怎样看巨额外汇储备

　　中国稳坐全球外汇储备“第一把交椅”已达17个月了。今年3月末，国家外汇储备余额为12020亿美元，而近三个月又新增1000多亿美元。专家分析，二季度末外汇储备已达1.3万亿美元。

　　超过1万亿美元外汇储备，意味着我国有着充裕的国际支付能力，彰显了我国经济实力。

但高额外汇储备也带来一些棘手问题：央行不得不放出大量基础货币进行对冲，令价格稳定面临潜在压力，这给当前金融调控构成了挑战，同时也加大了宏观调控的难度。

　　高额外汇储备究竟意味着什么？对我们的生活会有哪些影响？《市场报》记者就此采访了对外经济贸易大学金融学院副院长丁志杰教授。

　　《市场报》：导致我国外汇储备持续增长的原因是什么？单纯靠多进口能使高额外汇储备降下来吗？

　　丁志杰：贸易顺差持续扩大是首要原因。其次，在人民币升值预期作用下，另一方面，相当一部分境外热钱，通过各种合法和非法渠道流入境内；一方面国内居民、企业和金融机构持汇积极性下降，大量抛售手中美元，且这种现象越来越明显。这些因素均造成我国外汇储备持续增加。

　　外汇储备并非只攒不用，外汇储备“第一把交椅”也不是刻意追求的结果。近年来扩大进口就是为了能够花掉更多外汇，但出口增速偏快，还是造成了被动持有越来越多的境外金融资产。

　　《市场报》：您认为“巨额外汇储备是国民财富的流失”，为什么？

　　丁志杰：2006年，外商来华直接投资增加630亿美元，而我国对外非金融投资只增加160亿美元。总计将近5000多亿美元的外商直接投资花不出去，只能变成我国外汇储备。

　　一般来讲，在所有负债中直接投资的成本最高，而所有资产中储备资产的收益最低。假设利用外国直接投资的成本是10%，储备资产运用的收益率是4%，那么持有储备的净成本就是6%，来源于外商直接投资的5000亿美元储备，每年的损耗超过300亿美元。这就是国民财富的净流失。

　　《市场报》：最近财政部立项发行1.55万亿特别国债，从央行流出约2000亿美元外汇储备，组建国家外汇投资公司，就是为了提高我国外汇储备的收益率。但汇投公司出手第一笔收购私募基金“黑石”股份后，该股就出现了下跌，您对这笔投资如何评价？

　　丁志杰：组建国家外汇投资公司代表政府管理外汇资产，在目前的情形下也是不得已而为之的应急措施。其投资短期内应保证收益，以财务投资为主，长期应服从国家根本利益，以战略投资为主。

　　尽管黑石的股价在汇投买入后第二天开始持续下跌，但这几天又涨起来，不能仅仅根据短期盈亏来评判这桩投资。汇投入股黑石有三方面考虑：其一，黑石公司品质优良；其二，也是汇投未来资产配置的战略需要；其三，还是出于避免直接在美国投资会带来“中国威胁论”的考虑。对这笔投资，我们应以长远的眼光来关注。

　　《市场报》：作为解决外汇储备过高、鼓励落实“藏汇于民”政策的主要手段——QDII（境内机构代客境外理财(相关:证券 财经)）产品，一经推出就获得一片掌声。但目前看，QDII额度依然用不完，购买者也并不积极，未来要想“叫座”应有何改进措施？

　　丁志杰：QDII受冷，源于人民币升值预期，投资外汇理财产品要承担人民币升值的风险；另外，国内资本市场火爆也是一个原因。

　　以上只是外部原因，要想让QDII火起来，根本上要进一步完善管理制度，逐步放松投资限制。目前获得QDII资格的机构还很少，直接导致产品设计“以机构利益为中心”，一些模糊条款甚至是有损客户利益的。放松限制就是让更多机构成为QDII，给这个市场引入必要的竞争，从而设计出以客户利益为中心的、有吸引力的产品。

　　《市场报》：从全局看，我们应当如何看待目前过高的外汇储备？

　　丁志杰：外汇储备的高速增长，犹如一把“双刃剑”。

　　我国是一个发展中大国，正处于经济高速增长和体制转轨时期，不确定因素比较多。充足的外汇储备有利于增强国际清偿能力，提高海内外对我国经济和货币的信心；应对突发性事件，防范金融风险，并提供雄厚的资金保障。

　　但也应看到，外汇储备的高速增长也有很多不利影响。当前最突出的问题就是流动性过剩。央行买入外汇必须投放等值的人民币，外汇储备的高速增长意味着外汇占款同比增加，基础货币投放越来越被动，制约了央行的宏观调控能力和效果。基础货币的扩张，推动货币供给和银行信贷过快增长，引起投资扩张，通货膨胀压力加大，以及资产泡沫等问题，并增加银行体系的脆弱性。对此，我们应予以高度重视，妥善应对。