宁波银行 二级市场合理股价12.80元

    华泰证券  刘晓昶 　　

    投资要点：

　　宁波银行成立于1997年4月10日，地处浙江宁波。2006年末公司资产总额达到565.5亿元，各项存款余额461.9亿元，贷款余额277.6亿元，股东权益31.96亿元；当年实现净利润6.32亿元，比上年同期增长33.93%。

2007年4月29日，公司设立上海分行，实现跨区域经营。

　　公司发行前两大股东为宁波市财政局和华侨银行，其持股比例分别为13.17%和12.2%。发行前公司总股本为20.5亿股，本次发行股份4.5亿股，发行后公司总股本将达到25亿股。

　　公司的主要竞争优势在于：1、地区经营环境优良。公司位于中国经济最活跃、信用环境最佳的地区之一——宁波，宁波是浙江省经济中心和全国5个计划单列市之一，是全国信用环境最佳的地区之一，在中国社会科学院发布的“2005年中国城市竞争力排行榜”上，宁波市位列第6位；2、专注于中小型企业，培育了一批忠诚度较高、信誉良好的中小型企业客户群体；3、快速发展的个人银行，2004年、2005年和2006年公司个人贷款余额年复合增长率为55.8%，个人业务营业利润年复合增长率为268.3%。不足之处是公司成立时间较短，规模较小，抗风险能力有限；同时贷款地域较为集中，跨区域经营能力有待观察。

　　公司资产质量较好，资本充足率较高，不良贷款率极低。公司06年底不良贷款余额0.92亿元，不良贷款率0.33%；贷款损失准备金余额为3.7亿元，准备金覆盖率为405.28%。06年底公司资本充足率为11.48%，核心资本充足率为9.71%，均符合监管机构的要求。本次募集资金将有助于公司提升资本充足率，增强资本实力和抗风险能力。

　　我们预计宁波银行2007年——2008年的净利润将分别达到8.01亿元和10.68亿元，净利润增速分别为26.71%和33.36%，按发行后总股本计算每股收益分别为0.32元和0.43元。

　　总体来看，公司估值应略低于全国性股份制商业银行。预计公司新股最终发行价格为9.20元，对应07年发行后动态市盈率和市净率分别为28.72倍和2.83倍；其二级市场合理股价为12.80元左右。

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