申银万国：许继电气 铁路电气自动化业务将高速成长(图)

　　投资要点：

　　公司主营业务为电网调度自动化、配电网自动化、变电站自动化、铁路自动化系统以及干式变压器和高低压开关柜等，是规模最大的电力二次设备上市公司，并兼具一次设备生成能力，成套性优势较为突出。

　　公司长期参与铁路自动化系统，有较为固定的客户关系，市场占有率较高。

　　公司是国内成套直流输电领域技术实力和产业规模最强的企业之一，成套直流输变电业务拓展是公司未来发展的主要动力，也是投资价值的最主要催化剂。公司作为直流输电的龙头企业之一，将获得较大的市场份额，在中标贵广Ⅱ回直流输电工程的基础上，2006年公司再次中标东北-华北联网高岭背靠背换流站工程的全套直流控制保护设备。

　　公司2006年主营业务收入和净利润分别同比增长9.56%和9.50%，各业务盈利能力全面回升，综合毛利率水平由2005年的25.5%提升至33.3%，但期间费用仍需加强控制。

　　公司拟增发收购集团公司的直流换流阀业务，使直流输变电领域的技术和成套优势更加突出，为业绩的持续增长提供有力推动。作者：牟其峥 申银万国

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