股市多空激战进行时 政策性因素成为诱因

　　上周的股票市场多空双方进行了激烈的拉锯战，续而展开缩量探底的走势。其中，中高价股大幅补跌导致周三、周四的大跌，以及超跌低价股大面积涨停引发周五165.48点大涨，多空搏杀可谓惊心动魄。

　　市场的多空分歧日益加大，近期愈演愈烈。

上周五的行情更是“波澜壮阔”，周五开盘3599.82点升至3686.45点，而后极速下跌至3563.54点，将近200点的幅度，着实让投资者始料未及。

　　从近期市场政策面利空不断，QDII新政的实施、发行2000亿美元的特别国债、红筹股的回归加速、大小非的流通等等。对此，海富通基金表示，从需求的角度看，这些措施不会对市场的趋势的改变构成影响，毕竟股市上涨的基础没有发生改变，而且整体市场估值也不存在明显的泡沫，但短期市场仍有可能继续以震荡整固行情为主，中期业绩超预期板块可能会有较好的表现。

　　非理性的沉沦

　　对于上周股市的跌宕，北京首放认为，市场属于短期非理性过度暴跌，使提前调整到位的低价超跌股率先爆发大面积报复性反弹。5月底之前，曾出现有很多低价题材股的大幅上涨若属于投机行为；短时间内众多个股出现如此暴跌，则显然也是非理性的表现。

　　北京首放对此解释说，“从技术层面看，过度快速下跌，使技术面乖离率过大需要及时修正。从投资者自救角度看，由于很多个股连续下跌迅猛，很多投资者稍有迟疑很容易被套在高位，为了摊低成本，这些投资者会在适当位置和时机回补低价股；另外，一些参与低价股炒作未及迅速脱身的私募和机构，在低价股下跌到一定幅度后，也会寻找合适时机展开自救。”

　　从高、中、低股价结构调整的角度看，低价超跌股率先调整，短期跌幅巨大释放风险较为充分，自然率先接近阶段性底部区域，在上周中高价股大幅轮番补跌的情况下，成为市场活跃资金重点攻击目标就在情理之中。

　　对于中小投资者所担心的管理层打压市场的担忧，机构投资者则认为这属于主观臆测。他们纷纷表示，政策导向并没有压制市场，而是抑制非理性投机，近期优质个股的调整主要是受题材股暴跌而引发的信任危机，遭受池鱼之殃而大幅调整的优质股将是后市回升的主要动力。广发证券表示，周三、周四的下跌主要源自于投资者信心的严重缺失和对政策误读的恐惧，本轮下跌其实是5.30下跌的延续，也是结构性调整的延续。

　　北京首放建议投资者可在个股普遍反弹中逢高减持绩差股、题材股，对调整充分的绩优成长股则可坚定持有，积极吸纳，建议投资者在反弹中积极调仓换股，中低价题材股将面临着日益边缘化噩运，良好的中报预期则是优质股企稳回升的坚强后盾。即使周五大盘出现了强劲上扬，但过快的上涨反而对后市不利，他们认为，近期市场仍是一个震荡筑底、信心恢复的过程。

　　政策性因素成为诱因

　　非理性的因素不仅在杀跌中被表现的淋漓尽致，在上涨过程中更是如此，也恰恰为近来的下跌埋下了隐忧。由于前期的非理性投机行为的疯狂，管理层对于流动性热度的担忧不是没有道理的。央行的“三率齐动”和发行特别国债、证监会批准的QDII新政、利息税调整、下调或取消出口退税率等一系列的举措，好似成为股市震荡的导火线，但是这根“导火索”则是在过快上涨中由市场早已埋下的。

　　国务院提请审议的财政部发行特别国债购买外汇及调整2007年末国债余额限额的议案，对此海富通基金表示，财政部拟发1.55万亿元人民币特别国债购买外汇，这不算是一个小的数额，短期可能会对市场流动性产生一定影响。

　　由于前一段时间央行的一系列措施，包括加息、提高存款准备金率、窗口指导等，未能有效遏制流动性过剩的局面。此次特别国债发行，作为一项重要的宏观调控手段，将发挥一定的补充作用。

　　海富通还表示，国债的发行对象和发行方式的不同，对市场的冲击可能大不一样。央行购入特别国债后，将把它作为公开市场操作的工具，通过日后的逐步卖出，回收市场流动性。因此，所谓通过特别国债回收流动性，主要针对的是今后的新增货币发行，而不是市场存量货币。而且10年期以上的特别国债将与中短期的央票相结合，成为央行公开市场操作的新工具。鉴于下半年将有1.45 万亿央行票据到期、新增外汇储备增量可能达到2000亿美元，因此预计这1.55万亿特别国债将在下半年逐步流入市场，不会对市场产生实质性影响，心理冲击将占主导。

