煤炭股 饕餮大餐需细嚼慢咽

   普涨的市场无法遮蔽煤炭板块的光芒，昨日申万采掘指数强势上涨6.51%，高居涨幅榜第一位。而从K线图来看，采掘指数从开始突破盘整格局的7月23日到7月 30日，6个交易日内上涨幅度达到26.52%，将沪深300指数和上证A股指数远远甩在身后。

　　煤炭价格上涨，行业景气度持续向好是第一大动力来源。近期大唐等五大发电集团集体要求在电煤价格涨幅过大的区域启动第三次煤电联动，动力煤上涨空间有望再次打开；同时，国家为保证限制“两高一资”产品出口政策的顺利实施，为了实现“十一五”期间节能减排目标，提高能源价格是大势所趋，煤炭价格有望持续走高。2007年上半年，全国煤炭总产量达11.03亿吨，同比增长7.1%，而1-5月份煤炭销量增长达12.32%，高于产量增长。目前电力、钢铁、建材、化工等下游行业上半年产量增速继续维持高位，对煤炭需求仍然十分强劲。

　　行业集中度提高和强烈的资产注入预期形成煤炭股价上涨的第二大动力。2007年上半年国有重点煤炭产量占比达54.4%，比2006 年底提高了6.2 个百分点，而乡镇煤矿占比则下降了6 个百分点。伴随着中国神华和中煤能源回归A股进程的日益推进，煤炭行业的整合将加快步伐，两大煤炭龙头企业的回归及规模扩张将进一步促进国内煤炭行业集中度的提高。此外，从上半年煤炭上市企业的公告来看，大同煤业、恒源煤电将分别募集资金收购大股东煤矿资产，下半年有望取得实质性进展，煤电板块持续的资产注入值得期待。

　　煤炭行业的乐观前景不容置疑，众多基金公司最近增加对煤炭股的配置就是很好的证明。不过，煤炭股的暴涨也令人担忧，短短6个交易日26.52%的上涨幅度，行业估值水平也从7月23日的34.03倍迅速增长到40.31倍，与国外成熟市场相比估值已经较高，虽然上市公司业绩增长预期将一定程度上消化高估值压力，但是投资者面对价值投资机遇切不可急功近利，对于煤炭行业的饕餮大餐需要细嚼慢咽慢慢消化。

　　在个股配置方面，国泰君安建议关注三类公司。首先储量价值低估的公司，如潞安环能、神火股份；其次近三年成长性最佳的公司，如神火股份；最后，资产注入预期最好的公司，如潞安环能和兖州煤业等。