黄灯之后紧缩政策仍有施展空间

　　在中国经济“偏热”转“过快”的黄灯将亮之时，中国人民银行再度快速出手，７月３０日宣布，从２００７年８月１５日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率０．５％。

　　这已经是央行在年内第六次打出调高存款准备金率牌，距离加息、降低利息税“连环拳”出台也仅１０日。

此次上调后，普通存款类金融机构将执行１２％的存款准备金率标准，距离１９８５年法定存款准备金率统一调整后的最高点１３％仅一步之遥。

　　货币紧缩政策出台的速度历史罕见，市场人士分析，央行的频频出手意在抑制当前经济过热，直指流动性过剩。

　　流动性首当其冲

　　央行的此轮上调剑指“货币信贷过快增长”。６月末，广义货币供应量�煟停玻犕�比增长１７．０６％，比５月１６．７％大幅走高，超过央行全年１６％的增速目标；６月份新增贷款４５１５亿元，推动上半年新增贷款总额达２．５４万亿元，已占全年新增贷款目标２．９万亿元的近九成。

　　市场预计，数据增幅暴露过热迹象，本次上调准备金率将抽走商业银行１８００亿元左右的流动性，从而达到控制信贷增速的效果。

　　“外汇储备的不断增长，加剧了流动性过剩，货币信贷增速偏快，这样使央行不得不频繁动用货币政策工具。１０天前上调利率和减少利息税主要目的都是为了紧缩信贷。”中央财经(相关:理财 证券)大学银行业研究中心郭田勇接受本报记者采访时表示。

　　联讯证券投资研究中心经理汪婉婷认为，间隔时间如此紧凑的货币调控措施频频出台，主要针对流动性压力过大。下半年货币供给速度仍会偏快，秋季召开的十七大前后经济要保持平稳态势，基于此，央行此次属提前调控。

　　“目前商业银行的超储率仍处于高位，０．５％的调整对银行充裕的资金压力不大。外贸顺差下半年可能会更多，全年可能突破２５００亿。即使央行从去年到今年动用了９次货币政策工具，紧缩政策稍显成效，但下半年流动性依然充裕。各商行存于央行的法定存款准备金不断增多，央行票据大量发行情况下，银行间市场人民币交易成交量仍在不断攀高，７月中下旬，新股发行密集，银行间债券市场利率并没有明显上升，这些说明当前我国银行体系资金面仍然富裕，银行资金运用压力依旧较大。”汪婉婷说。

　　紧缩“组合拳”仍有施展空间

　　外贸顺差急剧扩大、货币信贷增幅偏快、投资增幅仍处高位，“三过”难题成了当前中国宏观经济的焦点。

　　频繁的９次货币政策工具，货币调控措施空间还有多大？央行会否陷入调控的恶性循环？不少市场人士有此疑问。

　　汪婉婷认为，央行的货币调控政策是否到头，还不宜过早下判断，前几次的调控作用还有待观察，年内还有一定回旋余地。预计下半年央行很可能还会加息和调高存款准备金，同时一些配套的行政性调控政策还将出台，包括绿色信贷等尝试性政策。

　　郭田勇表示，下半年宏观调控力度可能还要加强，存款准备金率只是其中宏调的一个手段，而且法定存款准备金并没有限定，上世纪８０年代还出现过２０％，即使突破１３％，也并不奇怪，不排除后期加息及调高存款准备金率１－２次的可能。调控实践中还有很多新做法，更何况紧缩的货币政策累计到一定阶段，出口退税调整、特别国债发行、ＱＤＩＩ额度及投资范围扩大等措施效果才会逐步显现。

　　“１．５５万亿特别国债如何发行很关键，真正在银行间发，在收紧流动性方面确实能起到抽水机作用。”郭田勇表示。