大资金为股市持续向好提供动力

　　 ⊙上海证券研发中心 彭蕴亮

　　周三大盘强劲上扬，成交量有所缩小。我们认为，随着基金等增量资金的介入，短期上升趋势非常明确。而未来机构资金将为股市提供1000亿左右的源头活水，能够有效化解市场的种种不稳定预期，短期行情的持续性较强，应该采取积极配置的策略。

　　资金入市力挺新高

　　经过周三的大涨,沪深指数距前期新高分别仅差10点和93点,两市创新高几无悬念。且股指中大部分升幅贡献来自于银行、地产板块，而大多数个股仍处于上涨初期，随着基金等增量资金的介入，短期上升趋势非常明确。

　　统计显示，近期投入证券市场的基金规模高达500亿元之巨，将为短期行情带来源头活水。基金入市规模大幅增加，一方面是由于新发基金带来的份额增长，另一方面是老基金由于净申购形成的份额扩张。二季度，对老基金的净申购显著增加，开放式基金份额增长率为24.12%，是一季度12.08%的近两倍。我们认为，在近两个月的调整后，普通投资者直接股票投资的难度加大，开始转而更多选择基金投资的方式，导致基金入市规模爆发性增长。而基金的建仓对象往往为金融、地产等对指数有重要贡献的蓝筹指标股，因此基金入市规模大幅增加，对市场的短期走势有非常正面的作用。而从基金积极入市的资金结构上看，由于投资者对于牛市背景的认识并没有变化，积极型的投资基金自然更能带动指数走强。统计显示，偏股型基金份额的增长进一步加快，其中，股票型基金份额增加31.92%，混合型基金增加24.74%，与一季度相比都有较大幅度的提高。而货币型基金、保本型基金的份额则继续出现萎缩。这说明基金投资的风格正在向积极方面转化，促使短期大盘继续走强。

　　在基金等主流资金积极入市的背景下，大盘再创新高可以说水到渠成，但是并不代表着很多个股会随同大盘上扬，股价的结构性分化会相当严重。我们对比了5月29日、6月13日和6月20日三个高点位置的股价情况：6月13日相对于5月29日股价创新高的家数为450家，而6月20日股价超过5月29日的家数减少到200家。这个数字表明三个高点附近堆积的套牢盘是不一样的，或者可以理解为较大部分筹码仍然处于套牢状态，但同时也告诉我们股指继续上行遭遇解套盘的压力不再像6月10日时候那样严重，当时有较大比重的个股解套导致目前的套牢盘比重大大降低，因此，这次大盘突破历史高点可能性较大。

　　短期行情持续性较强

　　从板块动态来看，在大盘拔高的过程中，涨停个股数目不断增加，这说明行情具备短期持续性。而银行股经过短暂的休整后在盘中异军突起，成为稳定市场的主力品种。券商概念股由于前期资金介入较深，只要大盘稍有走强，该板块就不会放过任何一个上涨的机会。另外，煤炭、有色金属、钢铁等仍涨幅居前，超跌低价股后来居上，成为短线市场主要的做多动能。我们认为，随着大盘的走强，个股的活跃度也明显提高，后市市场热点仍将围绕银行、地产等核心品种展开，而保险资金在放宽入市比例后的建仓，将为大盘提供持续的上升动力。

　　近期保险资金的调整主要包括：一是保险机构投资者股票投资的比例由5％上调到10％；二是投资同一家上市公司流通股的成本余额，由不得超过本公司可投资股票资产的5％在一定条件下可调整到10％；三是投资同一上市公司流通股的数量，由不得超过该上市公司流通股本的比例10％调整为上市公司总股本的10％。因此，这次调整并没有突破权益投资比例20%上限，而是通过降低基金投资比例来提高股票投资比例，有利于保险公司在风险控制的基础上增强投资灵活性。保险公司作为价值投资的代表，有利于证券市场更深入地实践价值投资理念，有利于实践资产负债匹配原则，因此未来行情将更加稳健，行情可持续性更强。

　　从理论上看，虽然保险资金的这一动作将为股市提供1000亿左右的新增资金，但这是以牺牲基金投资比重换取的，其作用是为短期行情提供持续性而非爆发点。而保险资金的实际入市比例和收益表现还有待于保险公司对市场的判断、资产管理能力以及市场表现。因此，我们判断保险资金入市的中期影响重于短期利好。重要的是，这1000亿资金能够有效化解未来市场的种种不稳定预期，为指数的持续走强打下了坚实的基础。在这种情况下，短期指数的持续向好值得期待。

　　采取“积极配置”策略

　　本周的跳空缺口是一个判断本轮行情的重要依据,如果以此为中继,可以看高到4563点；如果仅从突破有效性来确认市场走势,可以看高到4465点，而从大趋势看，年内行情的高点应该在4900点上方。因此，无论从上述哪个角度来看,都表明短期市场的强势非常明显，应该采取积极配置的策略。

　　首先，基金入市的重点行业值得我们跟进配置。从基金在各行业配置的比例角度看，房地产、采掘业、机械设备的配置比例增加显著；行业配置比例减少的行业主要是金属非金属、信息技术、电力、批发零售、食品饮料等。而从绝对市值的变化看，采掘业、房地产、建筑、造纸增加最为显著；纺织服装、电子、信息技术、电力等行业市值增加比例最小。因此，我们应该从23个大行业中选择基金持有市值较大的主流行业进行配置。

　　其次，我们测算了各行业的累计资金净流入与相应行业指数走势的吻合情况，发现钢铁、化工、机械、信息设备、医药生物、餐饮旅游、商业贸易这7个板块，累计资金净流入与指数走势发生了明显的变化，这几个板块从5月30 日至今的走势各有分化，但相对资金流入却远比大盘要强。也就是说，这7个板块回升的动力较强。此外，有色金属板块虽然行业变化不大，但实际资金净流入量非常大，未来具有继续上升的动力。

　　最后，我们应该注意机构资金投资风格的变化。由于国际化时代的到来,作为国际资本市场常规性资本运营手段的市值并购将逐渐成为中国上市公司以自身高市盈率市场价格并购非上市低市盈率资产的优选手段。众多持有其他上市公司股权的上市公司在减持股权变现并集聚了大量现金后,可以通过市值并购且投资新产业,从而获得新的增长动力。基金对这部分上市公司交叉持股正是对这种发展前景的合理解读。因此，部分累计涨幅不大、基金交叉持股的上市公司也值得积极配置。