新股发行方式改革要与时俱进

　　我国股市一级市场与二级市场的资金失衡，愈来愈引起市场有识之士的忧虑。

　　由头自然是7月12日同一天结束申购的南京银行、宁波银行、蓉胜超微、高金食品四个新股，冻结资金高达20129亿元，这个资金总量居然超过了深圳股市的流通市值。

如此之大的资金驻守中国股市一级市场，成为中国证券市场的一道奇观。与之相应成照的是，同一天沪深两市共成交1046.46亿元，二级市场资金是一级市场资金的1/20，难怪有人发出了“一级市场撑死，二级市场饿死”的感慨。

　　这种失衡，显然是非正常的。而这种非正常现象形成的原因，又是任何一个有基本思维能力的人都能够解析的：因为中国股市的一级市场是全世界独一无二的保赚不赔的市场。说“中国股市已经患上了严重的功能性障碍”，话语虽然尖刻，但很值得我们猛省。

　　改变现有的制度设计，恢复市值配售，有人如此建议。我认为，这个建议有一定的道理。市值配售，曾经实行过，后来废止了。据说是因为市值配售不利于增量资金进入股市，不利于超级大盘股在沪深两市的“登陆”。现在看来，取消了市值配售，不该来的资金还是没有成为二级市场的增量资金。相反，它们永远匍匐在中国证券市场的边缘地带，吸吮着二级市场的新鲜血液。而超级大盘股在沪深两市的“登陆”，现有的市场规模完全绰绰有余：如果恢复市值配售，几千万新老股民将伸出双手欢迎它们“回归”，并把它视为推动中国证券市场健康稳定发展的一大利好。以实践检验真理的标准衡量，当初的废除市值配售，“播下去的是龙种，收上来的却是跳蚤”，不折不扣的“南其辕而北其辙”。

　　但是，恢复市值配售不过是新股发行方式改革的思路之一。从我国新股发行的历史看，曾经采用过多种方式：从最初的上门推销到后来的认购证摇号，从资金认购到市值配售再到现在的网上、网下申购与认购，各种方式无不与当时特定的市场环境有着一定的联系。在我看来，当前对新股发行方式进行改革，有着进一步加强投资者风险教育的现实意义。“股市有风险，入市须谨慎”，这句话要每一个投资者铭刻在脑海里，需要有令人信服的事实，同时又体现为一体遵行的时空意义，亦即是说，这里的风险，不是现在有，过去与将来没有，它体现为无时无刻；还有空间的意义，亦即是说，不是这里有，那里没有，它体现为无处不在。在一个上市资源被垄断的环境下，打新股成了无风险收益，这不利于在投资者中树立风险意识。

　　对新股发行方式进行改革，在我看来，当前还有有效杜绝银行违规资金入市的积极作用。靠打新股赚取无风险利润，使新股发行市场进入了一个资金为王的零智商理财时代。尽管有所谓“询价”、“路演”的必要程序，但实际的做法却是凭借资金优势就可在一级市场赚取无风险利润。不久前曝光的银行违规资金入市，一级市场就是最鲜美的“处女地”。

　　越来越多的资金集中到打新股行列，不但使证券市场一级市场与二级市场的资金失衡，而且不利于上市公司IPO向真正意义上的市场化发行转化，改变目前的做法，使新股发行方式与时俱进，应该摆上议事日程。