银行股中线投资价值逐渐显现

    ⊙华泰证券研究所 陈金仁

    周四券商板块表现活跃,而银行板块则总体休整,除近期上市的南京银行以及宁波银行外,在市场创出新高时银行显得相对冷落。

不过,笔者认为银行股的行情并未结束,有多重因素推动银行股后市仍可继续看高,银行股板块有望成为大盘创出历史新高后的主流强势板块之一。

    加息促使资金向银行回流

    央行7 月21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率,一年期存款基准利率上调0.27 个百分点, 8 月15 日起,储蓄存款利息所得个人所得税的适用税率由现行的20％调减为5％。此次加息和利息税下降,使得银行定期存款的收益率大幅上升,一年期定期存款的税后收益率从2.448%上升到3.163%,上升了近72 个基点,目前扣除物价上涨水平后的真实利率虽然在零附近,但不可否认,银行存款对于居民的吸引力将明显回升。今年四五月份,金融机构中的居民人民币储蓄两个月净减少4458亿元,缩减幅度超过了2.5％。而从六月份以来,储蓄存款开始回流,虽然我们认为目前资本市场资金大举向银行回流不现实,但由于储蓄吸引力的增加,大量储蓄资金涌入股市难度也较大。银行储蓄资金的增加有助于提高其息差收入,对于银行业的盈利增长有积极作用。

    人民币升值推动银行业快速增长

    上半年GDP同比增长11.5%,比上年同期加快0.5个百分点,上半年贸易顺差为1125亿美元。贸易顺差以及加息将刺激人民币升值的步伐,目前人民币与美元的汇率在7.56左右。目前我们没有看到人民币升值的趋势有丝毫的改变,银行股作为人民币升值最大的受益板块之一将直接从人民币升值的长期趋势中获益。而宏观经济的快速增加将使得居民财富快速增长,银行业也将充分分享宏观经济增长的成果。

    银行股板块具有估值优势

    从估值水平来看,目前整个市场的估值水平处于较高水平(见附表),而银行股板块的估值水平在所有板块中处于较低水平,考虑到业绩增长,从2007年动态估值水平来看,目前银行股的动态估值水平在30倍左右,在市场中处于较低水平。2007年上半年,证券市场红火,银行存款也一度出现从银行向股市搬家的现象,银行类上市公司的业绩也颇令投资者担忧。但从中期业绩来看,银行股的中期业绩普遍超出预期,如浦发银行预计中期净利润较上年同期增长50％以上,招商银行预计2007年中期净利润较上年同期增长100％以上。银行类上市公司的业绩普遍超出预期。

    行业整体发展依然看好

    我国资本市场的作用逐渐强大,直接融资占比将不断提高,但不可否认,贷款仍将是支持经济发展最重要的融资来源,且这种状况很难在较长的时间得到根本的改变。我们金融业混业经营的步伐也在加快,这也将增加银行业的中间业务收入来源。近期浦发获第二批银行系基金牌照,浦发银行将持有新设立的浦银安盛基金管理有限公司51％的股权,而前期工商银行、建设银行、交通银行分别持有旗下基金55%、65%、65%的股权,银行业向证券业渗透的趋势较为明显。

    增量资金介入明显

    从基金披露的二季度季度报告来看,持股最集中的前5大股票分别为招商、浦发银行、万科、中信证券、中国平安,招商银行、浦发银行成为众多基金配置的对象。而二季度基金大规模增持的有招商银行等银行股,银行股已经成为众多基金等机构投资者积极关注对象。

    证券市场的火爆、外资银行的进入、以及城市商业银行的上市等将加大原有银行业的竞争水平,银行业面临竞争加剧的风险。不过,从未来前景来看,宏观经济的快速增长、人民币升值趋势、所得税率下调的预期、人力成本税前抵扣等政策的实施等,银行业的发展前景依然乐观。上半年,银行股的涨幅远落后于市场平均水平,这与银行股的估值水平、发展前景等不相吻合。随着估值优势的提升,银行股有望越来越得到主流资金的关照,中线投资者对银行股板块值得积极关注。

    重点个股点评：

    招商银行(600036)：零售业务品牌优势,H 股与A 股价格差异不大。招行有望成为较具防御特性的个股,后市仍有较大的发展空间。预计2007、2008、2009每股收益分别在0.7元、0.98元、1.30元左右。该行在零售业务方面占有领先地位。

    民生银行(600016)：定向增发完成后,预计2007年下半年民生银行的贷款增长率有望提高；2008年利润将有所增加,该行出售海通证券股份带来一次性收益。

    民生银行有望在2007年底或2008年初于香港市场上市,上市后账面净值将明显提升。该行的坏账率在所有银行中处于低水平,表明其风险控制能力较强。

    银行股以及各板块市盈率水平

    板块名称 静态市盈率 2007预测市盈率

    全部A股 56.18 34.07

    上证50 43.31 31.14

    上证180 45.07 32.13

    农、林、牧、渔业 125.98 40.68

    采掘业 27.87 21.52

    制造业 63.76 30.35

    电力、煤气及水的生产和供应业 45.62 34.59

    建筑业 89.5 45.59

    交通运输、仓储业 60.73 39.69

    信息技术业 117.28 41.55

    批发和零售贸易 89.51 52.29

    金融、保险业 54.87 37.03

    银行业 44.02 32.77

    房地产业 90.13 51.59

    社会服务业 76.81 47.68

    传播与文化产业 175.78 70.73

    综合类 2492.27 59.3

（来源：上海证券报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。