机构：长江期货
一、政策与市场信息1.政治局会议：遏制经济增长由偏快转为过热
中共中央政治局26日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记胡锦涛主持会议。会议认为，今年以来我国经济形势总体是好的。
贵的资源更多引导到加强经济社会薄弱环节上来；坚持把解决好“三农”问题作为全党工作的重中之重，巩固和强化农业基础地位，加快建立健全支持农业和农村经济发展的长效机制，促进农业稳定发展和农民持续增收；坚持把节能减排作为调整结构和转变增长方式的重要抓手，依靠优化结构、科技进步、加强管理、完善机制、强化法制和全民参与，力争节能减排取得更加明显的成效；坚持以人为本，抓住经济平稳增长和财政收入大幅增加的有利时机，中央和地方都要加大对涉及群众切身利益和关系经济长远发展的投入，让经济发展成果更多体现到改善民生上；坚持标本兼治、远近结合，用改革的办法推进深层次矛盾的解决。要加快发展科技、教育、卫生、文化等社会事业。当前，尤其要抓好防灾救灾工作，妥善安排受灾群众的生产生活。
2.发改委：防止经济过热是当前宏观调控首要任务
国家发改委价格司司长曹长庆7月25日表示，下半年将主要推进排污费、垃圾处理费和污水处理费的改革，以促进节能减排工作。下半年物价总体水平还有一个缓慢上升的过程，上升幅度最终取决于秋粮的收成。
在国家发改委举行的新闻发布会上，曹长庆说，首先，要逐步把排污费的征收标准提高到能够补偿环境治理的成本，并且使治污企业能够盈利，调动企业减排的积极性。正在研究中的政策，“准备分3年把现在的排污费标准提高到污染治理的成本”。
其次，要全面推行垃圾处理收费制度，扩大垃圾处理费收取的范围。垃圾处理收费的标准也要补偿垃圾处理企业运营成本，并使其合理盈利。同时，改进垃圾处理费的征收方式，降低征收成本，提高征收效率。
第三，逐步提高污水处理费标准，通过几年努力达到补偿污水处理厂的建设成本、运行成本和管网维护成本。污水处理费从长远来看，应该与城市供水价格大体相同。此外，还应将污水处理费的征收由现在的城市逐步扩大到城镇，并将城镇污水处理厂由现在的事业单位转变为企业，进行市场化运行，提高污水处理效率。
会上，国家发改委经济运行局副局长朱宏任指出，下半年要坚持把防止经济由偏快转向过热作为当前宏观调控的首要任务，同时坚决遏制高耗能高排放和产能过剩行业盲目发展。国家发改委资源节约和环境保护司副司长何炳光透露，国家发改委正与有关方面研究、探讨如何建立落后产能的退出机制，并已经有初步方案。（中证报）
3.国家对加工贸易政策进行重大调整
经国务院批准，商务部、海关总署于7月23日联合发布2007年第44号公告，公布新一批加工贸易限制类目录，主要涉及塑料原料及制品、纺织纱线、布匹、家具等劳动密集型产业，共计1853个十位商品税号，占全部海关商品编码的15%。 对列入限制类的商品将实行银行保证金台账实转管理。
商务部有关负责人指出，此次加工贸易限制类商品政策调整，主要目的是为了优化出口商品结构，严格控制“两高一资”产品出口，抑制低附加值、低技术含量产品出口，减少贸易摩擦，促进贸易平衡，缓解外贸顺差过大带来的突出矛盾，推进加工贸易转型升级，实现外贸增长方式的转变和社会经济可持续发展。
此次政策调整，对东部和中西部地区实行差别政策：一是东部地区新设立的外贸企业，不予批准限制类商品加工贸易业务；二是中西部地区A类和B类加工贸易企业继续实行银行保证金台账空转管理。此次限制类商品政策调整重点在于商品结构和区域结构调整，并在过渡期等方面做了妥善安排。
4.资源性产品财税政策下半年还将调整
7月24日闭幕的全国财政厅（局）长座谈会传出的消息显示，下半年资源性产品的财税政策还将继续调整，以促进“两高一资”产品承担其应承担的社会成本。
财政部部长金人庆在全国财政厅（局）长座谈会上表示，为完成既定的节能减排目标，下半年中央财政将加大支持节能减排工作的投入力度。在此基础上，财政部将进一步完善资源环境财税政策，调整污染收费政策，促进“两高一资”产品承担其应承担的社会成本。同时，实施节能降耗以及资源环保方面的财税激励政策措施，并不断完善有利于节能减排的财税政策体系，实现节能者、减排者受益，高耗能、高排放者受罚。
