上半年利率互换成交过千亿

　　最新数据显示，今年上半年我国银行间市场人民币利率互换共成交1014.16亿元，其中6月份成交了276.87亿元。R007是最主要的成交参考利率，而80%的成交量期限集中在3年及3年以下。

　　针对上述数据，分析人士认为，利率互换市场正在进入一个快速发展的时期，但如何更有效地发挥利率互换的风险规避功能、发挥Shibor作为基准利率的功能等都是下一步市场发展需要考虑的方面。

　　成交劲升 利率上扬

　　利率互换市场进入快速发展期。统计显示，今年上半年，银行间市场人民币利率互换共成交1014.16亿元，而去年只成交了339.7亿元。今年以来，利率互换成交量明显上升，1-5月份单月成交量均保持在100亿元以上，6月份更是突破了200亿元，达到了276.87亿元。分析人士表示，利率互换成交量的上升是债券市场发展的必然，而利率波动和不确定性的增加使得机构通过利率互换规避风险的需求增加；此外，今年以来债市行情的整体低迷使得更多有实力的机构着眼于以利率互换等衍生品种来提高投资组合收益。

　　利率互换成交集中在中短期。统计显示，今年上半年，79.3%的成交期限为3年及3年以下，其中1年期占26.73%。分析人士认为，这可能有两个原因。一是央票的滚动发行以及较为活跃的二级市场有助于利率互换的定价。事实上，二者之间呈现相互影响的局面。二是由于目前有不少利率互换的成交是机构在对赌R007的走势，而期限越长，面临的风险也越大，所以成交以短期为主。分析人士还指出，这与目前利率互换市场还处于发展初期也有一定的关系，其避险的功能还没有发挥出来。

　　利率互换曲线不断上移。今年以来，债券市场紧缩措施和紧缩预期从不间断。上半年，央行已经两次提高存贷款基准利率，5次提高存款准备金率，分两次发行2020亿元定向央票，再加上全球范围内的债券收益率出现不同程度的上扬，市场成员尤其是部分外资机构的利率上升预期极为强烈，利率互换收益率曲线呈现整体上移的态势，并不断陡峭化（6月份除外，10年期出现下跌）。如6月份，1年期的成交利率（指固定利率，浮动端为R007）较1月份上涨45个BP，3年期上涨116个BP，而5年期的上涨幅度达到了145个BP。

　　R007仍是主要参考利率

　　目前，利率互换的主要参考利率有R007、1年及半年定存利率、3年期贷款利率、Shibor（隔夜、1周、3月期）等。今年上半年，93.95%的利率互换成交以R007为参考利率，而以各期限的Shibor为参考利率的只占1.18%。分析人士认为，R007是目前市场上最主要的短期利率，有着较强的代表性，更为重要的是，它是真实成交利率。而被寄予厚望的Shibor还需要市场成员的逐步认可。交易员们指出，Shibor目前还只是报价利率，并不是成交利率；由于Shibor成交不多，如果以其为参考利率，卖方面临着较大的风险。

　　国开行日前发行了几期以Shibor为基准的标准浮息债，由于他们的票面利率以Shibor为基准浮动（不同于目前的短期融资券和企业债在确定票面利率时在Shibor基础上加点，实际上还是固定利率），激发了以Shibor为参考利率的利率互换的需求。该类标准浮息债数量的增多将会成为Shibor在利率互换中地位提高的一个推动力。

　　此外，7月4日，以Shibor为基准利率互换报价信息发布界面正式在“货币市场基准利率网”（www.shibor.org）上线运行，报价机构每日分别以O/NShibor、1WShibor和3MShibor为基准报出0.5Y、1Y、2Y、3Y、4Y、5Y、6Y、7Y、8Y、9Y、10Y11个期限、共计33个品种的双边报价。同时上线运行的还有以Shibor为基准的票据转贴现、票据回购报价信息发布界面。据了解，此举是为了建立以货币市场基准利率为核心的市场利率体系，指导货币市场产品定价，进一步培育Shibor，推动货币市场、衍生品市场的发展。