■财富对话
嘉宾:
泰达荷银风险预算基金经理
许杰
银河证券基金研究中心研究员
马永谙
主持人:
本报记者 余?
下半年围绕三条主线
主持人:二季报数据显示,基金把金融地产这些去年火爆的板块重新捡了回来。
许杰:我们下半年的投资主要围绕三个思路,也就是三条主线:
第一条主线是资产价格上升。我们坚定看好资产价格重估,包括房地产价格上升,煤炭等资源类产品价格的上升。我们看好两大板块,第一大板块是房地产板块,第二个板块是以煤炭为代表的资源类板块。
第二条线围绕消费。上半年数据可以看出今年以来消费增长非常迅速,上半年的社会消费品零售总额增长幅度达到15.9%,而且是不断加速上升的。消费的增加符合我国进行结构调整战略,国家各种政策也是支持消费扩大的。在消费主线下,我们首先看好零售板块,其次看好一些其他的消费品,包括家具、食品饮料等消费类产品。
第三条主线是产业升级。中国这次经济上涨周期其实是重化工业推动的,很大程度上体现为重化工业上升。这本身和中国目前的经济相关,包括房地产、汽车等消费拉动上游的机械工业,包括工程机械和其他装备行业的快速上升。同时,中国重化工行业国际竞争力明显提升,国际需求非常强劲。所以在这个主线下,我们看好通信设备、机械设备等等。
钢铁股将最有爆发力
主持人:二季度钢铁股遭到基金减持的幅度比较大,同时很多基金经理认为尽管受到一些国家出口政策、钢价等问题的困扰,但他们认为三季度钢铁会重新出现机会。现在市场上对钢铁股争议比较大,那么该如何分析钢铁股的投资价值呢?
许杰:我认为钢铁股可能是下半年股市中最有爆发力的行业。
从行业长期基本面看,美国经济今年表现好于大家预期,日本和欧元区的经济表现也比较强劲,而除了中国之外的其他发展中国家,包括俄罗斯、东南亚、非洲等一些国家的经济增长也是比较强劲的,这样钢铁的国际需求应该不用担心。
再看国内需求,钢铁下游的机械、汽车等行业仍然保持高速增长,钢铁需求应该保持非常快速的增长。
我们看供给,实际上钢铁行业的固定资产投资,从去年和今年数据可以看到,去年基本上没有增长,今年增长的速度非常慢。说明这个行业的供给速度在减弱。从供需情况可以分析出来,钢铁明年应该会保持高位,对行业盈利有非常大的支持。
那么钢铁股为什么近期表现比较疲软?我分析主要原因是目前钢铁价格处于低迷期,这是季度性原因造成的。钢铁在价格企稳之后,钢铁股会迎来一个比较好的投资时机。而且从估值上来看,全球钢铁行业的估值基本上2007年为11倍,2008年在10到11倍之间,这是因为国际钢铁行业成长性不是很高。中国今年差不多12倍,明年差不多10倍,基本和国际接轨。我们看中国所有行业里,和国际估值水平接轨的非常少,钢铁算其中之一,从估值水平看安全性比较高,下跌空间非常小。所以请大家注意一下钢铁股的价格,可能现在是买钢铁股的比较好的时机,这是我个人的意见。
主持人:那么在钢铁板块中,投资者可以沿着哪些思路选择呢?
许杰:我觉得还是两个思路:一个思路是选择那些实力非常强,增长前景非常明确的大公司,包括宝钢、鞍钢、武钢之类的公司,这些公司基本面非常好,而且受到国家政策的支持。在钢铁行业里,未来也会看到强者恒强的局面。
第二看一些重组类的公司,有些可能具有很好的并购前景,这些公司也可以选择。
价值投资重被认可
主持人:通过基金二季报数据统计可以发现,二季度基金的持股集中度下降,同时开放式股票方向基金仓位也略有降低。请问这是否反映出基金在二季度采取了防御态势?
马永谙:二季报数据是二季度末的数据。二季度后半期市场出现了很大调整。所以我觉得这个数据更多反映了基金对三季度市场观点。事实上不是特别准确地反映了基金在二季度全程的操作特点。
从目前的数据来看,基金的仓位是略有下降的,如果把二季度建仓的基金剔除,整个二季度运作期满的基金整体仓位是下降的。根据我个人的了解,这种下降更多是在二季度后半期,尤其到快结束的这段时间,调整更多一些,所以它更多地反映基金对三季度的看法。
主持人:如果我们想清楚地了解基金二季度的操作思路,可能更需要从基金经理那里得到一手信息。请问许杰先生,泰达荷银二季度大概采取了怎样的投资策略呢?