我国节能减排工作面临巨大压力，国务院日前发布的《节能减排综合性工作方案》特别强调，要抓紧出台资源税改革方案，改进计征方式，提高税负水平。今年上半年，我国就已先后采取调整2831项商品出口退税、调整部分铝产品出口关税政策、大幅提高铅锌铜钨产品资源税等一系列财税政策。除了节能减排，下半年财政工作还将继续狠抓增收节支，积极做好新企业所得税法实施前的各项准备工作等。
5.“下调利息税+加息”双率齐动 防经济过热
国务院决定自8月15日起，将储蓄存款利息所得个人所得税的适用税率由现行的20%调减为5%。
中国人民银行20日决定，自2007年7月21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。这是央行今年第3次实施银行加息。
金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.06%提高到3.33%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的6.57%提高到6.84%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。与此同时，个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。
央行称，本次利率调整有利于引导货币信贷和投资的合理增长；有利于调节和稳定通货膨胀预期，维护物价总水平基本稳定。
6.保险资金境外投资管理办法出台 15%可投境外
2007年07月26日，中国保险会、中国人民银行和国家外汇管理局共同制定的《保险资金境外投资管理暂行办法》正式出台施行，保险机构可以投资国外（包括港澳）股票。
《办法》指出，通过相关审批程序后，保险机构可以运用自有外汇资金和通过购汇取得的外汇资金进行境外投资。投资限于下列投资形式或者投资品种：商业票据、大额可转让存单、回购与逆回购协议、货币市场基金等货币市场产品；银行存款、结构性存款、债券、可转债、债券型基金、证券化产品、信托型产品等固定收益产品；股票、股票型基金、股权、股权型产品等权益类产品；《保险法》和国务院规定的其他投资形式或者投资品种。
《办法》规定看似放松管制，实际上对保险机构管理能力和风险控制能力提出了更高要求。《办法》要求慎用衍生产品。《办法》将衍生产品作为风险管理手段，允许保险机构用于套期保值，禁止用于投机或放大交易。
《办法》规定，保险机构可运用占总资产15%的保险资金进行投资境外。根据保监会最新公布数据，截至今年6月底，保险业总资产已达2.53万亿元。以15%计算，这意味着国内保险资金将最高有3795亿元出境投资。
保监会资金运用监管部制度处处长曹德云表示，值得一提的是，《办法》允许保险资金境外投资股票，是指保险资金投资一些成熟股票交易市场的股票，如香港联交所、纽约证券交易所、伦敦证券交易所等。
保监会资金运用监管部制度处另一负责人透露，因为《办法》允许大量保险资金进行境外投资，而国内保险公司只有中国人寿、中国平安等少数拥有QDII（国内机构投资者赴海外投资资格），下一步，保监会将考虑批准一些具有连年盈利等条件的中小型保险公司获得QDII。
7.保险资金股票投资比例逼近10%上限
中国保监会新闻发言人袁力在24日召开的二季度例行新闻发布会上公布，截至6月底，保险资金用于股票、证券投资基金、未上市股权等权益类的投资占比达到19．47%，其中股票及股权投资占比11．76%（约2700亿元），证券投资基金占比7．71%（约1780亿元）。而保险资金用于银行存款、国债等固定收益类投资占比已降为77．82%。
据介绍，今年上半年，全国实现保费收入3718．3亿元，同比增长20．7%。截至6月底，保险资金运用余额达到2．31万亿元，比年初增长18．45%，实现资金运用收益1374亿元，同比增长2．6倍。
权威专家解释说，10%投资股票上限不包括股权投资，所以保险资金没有越线。无论是以前的5%上限还是现在的10%上限规定中，都没有明确把股权投资列在股票投资范畴内。以此来看，扣除股权投资，保险资金投资股票实际上没有超过10%，仍可增仓。目前，中国人寿险、中国平安等大公司的股权投资约500-600亿元， 减去这一规模，保险资金直接投资股票的比例约为9.1%-9.5%。
