中信证券：国际股市大跌无碍A 股

　　策略研究：国际股市大跌无碍A 股

　　周三全球股市大跌：出于对美国次级抵押贷款市场的担心，亚洲股市继续下挫。恒指下跌729点，创2003年以来最大日内跌幅；澳大利亚股市下挫3.3%，创近6年来最大单日跌幅；日经指数收盘大跌，创今年3月以来最低位；国内沪深股市双双下跌，沪指重挫3.81%。不过，随即开盘的美国股市开始反弹，美国三大指数全面回升，道指上涨1.14%。

　　A 股下跌原因：周三国内股市下跌原因有三：第一是受周边市场（特别是香港市场）的联动影响；第二是过去8个交易日国内股指连涨13%以上，技术上有调整要求；第三，投资者预期7月份宏观经济数据依然偏热，宏调隐忧依然存在。

　　市场判断：我们判断，周三市场大跌属于偶然事件，并不过改变A股市场的趋势上涨。原因如下：第一，美国次级抵押贷款市场的美国经济影响不应被夸大；第二，德国、日本经济已经处于复苏状态，可对冲美国经济减速的担忧；第三，国内股市的支持性因素（业绩增长、资金供给）依然存在。因此，短期内国内市场可望企稳回升，周三下跌为低位买入蓝筹股提供了机会。

　　结论和投资建议：我们依然看好钢铁、医药、机械和汽车等制造业龙头公司。我们坚持认为，人民币的持续升值是结果而不是原因。其背后的基本面原因在于，中国制造业的ROE和劳动生产率持续提升，且持续超越发达经济体。只要中国制造业企业的ROE水平不下降，全球资本涌向中国形成所谓的“流动性泛滥”和“资产价格升值”进程就不会结束。因此，投资于制造业的龙头公司，才是价值投资的真谛。

　　国阳新能中报点评：并购仍需等待－－增持(维持)

　　公司经营：2006 年1 至6 月份，公司生产原煤639 万吨，收购集团789原煤万吨，销售煤炭1424万吨，销售同比增长12.79%。营业收入47.49 亿元，同比增长18.03%；净利润2.69亿元，对应每股EPS 为0.56元/股，符合我们预期，低于市场预期中枢。

　　收入分析：公司2006 年1-6月份综合煤价是323.88元/吨，同比增长2.06%。尽管公司原煤产量相对于去年同期下降12.9%；但采购集团原煤后，公司销量同比增长接近13%。量价增长使得公司煤炭收入同比增长15%。

　　成本分析：公司可持续发展基金增加7199 万元，和收购集团原煤增加17164万元，以及工资同比增加6575万元，导致公司营业成本为39.49 亿元，其中煤炭营业成本38 亿元，同比增长17.9%。

　　赢利分析：由于主体业务煤炭吨煤成本增长略高于吨煤价格上涨，公司煤炭毛利率同比下降1.79个百分点。如果扣除公司因为节能减排关闭需要关停第一热电厂计提固定资产减值损失2668万元，赢利和去年同期基本相当。

　　盈利预测、估值及投资评级：国阳新能（07 年EPS 1.14 元，07 年PE 38倍，当前价43.18元，增持评级）我们预测公司07 年每股收益为1.14 元，08 年每股收益为1.39元，09年每股收益为1.45元。考虑到行业景气运行和市场对公司资产注入期待，我们维持公司“增持”投资评级。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。