两面受夹 6月票据融资锐减千亿

　　　曾经火爆的票据融资市场正在变为“前朝旧事”。央行日前公布的金融数据显示，上半年我国票据融资仅增加237亿元。如果考虑到一季度末新增余额819亿元，以及4月新增余额619亿元，5月减少172亿元等情况，6月份票据融资余额实际上锐减了1029亿元。

　　而即便只考虑前四个月的数据，今年1-4月份，票据融资新增额占新增贷款不到10%的比例，与去年同期40%的比例相比也相去甚远。究竟是哪些因素使票据融资面临冰火两重天？

　　受制信贷调控

　　首先的一个解释是信贷调控。去年初以来，由于国内资产价格的普遍上涨，加大了对资金的需求，结果导致了融资性票据的大量产生。其中仅去年一季度，票据贴现累计发生额就高达2.28万亿元，同比增长了68%；而至4月底，票据贴现余额较上年末已经增长了4000亿元，占同期贷款新增额的25%。

　　兴业银行宏观分析师鲁政委介绍，上述情况最终引来了央行的货币调控和监管部门对于缺乏真实贸易背景的贸易融资的严查。票据融资余额自此要纳入信贷控制规模当中。受此影响，去年5月份以来，票据融资规模持续下滑。并直接导致今年初以来，票据融资再未如去年一样虚高。

　　“因为银行要在有限的信贷规模内实现收益最大化，就要尽量用中长期贷款取代票据融资额度。”鲁政委说。数据显示，今年和去年相比，中长期贷款在全部新增贷款中的占比一直较高。一季度末是47%，而至6月末，则已上升至55%。很显然，进入二季度末，商业银行正在进一步压缩票据融资，加大对中长期贷款的投放力度。以5月份为例，中长期贷款要占到全部新增贷款的2/3，而同期票据余额则减少了172亿。

　　建设银行研究部高级经理赵庆明此前对记者分析，商业银行之所以在二季度加大中长期信贷投放一个重要原因是与一系列的大项目在此间获批有关。而之前发放大量的票据融资则有利于商业银行总体上调节信贷规模和比例。

　　贴现利率走高

　　票据融资今年不如去年受欢迎还跟票据贴现利率的走高有重要关系。中国资金管理网的票据专家王奇向记者表示，由于去年以来，票据贴现利率的大幅上行，正使一些企业通过票据进行短期融资的财务成本大幅上升，从而抑制了其票据融资需求。

　　来自中国票据网的报价显示，昨日转贴现转入利率是4.4127%,转贴现转出利率是4.2360％,正回购为3.96％,逆回购为4.08％,而同日银行间市场R007利率也达到2.87％,而据山东某银行一位票据业务从业人士向记者透露，同日的当地平均直贴利率报价则为4.56％ （以上均为月利率）。

　　目前利率之高，用上述人士的话来说，是“近两年来所未见”。事实上在最火爆的去年1-4月，银行的直贴利率大多在1.8-2.0之间，这让很多企业通过票据融出资金将其放到其他市场上进行获利。

　　王奇表示，在今年上半年货币投放较多，紧缩预期比较明确的情况下，下半年进一步的信贷压缩仍可预计，因此下半年票据融资猛增的希望不大。而上述山东银行业人士向记者表示，由于票据融资可做银行资产负债表的调节器，仍不排除在明年初继续出现小幅上涨的可能。不过，如果目前的利率不有所回落的话，票据融资市场未来仍不乐观。