券商融资拓宽 不会改变市场资金面

　　 □本报记者 赵彤刚 郭凤琳

　　尽管央行发布的同业拆借管理办法降低了券商进入门槛，但根据有关规定，证券公司拆借资金不能进入股市。业内人士分析说，此举仅是有助于改善证券公司短期流动性状况，而不会对市场资金面产生太大影响。

　　进入门槛降低

　　在原来严格的准入限制下，仅有30多家券商符合同业拆借市场融资条件，并相继获得此项业务资格。而且由于前些年市场行情欠佳，大多数银行都不同程度地降低了一些证券公司的信用等级，收缩了授信额度，并对资金用途进行严格审查，这直接影响了证券公司对这一渠道的使用频率。另外根据规定，拆借资金余额上限为券商实收资本的80%，因此从银行间同业拆借市场拆入的资金数量受证券公司的资本实力限制。

　　相比较原来的规定，央行刚刚发布的《同业拆借管理办法》明显降低了券商进入拆借市场的要求。根据这项规定，证券公司应在申请进入同业拆借市场前最近两个年度连续盈利，同期未出现净资本低于2亿元的情况。同时规定，证券公司拆入资金的最长期限为7天，最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构净资本的80%。

　　中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军认为，券商进入拆借市场要求有所变动，这可能是考虑到前几年熊市中券商大都亏损累累，直到2005年才出现转机这一当前特殊情况。“虽然进入门槛降低了，但证券公司同业拆借限额为净资本的80%，这使拆借资金与公司实力直接挂钩，避免盲目拆借可能带来的风险。”

　　不过，一位券商的债券交易员表示，最高拆入限额从原来的公司实收资本的80%变为净资本的80%，其实并没有多大意义。因为在具体交易中，作为主要资金拆出方的商业银行，肯定不会给这么高的额度。

　　国都证券研究员姚小军分析，目前大多数证券公司都符合净资本不低于2亿元的要求。但由于2005年许多券商出现亏损，目前符合连续两年盈利的证券公司大约有40家左右。不过由于股市自去年开始持续走牛，估计明年这一数目将会大幅提高。

　　改善短期流动性

　　目前金融机构融资方式市场化程度不断提高，信托公司等一批非银行金融机构被允许进入同业拆借市场，将会有更多资金的使用方与提供方参与融通，从而会提高金融机构通过拆借市场融通资金的能力。赵锡军表示，更多证券公司参与拆借市场，不仅有助于解决券商短期流动性出现的问题，而且还使拆借市场资金需求方有更多保障，拆借市场将会更加活跃。

　　通过参与拆借市场，资金来源广、使用面窄的金融机构与资金来源窄而使用面广的机构，可以实现短期资金融通。一般情况下，银行、保险等拆借市场主要成员资金来源较广，但用途较窄。如银行资金主要用于放贷，保险的保费资金使用则受到诸多限制。而证券公司、金融资产管理公司、金融租赁公司等金融机构资金使用量大，但来源却相对较窄，主要是股本金及银行贷款。

　　“在以前当证券公司短期流动性出现问题时，会通过一些不规范渠道解决，甚至不惜挪用客户保证金。但今后更多券商可以通过拆借市场这一正规途径，来解决短期流动性的问题。”赵锡军指出。

　　不过，拆借资金只是解决券商短期流动性问题，并不能解决长期资金使用问题。通过拆借市场，可以避免券商因短期流动性不足，而被迫斩仓股票或者欠债到期不还而引发纠纷等风险，帮助券商渡过阶段性难关。因为券商一旦发生流动性风险，若处置不当，将会影响到公司资产管理业务及在该公司交易股票的股民利益。

　　拆借资金不能入市

　　由于券商在拆借市场最长拆入时间为7天，因此其拆入资金不能长期使用，只能解决短期流动性危机。尽管新股申购周期短于7天，但根据商业银行法的有关规定，禁止利用拆入资金发放固定资产贷款及投资，所以民族证券分析师徐一钉指出，证券公司拆入的资金理论上将不能用于“打新股”，更不允许用于二级市场炒股。

　　但事实上情况可能并非如此，因为每逢新股发行申购前期，银行间市场拆借利率及交易所债市回购利率都会出现短期大涨，这显然是由机构大量拆借资金参与申购新股造成的。根据去年央行第四季度《货币政策执行报告》显示，2006年股票市场恢复新股发行后，证券、基金和保险公司资金需求量上升明显，通过回购和拆借市场累计净融入资金4.17万亿元，同比增长51.3%。在同业拆借市场上，其他商业银行是最大的资金净拆出部门。净拆入资金部门中，外资金融机构净拆入资金增长加快，证券及基金公司净拆入资金明显上升。