市场将受调控预期与业绩增长影响

　　 ⊙联合证券 冶小梅

　　成交可能维持低水平

　　市场预期紧缩政策出台在即，两市成交额创年内新低是很自然的事。对印度等海外市场的观察发现，牛市的初期需要巨额成交的启动，但在牛市的持续却是一个缩量的过程，A 股的历史上也有类似的阶段特征。

所以交易量的萎缩并不会成为牛市持续的障碍（宝盈）。对价值投资者而言，成交量越少，交易成本越小，分歧越少，投资风险越低，这将是一个比上半年更好的投资环境。只要基金的净申购量被控制在一个适度的范围，投资者会发现一个空间不太大，个别行业或个别股票的机会是市场的主要投资方向的股票市场，而且成交量可能会持续保持较低水平（广发）。

　　调控预期或冲击市场

　　上半年偏热的经济数据已经超出政府所能容忍的限度，进一步控制流动性过剩和信贷增长的紧缩政策不可避免（上投摩根）。对经济可能过热带来的政策面、资金面调控压力，超级大盘股回归A股市场和公司债发行的扩容压力，利息税调整和QDII的资金分流压力等等偏空的因素保持警醒（天治、东方）。在宏观调控的因素下，下半年宏观经济会略有减速，虽幅度很低，但对上市公司利润等方面会有一定的影响。从资金面上来看，下半年央行对货币供应的调控将会更加从容，下半年的流动性会比上半年略为收紧。大的红筹股和H股的回归应该是可以确定的，而新增资金的增速会有所下降。（申万巴黎）。

　　业绩增长将添信心

　　降低利息税、加息均已成为必然，猜测采取何种调控措施以及何时公布实施变得并不重要。有分析人士认为宏观数据正式发布后，市场可能出现较大幅度调整，相反我们更加乐观（汇添富）。投资者普遍对于股市长期看好的预期并没有发生改变，其背后的逻辑必然是一旦政策信号明朗，股市仍然会选择上涨（海富通、益民、诺德）。一旦投资者在此过程中确认上市公司盈利高增长的持续性，则牛市势必将向纵深方向继续发展（建信）。从上市公司中报业绩大幅增长的趋势和市场整体的估值水平来看，当前市场大幅下跌的可能性较小，一切都是流动性紧缩和投资者信心变化所致（宝盈）。人民币持续升值，很多外资看好中国，热钱不断地继续流入（华商）。保险资金直接投资股票比例上调将为股市输送大量的血液，根据现有保险投资资产2 万亿和10%直接入市比例计算，保险公司可投资股市资金有2000 亿左右（南方）。经济景气背景下多数蓝筹上市公司实际盈利能力快速提升，人民币续写升值预期，经济增长方式向集约式、环保式转型，国内消费结构持续升级等。在这些利好因素作用下，经过近一、二个月的充分调整，年内大盘会站稳5000点（天治）。

　　绩优蓝筹重受青睐

　　接下来的一个季度或半年，市场可能会暂时交由专业投资者来接管（广发、华宝兴业）。随着基金发行速度的加快和股指期货准备工作的推进，绩优蓝筹股、中盘成长股将重新受到投资者的青睐（汇添富、交银施罗德）。现在权重股估值是合理的，如果再下跌就低估了(建信)。在预期下半年国内政府升值幅度加快的前提下，建议重点关注航空、地产等汇率升值受益板块(长盛)。交通运输、电力、建材、钢铁等行业中的一些优势企业就存在明显的价值低估现象 (益民)。重点关注的行业是食品饮料等消费类行业、金融、地产及钢铁行业 (申万巴黎)。中国目前上市公司的净资产收益率（ROE）水平已经达到16～18%的高水平，未来发展和投资价值进一步体现的重要方式是资产注入和并购 (易方达)。真正做股权激励的只有十几家，如果股权激励真正铺开的话，资本市场的潜力将再度释放（工银瑞信）。

　　

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