近两周A股市场出现的持续大幅调整行情，在一定程度上已引起了管理层的关注，如近日财政部指出“特别国债的发行并非针对股市紧缩措施”。因此，笔者认为，上证综指3500点下方应是安全系数较高的投资区间。值得提醒的是，由于目前市场对央行可能出台更进一步货币紧缩政策的预期丝毫未减，导致场外资金入场抢反弹的积极性非常有限，因此不排除短线市场存在延续非理性杀跌行情的较大可能性。

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