股指急挫三大缘由 8月行情将如何发展

　　八月份的第一个交易日，上证指数在突破了4500点创出历史新高后大幅跳水，终盘以中阴线报收，给后市的发展平添了一丝隐忧。笔者认为，周三的下挫并非突然而至，主要原因有以下几点。

　　三因素导致股指急挫

　　首先，政策及周边市场调整的滞后反映。

前期政策层面整体趋暖，但在公布完上半年宏观经济数据后，政策紧缩调控的信号则有所加强。如六月中旬在国务院常务会议上，温家宝总理指出要“防止中国经济增长由偏快转向过热”，但7月底在中央政治局会议上则明确提出要“遏制经济增长由偏快转为过热”。从“防止”到“遏制”，这一个词的变化实际上体现的是管理层对宏观经济形势的态度转变，显示在下半年紧缩措施将会陆续出台。而最近的市场在金融地产龙头的带动下强势上扬，昨日的下跌可以看做是对政策预期的一个滞后反映。

　　另一个滞后影响的是对国际市场大跌的反映。上周美股大跌连累了国际大部分地区市场，而我国A股市场由于较为封闭仍然一枝独秀，但港股的持续下滑给投资者信心带来了较大的负面影响，也成为构成周三跳水的一个因素。

　　第二，箱体顶部压力所致。和本轮长期牛市前几个整理平台一样，在创新高后股指无一例外均出现了单日跌幅较大的情形，比如2006年7月13日沪指跌幅达到4.84％，2007年2月27日沪指跌幅为8.84％。昨日市场走势和前几次如出一辙，但跌幅却小于前两次。从历史规律看，股指在整理平台上限位置的压力，其中包括心理压力和技术压力，是股指突然暴跌的主要原因。

　　第三，估值突破安全区域使得市场需要释放压力。对2006年以来市场几次较大幅度的波动区间进行统计分析可以发现，20倍的动态市盈率是市场存在诸多价值投资机会的区域，30倍动态市盈率则是相对安全合理的区间，而35倍市盈率则是当前市场和政策所能够容忍的上限。根据7月31日的价格测算，当前的动态市盈率为36.84倍，超过了市场默认的安全区间。市场缺乏继续上涨的理由，同时也需要释放高估值带来的压力。

　　整理后仍将继续走强

　　通过这样几个因素的分析，笔者认为周三的跳水走势在情理之中，投资者不必过于恐慌，经过小幅度调整后，股指仍将继续走强。

　　从历史上看，7月份上涨的概率非常之小，在过去16年间只有5年7月份是呈上涨趋势的，比率为31.25％，而8月份的上涨概率50％左右。但我们看到7月上涨的这5年中，8月份的走势往往是和7月份呈现同样的趋势，例外的1996年和2000年虽然7月上涨8月下跌，但8月的跌幅都非常之小。由此我们可以推测，今年8月的走势以小幅震荡的可能最大。

　　另外，我们从前两个平台的规律分析，去年5－7月的箱体整理，在创新高、大幅下跌后，股指在60日均线上方盘整数日后继续破位下行，在接近前期高点处逐渐企稳盘升，振幅大概在10％左右；而今年年初的箱体中，由于“2·27”当日跌幅巨大，所以股指在创新高后的调整时间非常短暂，只持续了5个交易日，振幅接近9％。由此可见，两个平台中股指创新高后的调整幅度都是10％左右，如果按照这个规律测算，本次市场的调整目标位应该在4050点附近，而这个位置刚好是20日、30日、60日等多条均线所在位置，支撑的力度较大。