许杰:泰达荷银的策略其实在我们的二季度策略报告里已经提出来了,我们认为二季度蓝筹股会有非常好的表现。当时我们也提出各种题材股可能继续在二季度被热炒,但其中蕴含的风险非常大。市场调整时这类股票下跌空间非常大,实际上后来市场表现也基本验证了这个观点。但蓝筹股表现出很强的抗跌性,很多蓝筹股后来创出了新高。在我们的操作中,基本沿袭了这个观点。
应该说“5?30”之后我们明显感觉到价值投资理念重新被市场认可。比如说中兴通讯和大唐电信,从价值分析中兴通讯远远高于大唐电信,但上半年大唐电信股价天天涨,中兴通讯的股价却一直在地上躺着,我们当时也感到比较郁闷。但是在市场调整时,谁是股票里的强者就明显体现出来了。中兴通讯在暴跌的时候反而上涨,而且随后是继续上涨。这也明显体现出价值投资的成果。
下半年基金能跑赢大盘么?
主持人:上半年,尤其在一季度不少基金没有跑赢大盘,下半年基金会不会表现得更加积极一些?
马永谙:单边牛市里基金跑不赢大盘是很正常的现象。单边牛市里获取高收益说实话很多情况靠胆量而不是能力。在国外,公募基金的第一要务是控制风险,因为40%到60%的投资比例是养老金、保险资金这些要求安全可靠的资金来源。但基金控制风险能力会在震荡市、甚至说下跌的市场里表现得特别明显,优势也体现得特别明显。从目前的市场情况来看,三季度,甚至四季度市场都不会出现单边上升。这样对基金来说优势就体现出来了。
二季度末市场进行了一轮调整,受伤最大的是低价股、题材股。这些股票可能在很长时间里难以回到之前的水平。未来市场的主线将回到价值投资上来,我觉得基金的机会可能来了。
主持人:上半年小规模基金跑得快一些,规模比较大的基金相对笨拙。在市场环境转变后,这种业绩的差距会发生转变么?
马永谙:上半年小规模基金表现比中等规模和大规模基金表现好一些,我觉得不是基金规模决定,而是投资策略所决定的。下半年低价股炒翻天的行情将减弱,这样对中等规模的基金来说好日子就来了。中等规模基金操作上比较稳健,收益可能不错。但大规模基金获得高收益的难度比较大,这是因为其中不少基金规模已超越了它所适当的市场容纳的范围。
许杰
马永谙
精彩回放
问:最近媒体一致评论说CPI过快,紧缩政策即将出台,为什么基金还保持70%以上的仓位?
马永谙:不同基金有不同的仓位限制,所以不可能把仓位降得过低。从长期的运作历史来看,基金的择时交易是无效的。选择在市场下跌的时候减少仓位,把仓位降到很低,市场上升过程中,把仓位拉得很高,从长期来看是无效的。基金短时间里不会频繁或者大规模做减仓或者增仓的操作,所以仅仅一个政策的影响,就去做仓位的大比例调整显然是不现实的。而且大部分基金还是看好市场长期发展的,在这个基础上,选择比较高的股票仓位,这也是延续对市场的整体判断。
问:听说泰达荷银要发新基金,能不能介绍一下?
许杰:这个基金的名字叫做市值优选基金,主要在大小盘轮动和行业轮动方面争取获得超额收益。
问:什么是风险预算基金?
许杰:可能大家对这个名字比较好奇,其实风险预算基金和普通的股票型基金有很大差异。它是一个股债平衡型基金,而且追求绝对收益。这个基金股票仓位最高只能到50%。什么叫风险预算?因为这个基金是和荷兰银行一起开发的产品,我们引入荷兰银行的风险预算技术。通过这个技术,我们就把基金的风险提前锁定。
问:最近基金申购赎回情况如何?
马永谙:“5?30”以后的一两天申购赎回情况是倒挂的,之后基本上是净申购。我觉得很多投资者意识到纸面富贵是不当真的,之前的收益可能在几天里灰飞烟灭,这是给投资者深刻的教育。很多散户可能会转投到基金,这是正常现象,而且这也是市场成熟的必然过程。成熟的股票市场一般都经历过这样一个过程,散户大量退出,最后都去选择基金投资。(余?)
|
·谢国忠:把股票分给百姓 |
·苏小和 |经济学家距政府太近很危险 |
·徐昌生 |是谁害了规划局长? |
·文贯中 |农民为什么比城里人穷? |
·王东京 |为保八争来吵去意义不大 |
·童大焕 |免费医疗是个乌托邦 |
·卢德之 |企业家正成长 没有被教坏 |
·郑风田 |全球化是金融危机罪魁祸首? |
·曹建海 |中国经济深陷高房价死局 |
·叶楚华 |中国敞开肚皮吃美国债没错 |
热点标签:杭萧钢构 蓝筹股 年报 内参 黑马 潜力股 个股 牛股 大盘 赚钱 庄家 操盘手 散户 板块 私募 利好 股评