尽管没有越线，但投资创出历史新高是不争的事实。一季度末，保险资金投资股票和基金占比已经达到了18.3%，而到6月底达到19.47%，表明保险机构在股票等投资上继续加大投资力度。
8.金融运行报告:6月股市交易环比大减491亿
央行7月24日发布了《2007年6月金融市场运行情况》，报告显示，2007年前6个月，金融市场总体运行平稳，交易活跃，但6月股市交易量大幅减少。沪市日均交易量为1716．8亿元，较上月减少491．3亿元。
央行报告指出，6月份，银行间市场债券发行量小幅减少，发行期限结构以中短期债券为主，短期债券发行量较上月大幅增加；货币市场流动性总体充足，市场交易稳中有升，拆借交易量和回购交易量较上月有所增加，货币市场利率上升；本月，现券交易量大幅增加，债券价格稳中趋降，银行间市场债券指数和交易所国债指数稳步下行，收益率曲线继续整体上移并呈现陡峭化趋势。数据显示，2007年1－6月，债券发行量较去年同期有所增加，同比增长18． 25%，主要表现为央行票据和政策性金融债券发行量的增加，此外，商业银行金融债券的发行量也有较大幅度增加。前六个月，银行间债券市场累计发行债券 35834．5亿元。其中：财政部发行记账式国债3056亿元；人民银行发行央行票据26410亿元；政策性银行和商业银行发行金融债券4820．7亿元；企业发行短期融资券1547．8亿元。6月份，银行间债券市场债券发行量较上月小幅减少，主要表现为央行票据和政策性金融债券发行量的减少，共发行债券4491．9亿元，较5月份减少12．8%。
二、市场数据
主要指数 周开盘 周最高 周最低 周收盘 涨跌幅（%） 成交金额（亿）
沪深300 4009.06 4325.93 4009.06 4307.14 8.44 5459.17
上证指数 4091.24 4371.51 4091.24 4345.36 7.06 7007.29
深证成指 13615.3 14703.17 13615.3 14614.1 8.11 3787.67
股指期货 周开盘 周收盘 涨跌 持仓量 持仓变化 成交量
IF0707 4097 4421.2 321.2 14090 2061 104057
IF0708 4230 4718 477.8 19750 -907 186684
IF0709 4540 5020 449.8 10584 -848 168876
IF0712 4998 5210 401.2 2848 2848 38054
三、一周行情分析
沪深300指数本周再创新高，上涨335.26点，涨幅为8.44%，成交额较上周增量2584亿，周K线为跳空创新高长阳线。本周五个交易日指数表现为突破走势，周一不理会加息减税的“利空”，直接跳空放量高开高走，周二至周五震荡上升，不断创出历史新高，量能有效放出。在政策面上本周对市场影响最大的就是利率上升及利息税的降低，不过这两条政策处在大众预期之中，市场前期对其已经消化，在对近期后市无重大利空的预期下，沪指终于向上突破前期4335点高点，下周在技术层面上沪指预期将出现小幅震荡上扬的走势，不断创出历史高点。
本周股指期货仿真交易合约走势与现货指数基本相同，因为换月的原因，四个合约活跃程度低于上周，总体量能为缩量减仓。主力合约IF0709开盘4230点，最高4743点，最低4230点，收盘4718点，涨477点，成交18万余手，持仓1.9万余手，周K线表现为长阳线，不过技术上仍表现为前期大幅下跌后的反弹形态，在现货创历史新高的背景下，仿真合约弱势的原因仍在于前期过高的升水。现货月合约IF0708本周成交10万余手，持仓1.4万余手，报收4421点，涨321点，收盘升水现货114点，期现差价略有扩大，随着股指现货创出新高，预计下周仿真合约交易又将趋向活跃，四个合约表现为近弱远强。期现价差空间将会拉大，期现套利机会又将出现。
四、长江期货专题研究
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股指期货套利研究(二)：之现货头寸的构建
李强 黄媛
详见长江期货网站（www.cjqh.com.cn）
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