两城商行上市首日定价几何？

    南京银行18.7-20.9元、宁波银行16.5-18.4元,极限价格分别为23元和22元

    广州证券研究所卢振宁

    7月19日,南京银行(601009)和宁波银行(002142)将分别在上证所和深交所挂牌上市。

作为首批在A股上市的城市商业银行,两公司受到投资者的高度关注。

    经营各有所长

    南京银行和宁波银行,均定位为重点服务中小企业贷款和个人的区域性商业银行。其中,南京银行善于利用产品创新发展业务,实现了中小企业贷款和个人贷款业务快速增长。而宁波银行同样具备良好的产品创新能力和销售能力,市场份额不断提高,目前在当地中小企业和个人贷款市场上的份额达到15%左右。由于中小企业和个人的议价能力均不高,使南京银行和宁波银行得以保持较高的利息差,盈利能力也处于同行较好水平。

    在区位优势方面,南京银行和宁波银行均处于经济发达的长三角地区,区域经济的快速增长和政府的支持是发展的重要保证。近几年南京银行和宁波银行的存贷款复合增长率均达到了25%左右,长三角经济一直保持高速增长,中小企业的发展势头更迅猛,南京银行和宁波银行的发展具有坚实的客户基础。相比之下,宁波地区中小企业发展更快。

    南京银行与外资银行的合作较为全面和深入,法国巴黎银行持股19.2%(发行前),双方在业务品质、财务管理和公司治理结构方面等方面积极合作,已合作推出了“易贷”系列产品,与外资银行的合作提高了南京银行的产品创新能力。同时南京银行在债券市场上一直比较活跃,保持不错的业绩,但未来利率上调将带来风险。宁波银行实施了管理层和员工持股计划,有高效的管理和激励机制,其运营效率处于同行较好水平。

    估值分析

    南京银行2007年和2008年每股收益预计分别为0.45元和0.6元,发行后每股净资产5.08元；宁波银行2007年和2008年每股收益预计分别为0.38元和0.5元,发行后每股净资产2.89元。

    根据统计,A股上市银行股2007年动态市盈率中位数区间在33-38倍。若南京银行以此估值,则对应价格分别为14.8-17.1元；若宁波银行以此估值,则对应价格分别为12.5-14.4元。A股上市银行股的市净率水平差异较大,最低不足3.3倍,最高接近9倍。结合盈利能力和财务指标的分析,南京银行可取4倍市净率的行业中等水平,对应价格约20.3元；宁波银行的盈利能力的发展速度均处于行业较高水平,若参考兴业银行取6倍市净率,对应价格约17.3元。

    首日定价分析

    近期银行股表现出色,预计两家城市商业银行上市首日也极可能有较高的定价。根据有关统计,各证券研究机构对南京银行二级市场价格的预测约介于14-20元。其中,国泰君安预计价格介于17元-19元、华泰证券预计价格介于18-20元。参考今年银行股上市首日表现及近期新股涨幅,预计南京银行上市首日涨幅约介于70%-90%,对应价格约18.7-20.9元。若市场气氛热烈,不排除涨幅超过1倍,极限价格在23元以上。

    各证券研究机构对宁波银行二级市场价格的预测约介于13-21元。其中,国泰君安预计价格介于13.3元-15.3元,中银国际预计价格介于17.9-20.67元。参考今年银行股上市首日表现及近期新股涨幅,预计宁波银行上市首日涨幅约介于80%-100%,对应价格约16.5-18.4元。近期中小企业板首日涨幅均在140%以上,由于宁波银行是第一家在中小企业板上市的银行股,成长性也比较突出,涨幅或超预期,极限价格在22元以上。

（来源：证券时报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。