　　7月6日是《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》实施的第一日。对于近期的QDII新政的实施，汇整财经认为，QDII新政的效应将会很大，将会使很多的资金流出A股市场，资金本是逐利的，但对现在的A股市场来说，资金是稀缺资源。同时表明A股对它们的吸引力降低。

　　关于授予国务院减免利息税方面的权力，有专家建议利息税政策可分步调整，先将税率从20%降至10%，以改善目前税后居民存款实际利率为负的局面。

　　对此，海富通基金认为，取消或降低利息税是对个人储户的补偿，有利于缓解负利率的局面。如果是针对居民储蓄分流而出台的对策，那政策的效果就值得商榷。调整利息税不可能从根本上改变居民理财的方向性变化，中国居民资产的存量结构调整才刚刚开始。利息税减半相当于加息一次，从前面的实际情况看，居民并没有把资金回归到银行，二级市场资金受到的冲击很小。从央行政策的脉络看，调整利息税可以形成对加息的替代，减缓加息的步伐。

　　泰达荷银认为，“储蓄存款利息所得停征或减征个人所得税的决定草案”的议案的影响并不大，关于利息税的传闻已经有一段时期，实际上市场已经提前消化了利空影响；而且对银行股也是利好。

　　业绩酿造市场热点

　　国家统计局6月27日公布了1～5月份工业企业效益数据。据该数据显示，1～5月份，规模以上工业企业实现利润9026亿元，同比增长42.1%，增幅比去年同期的25.5%上升了16.6%；比今年1～2月份下降1.7个百分点，工业企业效益综合指数200.41点，比上年同期提高21.79点。在39个工业大类中，钢铁行业利润同比增长1.2倍，建材行业增长70.1%，化纤行业增长2.2倍，化工行业增长69.4%，电力行业增长60.6%，有色金属冶炼及压延加工业增长29.8%，煤炭行业增长43.1%，专用设备制造业增长65.3%，交通运输设备制造业增长60%，电子通信设备制造业增长4.6%，石油加工及炼焦业由去年同期净亏损199亿元转为盈利343亿元，石油和天然气开采业利润下降18.3%。

　　海富通基金指出，从此次工业企业效益数据看，不仅总量增长非常快，同时从分大类产品来看，增长结构也比较健康，比如在石油和天然气、有色金属、煤炭等原材料行业利润增速下降或者慢于总体利润增长水平的情况下，原材料加工业和投资品行业的利润增速非常快，尤其是投资品的增速非常快，说明经济结构健康化。

　　海富通预计，由于出口退税政策的效应到目前为止还没有显现出来，部分行业的利润增速将减慢，比如钢铁。根据国家统计局数据，市场对上市公司中期业绩的增长寄予厚望，同时认为下半年分析师们对上市公司业绩预测的平均值应该仍有上调的空间。

　　中信证券的一份报告中也指出，“A股已经不贵了”。中信证券认为，今年5月份以来，全国规模以上工业企业利润同比增长42.1%，盈利能力维持高位；二季度企业景气指数为146.0，分别比一季度和上年同期提高6.3和10.1点，未来盈利仍有望走好；从分析上市公司基本面预测来看，市场自1月份以来虽然涨的较高较快，但也受基本面支撑。他们强调，若沪深300指数在今年维持26.8倍的估值水平，则相对2008年预期27%的业绩增长率，仍属合理的；若再考虑到所得税调整影响，估值水平应更具吸引力。

　　就近期操作方面，汇正财经表示，热点板块集中于超跌低价股、酿酒板块、纺织板块等；封闭基金板块也将启稳；权重股，如中国石化（600028）、中国联通（600050）等大盘指标股将会全线启动。

　　汇正特别指出，短线预计本周股指将继续反弹，轻仓持有强势股为宜。个股方面，汇正推荐，红豆股份（600400）、黑化股份（600179）、大港股份（002077）、西南合成（000788）、中国武夷（000797）以及皇台酒业（000995）、古井贡酒（000596）等。

　　北京首放也表示，超跌股将有机会，由于前期跌幅巨大，继续向下没有空间，技术性反弹有望持续，所以超跌股将成为近期市场的热点；权重指标股启动，该板块属于防御性品种，没有下跌空间，安全性很高；中长线继续看好金融、地产板块；煤炭、有色的好龙头公司也将有所表现。

　　广发证券则给出建议，看好制药板块，如华海药业（600521）涨停，后市仍有上行要求。注意造纸业板块中的民丰特纸（600235），该股是微利股，业绩大幅下降，反弹中积极减仓；以及电子元件板块的特发信息（000070），也属于亏损股，无量跌停仍将延续。

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