打破“投资速度恐慌”继续采取中性政策

　　　基于中国实际GDP小幅偏离潜在GDP，较低的产出缺口及其波动幅度并不构成实质性的通货膨胀压力，投资增长速度适宜，核心CPI不高以及消费增长启动有力等因素，2007年中国实体经济依然在快速、健康的轨道中运行，较高的GDP、投资和CPI增速并不构成全面紧缩的理由，宏观经济政策在总体上应当继续采取中性定位、差别操作、组合实施的策略，具体表现为：

　　突破“投资速度恐慌”，在进一步规范市场准入、严格行业标准、实施环保与节能指标的基础上，保持20-26%投资增速，将投资宏观调控的关注点从总量增速上转移到投资结构和质量之上。

　　进一步夯实消费增长的成果，通过社保体系的加速建设、支农政策的进一步推行、财政转移支付力度的提高以及初次分配体系的调整等手段，进一步推动居民收入的增长和补偿性消费的提高。

　　鉴于通胀压力主要来源于食品价格，核心CPI较低，来自实体经济的总体通货膨胀压力较弱，宏观经济政策应当采取财政补贴、农产品价格稳定机制的建设等措施进行分类治理，而不宜采取紧缩性的货币政策，以避免对实体经济不必要的冲击。

　　在继续实施减少出口退税、增加出口关税等出口限制措施的基础上，加强进口促进政策的出台。

　　突破“流动性过剩恐慌”、消除“流动性问题泛化”倾向，理性处理结构性失衡与流动性过剩之间的关系，采取疏堵结合、结构性调整政策与金融政策结合、长期工具与短期工具结合等组合措施，在减缓流动性过剩带来的金融不确定性压力的基础上，积极引导过剩的流动性服务于金融市场的发展与整体结构性调整，具体体现为：

　　加强对流动性过剩问题的研究和宣传，避免社会各界简单地将流动性过剩等同于为洪水猛兽，人为制造情绪性骚动和管理恐慌，以妨碍正常经济预期的形成。流动性过剩问题是一把双刃剑，它对经济的影响具有多面性。同时，应当强化管理者有关流动性的现代理论素养，避免在工作中将任何问题轻率地归结为流动性过剩，形成“流动性问题泛化”的倾向。

　　充分认识到流动性过剩形成的结构性失衡根源是一个长期性、世界性问题，其解决之道不在于简单的短期货币政策操作，而在于世界经济与和本国经济的结构性调整，因此，处理流动性过剩问题必须坚持长期工具与短期工具结合的“渐进原则”、实体经济调整与虚拟经济调整相结合的“结构性调整原则”。

　　第一，鉴于治理流动性过剩的传统货币政策工具（提高准备金率、提高利率和央行冲销）的操作空间越来越有限，其负面效应越来越严重，应当适度减少这些短期工具的使用频率和操作力度。减缓流动过剩问题的政策重心应当向中长期政策工具转移。

　　第二，2007年短期货币工具应当视通货膨胀水平进行小幅加息和减免利息税，以摆脱负利率的困境，为金融资源配置的良性循环创造相对稳定的环境，落实中性货币政策的利率和信贷要求。

　　第三，中长期应当采取发行各种国债（包括金融性特别国债、农业特别国债以及其他类型国债），部分替代央行票据，在冲销外汇储备占款的同时，将多余流动性向农村、消费以及社会保障等流动性不足的领域分流；鼓励企业债券和其他金融产品的发行，利用流动性充裕的形势进行金融结构的调整；推进资本市场扩容，分散资本市场的风险；大力构建一系列产业基金，引导流动性向一些朝阳产业流动，推动产业结构调整。

　　在利用QDII和对外直接投资等措施疏导国际流动性的基础上，重点进行截堵国际流动性特别是投机性资本的进入，减少国际收支中非贸易、非FDI项下的外汇结余过多的局面。

　　把握经济效益不断提升的大好时机，积极出台结构性调整政策，为从根本上解决实际经济面临的结构性问题和虚拟经济面临的流动性问题进行长期谋划。

　　通过规范企业分红机制、加速国有企业经营预算账户体系的建设、出台税收政策鼓励企业分红派息、引导财政支出向转移支付倾斜、减少政府投资性支出的比重、发行特别国债，加速社会保障体系建设等措施，改变中国收入分配的格局，减少企业储蓄和政府储蓄的比重，提升居民户的收入在GDP的收入比重，为改变储蓄-投资-净出口结构奠定基础。

　　通过能源价格体制的改革、完善资源税收体系、进一步建立和落实环保标准、调整国家产业引资政策等措施，积极引导产业结构的调整。

　　以投资管理政策为核心，保证投资增长速度的缓慢调整，以实现我国潜在GDP与实际GDP之间相对一致的增长速度，出现小幅交替领先的局面，引导宏观经济在“反向软着陆”的基础上实现外部不平衡与内部结构性的调整。

　　在规范投资行为模式、进一步推进资本市场制度建设的基础上，积极推动股票市场再融资、扩容和金融市场结构性调整，以减少宏观经济虚拟层面的不确定性。政府在适度控制投机资本大规模进入资本市场的基础上，不宜过度关注资本市场或甚至将其作为宏观调控的核心之一。

　　监管机构虽然应当进一步控制银行信贷资金违规进入股票市场，但资本价格不宜成为货币政策调整的参考点。货币当局应当在坚持中性货币政策的同时，鼓励金融机构更多开发诸如协议存款等新产品，以“绑定”流动性。

　　应当参考本国与世界的利差和通货膨胀之差，加速人民币名义汇率的升值，摆脱目前实际有效汇率不断贬值的困境，隔绝国际游资套利的正常渠道，减少外部资金对中国资本市场的冲击。